來源：期貨日報

本周，白銀市場經(jīng)歷了一場“過山車”行情。周一，COMEX白銀期貨價格一度逼近84美元/盎司的歷史高位，隨后斷崖式下跌，單日跌幅一度超10%；周三，COMEX白銀期貨價格再次大幅下跌；周五是2026年國際市場首個交易日，貴金屬板塊迎來開門紅，金銀價格集體反彈。

國信期貨首席分析師顧馮達告訴期貨日報記者，近期外盤白銀價格暴漲暴跌，核心原因是海外監(jiān)管機構(gòu)與多頭之間持續(xù)博弈。近期，白銀價格創(chuàng)歷史新高后，海外交易上調(diào)保證金壓制多頭資金抱團投機形成的結(jié)構(gòu)性行情，導(dǎo)致部分多頭資金集中獲利平倉，引發(fā)了高位踩踏式回調(diào)。新年首個交易日，銀價快速反彈的原因是國際市場的結(jié)構(gòu)性“缺貨”情況并未改變——當(dāng)前全球可交割白銀庫存水平極低，金融宏觀資本大幅涌入白銀市場鎖定大量可交割資源，使白銀市場的供應(yīng)剛性與需求彈性形成短期錯配。

看向基本面，據(jù)金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰介紹，全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量在2025年并未出現(xiàn)顯著增長，需求則爆發(fā)式增長。2025年被稱為“AI工業(yè)化元年”，人工智能硬件對銀的需求激增，疊加光伏和新能源汽車對銀的需求持續(xù)放量，工業(yè)用銀占比進一步提升。當(dāng)前市場正處于結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺的狀態(tài)，2025年是白銀連續(xù)第五年供不應(yīng)求，2026年預(yù)計供應(yīng)缺口仍將超過2900噸。

顧馮達認為，白銀市場供需錯配的根本原因是供應(yīng)難以快速增長。不過，前期推動白銀價格飆漲的“大多頭”，在海外交易所大舉提升保證金的情況下可能面臨資金成本壓力，加杠桿“逼空”拉漲的模式或許在中期難以為繼，市場正從多頭情緒驅(qū)動，轉(zhuǎn)向?qū)嶋H供需和宏觀政策的敏感博弈，波動加劇將成為新常態(tài)。

“截至2025年12月31日，白銀顯性庫存呈現(xiàn)‘外增內(nèi)減、總體偏緊’的格局?！眳氰鹘苷f，最新數(shù)據(jù)顯示，上期所白銀庫存降至691.638噸。國內(nèi)庫存持續(xù)去化，顯示出國內(nèi)下游備貨需求依然旺盛，現(xiàn)貨市場供應(yīng)趨緊。截至2025年12月24日，COMEX白銀期貨庫存約為4.51億盎司，雖然維持高位，但注冊倉單處于歷史相對低位，大量白銀被長期持有者鎖定，導(dǎo)致可用于期貨交割的流動性庫存實際上非常緊張。

展望后市，顧馮達認為，交易者需要在戰(zhàn)略樂觀和戰(zhàn)術(shù)謹慎之間取得平衡。2026年貴金屬板塊結(jié)構(gòu)性“牛市”的基礎(chǔ)未變，但對白銀這類短期大幅上漲的品種來說，高位追漲需謹慎。操作上應(yīng)“抓大放小”，建議降低倉位，優(yōu)先守住趨勢更穩(wěn)健的黃金多頭底倉；將白銀視作市場情緒波動的“放大器”而非核心配置，耐心等待其價格充分回調(diào)、釋放風(fēng)險后，再尋找更具安全邊際的布局機會。

“2026年一季度，我們對白銀市場持謹慎看多的態(tài)度。2025年年末的暴跌更像是一次高度投機過后的技術(shù)性修正，而非‘牛市’的終結(jié)。交易者應(yīng)持續(xù)關(guān)注COMEX注冊倉單變化及美聯(lián)儲后續(xù)的貨幣政策。操作上建議以逢低布局多單為主?！眳氰鹘苷f。