近日，國(guó)內(nèi)功效護(hù)膚領(lǐng)域迎來(lái)一筆標(biāo)志性融資。

功效護(hù)膚品牌“質(zhì)潤(rùn)”母公司——江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“知原藥業(yè)”）宣布完成近3億元Pre-IPO輪融資。本輪融資由創(chuàng)新工場(chǎng)領(lǐng)投，值得關(guān)注的是，凱輝基金作為重要跟投方參與其中。

此次投資并非常規(guī)的財(cái)務(wù)性投資，其預(yù)示著中國(guó)功效護(hù)膚賽道正從“營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)”邁向“醫(yī)研驅(qū)動(dòng)”的深度競(jìng)爭(zhēng)階段。

據(jù)悉，這筆資金將用于進(jìn)一步支持知原藥業(yè)在皮膚大健康領(lǐng)域的持續(xù)研發(fā)投入、產(chǎn)品布局與品牌建設(shè)，加速公司邁向資本市場(chǎng)的步伐。

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一家藥企背景的功效護(hù)膚“潛力股”

知原藥業(yè)并非一家初創(chuàng)公司，而是一家在皮膚健康領(lǐng)域深耕多年的藥業(yè)企業(yè)。自2020年以來(lái)，知原藥業(yè)全面聚焦皮膚疾病與皮膚健康管理，圍繞常見(jiàn)的皮膚問(wèn)題打造了“從頭到腳”的系列治療藥品和功效性護(hù)膚品組合，包括“質(zhì)潤(rùn)”“洛芙”“麗芙”及“金紐爾”等多個(gè)在細(xì)分品類市占率領(lǐng)先的皮膚外用藥品牌。

從業(yè)績(jī)層面來(lái)看，2021年至2023年，知原藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入從5.11億元增長(zhǎng)至10.31億元，扣非凈利潤(rùn)從0.72億元提升至1.38億元，兩項(xiàng)指標(biāo)近三年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)42%與38%，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力和增長(zhǎng)韌性。

此外，知原藥業(yè)的皮膚健康業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增速超過(guò)60%，并且線上渠道增長(zhǎng)尤為迅速。知原藥業(yè)還積極拓展新零售渠道，實(shí)現(xiàn)了線上線下的協(xié)同發(fā)展。這種渠道策略與當(dāng)代消費(fèi)者獲取健康信息和購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品的習(xí)慣變化高度契合。

另外相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)皮膚病外用藥物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2023年256億元增長(zhǎng)至2027年336億元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率7.0%。其中，線上銷售渠道增速顯著，年復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%，成為推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力。

基于此，凱輝基金認(rèn)為，“藥”與“妝”的邊界正趨于融合，其背后是消費(fèi)者對(duì)皮膚問(wèn)題解決方案的認(rèn)知深化與需求分級(jí)。護(hù)膚品主要滿足日常護(hù)理與輕度改善需求，而更具明確病理特征的皮膚問(wèn)題則需依賴經(jīng)過(guò)臨床驗(yàn)證的專業(yè)產(chǎn)品解決方案。

“藥”與“妝”在研發(fā)邏輯、功效驗(yàn)證與用戶溝通上正逐步協(xié)同，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向以皮膚科學(xué)為核心、注重醫(yī)研實(shí)證的方向演進(jìn)。這一判斷也構(gòu)成了凱輝在該領(lǐng)域布局的重要邏輯基礎(chǔ)。

而知原藥業(yè)的業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)恰恰在于“藥企底色”與“護(hù)膚品牌”的雙重基因。公司圍繞真菌感染性皮膚病、痤瘡和玫瑰痤瘡、免疫炎癥性皮膚病、頭皮毛發(fā)等常見(jiàn)問(wèn)題，開(kāi)發(fā)了從治療藥物到功效性護(hù)膚品的系列化產(chǎn)品。

以質(zhì)潤(rùn)品牌為例，其以“壬二酸”為切入點(diǎn)，開(kāi)發(fā)出不同濃度的系列產(chǎn)品，滿足差異化護(hù)膚需求。其核心單品“壬二酸凈顏凝露”全網(wǎng)銷量已突破1000萬(wàn)支，并獲得北京大學(xué)第一醫(yī)院的臨床認(rèn)證，主要用于改善痤瘡等問(wèn)題。該系列還提供5%、15%、20%等不同濃度的產(chǎn)品，以滿足差異化護(hù)膚需求。此外，質(zhì)潤(rùn)還推出了二硫化硒洗發(fā)水、20%尿素維E修護(hù)乳液等產(chǎn)品，構(gòu)建了較為全面的功效護(hù)膚矩陣。

值得注意的是，知原藥業(yè)曾于2023年4月遞交主板上市申請(qǐng)，在此后審核過(guò)程中，知原藥業(yè)經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢并更新了五版招股說(shuō)明書，但最終于2024年10月主動(dòng)撤回了申請(qǐng)，暫別IPO。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此前上市受阻與其學(xué)術(shù)推廣費(fèi)高、募投項(xiàng)目合理性不足、研發(fā)投入不足等因素有關(guān)。

但知原藥業(yè)并未放棄上市目標(biāo)，Pre-IPO融資通常被視為企業(yè)上市前的關(guān)鍵準(zhǔn)備，能補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。本次近3億元Pre-IPO輪融資完成，不僅為其重啟IPO注入了資本動(dòng)能，也反映出投資方業(yè)務(wù)模式與發(fā)展前景的持續(xù)認(rèn)可。

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凱輝基金跟投

從“美妝”到“皮膚健康”的戰(zhàn)略延伸

凱輝基金近年在美妝賽道布局頻繁。2022年，凱輝基金投資了泰國(guó)國(guó)民級(jí)防曬品牌Mistine。同年9月，凱輝基金旗下消費(fèi)共創(chuàng)基金與歐萊雅中國(guó)首家投資公司——上海美次方投資有限公司聯(lián)合領(lǐng)投了中國(guó)高端香水香氛品牌聞獻(xiàn)。

2023年4月，專注于芳療功效的護(hù)膚品牌馥郁滿鋪獲得了凱輝消費(fèi)共創(chuàng)基金的天使輪投資。該基金由凱輝基金與開(kāi)云集團(tuán)、歐萊雅集團(tuán)和保樂(lè)力加集團(tuán)共同成立，馥郁滿鋪是他們首個(gè)投資的護(hù)膚品牌。

2025年4月，凱輝消費(fèi)共創(chuàng)基金又投資了中國(guó)功效型底妝品牌First Cover由一。而在次輪融資前數(shù)月，F(xiàn)irst Cover由一曾獲得經(jīng)緯創(chuàng)投億元天使輪投資。

此外，今年3月，凱輝還與歐萊雅、靜安區(qū)政府共同設(shè)立“創(chuàng)美未來(lái)基金”，并在林清軒啟動(dòng)上市前予以投資。這一系列動(dòng)作顯示出凱輝在美妝賽道的前瞻布局與生態(tài)協(xié)同能力。

而此次投資知原藥業(yè)，則標(biāo)志著其投資邏輯的進(jìn)一步深化——從“妝”向“藥”延伸，從“美”向“健康”拓展。

凱輝基金投資總監(jiān)馬芮雯指出，“皮膚健康正邁入由用戶需求主導(dǎo)、研發(fā)創(chuàng)新與品牌專業(yè)度共同決定競(jìng)爭(zhēng)力的新階段?！倍帢I(yè)在疾病體系梳理、全劑型外用制劑研發(fā)、專業(yè)品牌構(gòu)建等方面的系統(tǒng)化能力，正是凱輝看重的關(guān)鍵。

知原藥業(yè)獲投也預(yù)示著中國(guó)功效護(hù)膚市場(chǎng)將進(jìn)入更加專業(yè)化、科學(xué)化的發(fā)展階段。隨著消費(fèi)者對(duì)皮膚健康認(rèn)知的不斷提升，單純依靠營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)的美妝品牌將面臨更大挑戰(zhàn)，而具有醫(yī)學(xué)背景、研發(fā)實(shí)力的品牌將獲得更多機(jī)會(huì)。

對(duì)于知原藥業(yè)而言，此次Pre-IPO輪融資將加速其邁向資本市場(chǎng)的步伐。在公司營(yíng)收已突破10億元、盈利能力持續(xù)增強(qiáng)的背景下，資本市場(chǎng)的加持將進(jìn)一步提升其在皮膚健康領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。未來(lái)，能否借助資本力量從國(guó)內(nèi)龍頭邁向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，將成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。