近日，國內(nèi)功效護膚領(lǐng)域迎來一筆標志性融資。

功效護膚品牌“質(zhì)潤”母公司——江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（簡稱“知原藥業(yè)”）宣布完成近3億元Pre-IPO輪融資。本輪融資由創(chuàng)新工場領(lǐng)投，值得關(guān)注的是，凱輝基金作為重要跟投方參與其中。

此次投資并非常規(guī)的財務(wù)性投資，其預(yù)示著中國功效護膚賽道正從“營銷驅(qū)動”邁向“醫(yī)研驅(qū)動”的深度競爭階段。

據(jù)悉，這筆資金將用于進一步支持知原藥業(yè)在皮膚大健康領(lǐng)域的持續(xù)研發(fā)投入、產(chǎn)品布局與品牌建設(shè)，加速公司邁向資本市場的步伐。

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一家藥企背景的功效護膚“潛力股”

知原藥業(yè)并非一家初創(chuàng)公司，而是一家在皮膚健康領(lǐng)域深耕多年的藥業(yè)企業(yè)。自2020年以來，知原藥業(yè)全面聚焦皮膚疾病與皮膚健康管理，圍繞常見的皮膚問題打造了“從頭到腳”的系列治療藥品和功效性護膚品組合，包括“質(zhì)潤”“洛芙”“麗芙”及“金紐爾”等多個在細分品類市占率領(lǐng)先的皮膚外用藥品牌。

從業(yè)績層面來看，2021年至2023年，知原藥業(yè)營業(yè)收入從5.11億元增長至10.31億元，扣非凈利潤從0.72億元提升至1.38億元，兩項指標近三年復(fù)合增長率分別達42%與38%，呈現(xiàn)出較強的盈利能力和增長韌性。

此外，知原藥業(yè)的皮膚健康業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增速超過60%，并且線上渠道增長尤為迅速。知原藥業(yè)還積極拓展新零售渠道，實現(xiàn)了線上線下的協(xié)同發(fā)展。這種渠道策略與當(dāng)代消費者獲取健康信息和購買相關(guān)產(chǎn)品的習(xí)慣變化高度契合。

另外相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國皮膚病外用藥物市場規(guī)模預(yù)計從2023年256億元增長至2027年336億元，期間年復(fù)合增長率7.0%。其中，線上銷售渠道增速顯著，年復(fù)合增長率接近20%，成為推動市場增長的關(guān)鍵動力。

基于此，凱輝基金認為，“藥”與“妝”的邊界正趨于融合，其背后是消費者對皮膚問題解決方案的認知深化與需求分級。護膚品主要滿足日常護理與輕度改善需求，而更具明確病理特征的皮膚問題則需依賴經(jīng)過臨床驗證的專業(yè)產(chǎn)品解決方案。

“藥”與“妝”在研發(fā)邏輯、功效驗證與用戶溝通上正逐步協(xié)同，推動產(chǎn)業(yè)向以皮膚科學(xué)為核心、注重醫(yī)研實證的方向演進。這一判斷也構(gòu)成了凱輝在該領(lǐng)域布局的重要邏輯基礎(chǔ)。

而知原藥業(yè)的業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢恰恰在于“藥企底色”與“護膚品牌”的雙重基因。公司圍繞真菌感染性皮膚病、痤瘡和玫瑰痤瘡、免疫炎癥性皮膚病、頭皮毛發(fā)等常見問題，開發(fā)了從治療藥物到功效性護膚品的系列化產(chǎn)品。

以質(zhì)潤品牌為例，其以“壬二酸”為切入點，開發(fā)出不同濃度的系列產(chǎn)品，滿足差異化護膚需求。其核心單品“壬二酸凈顏凝露”全網(wǎng)銷量已突破1000萬支，并獲得北京大學(xué)第一醫(yī)院的臨床認證，主要用于改善痤瘡等問題。該系列還提供5%、15%、20%等不同濃度的產(chǎn)品，以滿足差異化護膚需求。此外，質(zhì)潤還推出了二硫化硒洗發(fā)水、20%尿素維E修護乳液等產(chǎn)品，構(gòu)建了較為全面的功效護膚矩陣。

值得注意的是，知原藥業(yè)曾于2023年4月遞交主板上市申請，在此后審核過程中，知原藥業(yè)經(jīng)歷了兩輪問詢并更新了五版招股說明書，但最終于2024年10月主動撤回了申請，暫別IPO。業(yè)內(nèi)普遍認為，此前上市受阻與其學(xué)術(shù)推廣費高、募投項目合理性不足、研發(fā)投入不足等因素有關(guān)。

但知原藥業(yè)并未放棄上市目標，Pre-IPO融資通常被視為企業(yè)上市前的關(guān)鍵準備，能補充營運資金、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。本次近3億元Pre-IPO輪融資完成，不僅為其重啟IPO注入了資本動能，也反映出投資方業(yè)務(wù)模式與發(fā)展前景的持續(xù)認可。

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凱輝基金跟投

從“美妝”到“皮膚健康”的戰(zhàn)略延伸

凱輝基金近年在美妝賽道布局頻繁。2022年，凱輝基金投資了泰國國民級防曬品牌Mistine。同年9月，凱輝基金旗下消費共創(chuàng)基金與歐萊雅中國首家投資公司——上海美次方投資有限公司聯(lián)合領(lǐng)投了中國高端香水香氛品牌聞獻。

2023年4月，專注于芳療功效的護膚品牌馥郁滿鋪獲得了凱輝消費共創(chuàng)基金的天使輪投資。該基金由凱輝基金與開云集團、歐萊雅集團和保樂力加集團共同成立，馥郁滿鋪是他們首個投資的護膚品牌。

2025年4月，凱輝消費共創(chuàng)基金又投資了中國功效型底妝品牌First Cover由一。而在次輪融資前數(shù)月，F(xiàn)irst Cover由一曾獲得經(jīng)緯創(chuàng)投億元天使輪投資。

此外，今年3月，凱輝還與歐萊雅、靜安區(qū)政府共同設(shè)立“創(chuàng)美未來基金”，并在林清軒啟動上市前予以投資。這一系列動作顯示出凱輝在美妝賽道的前瞻布局與生態(tài)協(xié)同能力。

而此次投資知原藥業(yè)，則標志著其投資邏輯的進一步深化——從“妝”向“藥”延伸，從“美”向“健康”拓展。

凱輝基金投資總監(jiān)馬芮雯指出，“皮膚健康正邁入由用戶需求主導(dǎo)、研發(fā)創(chuàng)新與品牌專業(yè)度共同決定競爭力的新階段?！倍帢I(yè)在疾病體系梳理、全劑型外用制劑研發(fā)、專業(yè)品牌構(gòu)建等方面的系統(tǒng)化能力，正是凱輝看重的關(guān)鍵。

知原藥業(yè)獲投也預(yù)示著中國功效護膚市場將進入更加專業(yè)化、科學(xué)化的發(fā)展階段。隨著消費者對皮膚健康認知的不斷提升，單純依靠營銷驅(qū)動的美妝品牌將面臨更大挑戰(zhàn)，而具有醫(yī)學(xué)背景、研發(fā)實力的品牌將獲得更多機會。

對于知原藥業(yè)而言，此次Pre-IPO輪融資將加速其邁向資本市場的步伐。在公司營收已突破10億元、盈利能力持續(xù)增強的背景下，資本市場的加持將進一步提升其在皮膚健康領(lǐng)域的競爭力。未來，能否借助資本力量從國內(nèi)龍頭邁向國際競爭平臺，將成為市場關(guān)注的重點。