新年伊始，港股市場(chǎng)又迎來(lái)了“開(kāi)門(mén)紅”。

2026年的開(kāi)年，港股也迎來(lái)了一個(gè)非常密集的IPO窗口期。除了智譜、MiniMax這樣的AI獨(dú)角獸，也擁有天數(shù)智芯這樣的AI通用GPU，還有精鋒醫(yī)療這樣的手術(shù)機(jī)器人。

而即將在1月8日登陸港股的精鋒醫(yī)療，其上市將開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械突圍高端市場(chǎng)的新里程。

資本看中了精鋒醫(yī)療什么

作為中國(guó)首家、全球第二家同時(shí)擁有多孔、單孔以及自然腔道三類(lèi)手術(shù)機(jī)器人注冊(cè)證的企業(yè)，精鋒醫(yī)療最大的優(yōu)勢(shì)莫過(guò)于這種“全能型”技術(shù)護(hù)城河，這也是資本市場(chǎng)看中的第一個(gè)點(diǎn)。

一直以來(lái)，整個(gè)手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)長(zhǎng)期都被美國(guó)的“達(dá)芬奇”系統(tǒng)壟斷。精鋒醫(yī)療的出現(xiàn)，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)了從“有”到“優(yōu)”的跨越，其核心產(chǎn)品MP1000（多孔）已商業(yè)化，SP1000（單孔）也已獲批。

基于強(qiáng)大的技術(shù)護(hù)城河，精鋒醫(yī)療很快就迎來(lái)了商業(yè)上的爆發(fā)。很多醫(yī)院都愿意為精鋒醫(yī)療的產(chǎn)品買(mǎi)單，這也讓精鋒醫(yī)療很快就渡過(guò)了盲目的過(guò)度燒錢(qián)階段。

根據(jù)招股書(shū)的數(shù)據(jù)顯示，精鋒醫(yī)療2025年上半年?duì)I收達(dá)1.49億元，同比增長(zhǎng)近400%；與此同時(shí)，精鋒醫(yī)療2025年上半年毛利同比增長(zhǎng)近390%，位列行業(yè)第一。強(qiáng)大的商業(yè)化能力，便是被資本市場(chǎng)看中的第二點(diǎn)。

而第三個(gè)被資本市場(chǎng)看中的點(diǎn)，就是精鋒醫(yī)療背后豪華的投資者陣容。精鋒醫(yī)療背后除了騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，還有阿布扎比投資局這樣的中東資本，此外還有瑞銀、奧博資本這樣的國(guó)際大行，這些資本鎖定了精鋒醫(yī)療約48.7%的發(fā)售股份，為上市初期的股價(jià)提供了強(qiáng)大支撐。

不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)

能夠登陸港股IPO，精鋒醫(yī)療確實(shí)有著一定的過(guò)人之處。不過(guò)，精鋒醫(yī)療光鮮亮麗的背后，也有著不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

這第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)層面。當(dāng)前的精鋒醫(yī)療正處于“前有狼、后有虎”的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，達(dá)芬奇依然占據(jù)主要的市場(chǎng)份額，且品牌認(rèn)知度相當(dāng)高。而精鋒醫(yī)療還要面臨國(guó)內(nèi)其他手術(shù)機(jī)器人公司的追趕圍剿，微創(chuàng)機(jī)器人、術(shù)銳技術(shù)、威高股份等都在與精鋒醫(yī)療展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自高估值層面。精鋒醫(yī)療的營(yíng)收雖然漲得快，但公司當(dāng)前仍然還是處于虧損狀態(tài)，2025年上半年虧損約8909萬(wàn)元。

根據(jù)一些機(jī)構(gòu)的測(cè)算，精鋒醫(yī)療發(fā)行估值對(duì)應(yīng)的PS（市銷(xiāo)率）約為50倍。這個(gè)估值與同行微創(chuàng)機(jī)器人基本持平。但考慮到其400%的增長(zhǎng)率，這個(gè)價(jià)格屬于合理但不便宜的區(qū)間。

但50倍的PS估值顯然是建立在持續(xù)高增長(zhǎng)的預(yù)期上。如果未來(lái)營(yíng)收增速放緩，股價(jià)可能會(huì)面臨劇烈回調(diào)。

第三個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)便是精鋒醫(yī)療的“IPO三進(jìn)宮”。精鋒醫(yī)療的前兩次IPO分別在2022年和2023年折戟，證監(jiān)會(huì)曾專門(mén)追問(wèn)其前次上市未果的原因、股權(quán)激勵(lì)合規(guī)性等問(wèn)題。雖然這次已通過(guò)聆訊，但這反映出公司在內(nèi)部治理和合規(guī)性上曾存在瑕疵。

赴港IPO，四大戰(zhàn)略性突圍

對(duì)于當(dāng)前的精鋒醫(yī)療來(lái)說(shuō)，既面臨來(lái)自微創(chuàng)機(jī)器人、術(shù)銳技術(shù)、威高股份等競(jìng)爭(zhēng)，也要面臨手術(shù)機(jī)器人行業(yè)是一個(gè)“前期研發(fā)燒錢(qián)，后期商業(yè)化推廣更燒錢(qián)”的吞金獸行業(yè)。這次港股IPO不僅僅是為了“拿錢(qián)”，更是一場(chǎng)關(guān)乎生死存亡的戰(zhàn)略突圍。

1.資金突圍。手術(shù)機(jī)器人不僅研發(fā)貴，就連裝機(jī)和耗材鋪設(shè)也是非常耗費(fèi)資金的。根據(jù)招股書(shū)，精鋒醫(yī)療賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物在2025年中僅夠支撐約3年。但精鋒醫(yī)療還需要更多資金去和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打價(jià)格戰(zhàn)，港股IPO無(wú)疑之中就成為了資金突圍的關(guān)鍵一役。

2.市場(chǎng)突圍。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，精鋒醫(yī)療最大的對(duì)手是壟斷地位的直觀外科達(dá)芬奇；在國(guó)際市場(chǎng)，則是面對(duì)史賽克等巨頭。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雖然國(guó)產(chǎn)替代率在提升，但高端市場(chǎng)仍然被外資所占據(jù)，借助港股IPO，精鋒醫(yī)療就能有資金實(shí)力支撐自己進(jìn)一步打破壟斷局面。同時(shí)，也能支撐精鋒醫(yī)療進(jìn)一步出?！胺垂ァ?，當(dāng)前精鋒醫(yī)療已經(jīng)拿到了歐盟CE認(rèn)證，海外收入占比接近41%。

3.產(chǎn)能突圍。這一次精鋒醫(yī)療募資中約10%將用于擴(kuò)大產(chǎn)能。2025年12月，精鋒深圳基地實(shí)現(xiàn)了年度第100臺(tái)設(shè)備下線，這是一個(gè)重要的產(chǎn)能爬坡信號(hào)。這意味著精鋒醫(yī)療將能從“小批量試制”邁入“工業(yè)化量產(chǎn)”階段，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，進(jìn)一步降低醫(yī)院的采購(gòu)門(mén)檻。

4.行業(yè)地位突圍。此番精鋒醫(yī)療上市后，將與天智航、微創(chuàng)機(jī)器人、威高共同躋身國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人“四小龍”，這不僅確立了精鋒醫(yī)療在行業(yè)內(nèi)的“第一梯隊(duì)”地位，也進(jìn)一步增強(qiáng)了醫(yī)院和渠道商對(duì)精鋒醫(yī)療長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

借助這一次IPO，精鋒醫(yī)療用未來(lái)的增長(zhǎng)空間換取了當(dāng)下的生存和發(fā)展主動(dòng)權(quán)。精鋒醫(yī)療左手拿著融來(lái)的錢(qián)擴(kuò)大產(chǎn)能和研發(fā)，右手拿著“港股手術(shù)機(jī)器人第一股”的招牌去搶奪醫(yī)院市場(chǎng)，未來(lái)就能擺脫“跟跑”狀態(tài)，與國(guó)際巨頭在全球舞臺(tái)上“并跑”。