典型的“云暉打法”，把多數(shù)籌碼壓在“少數(shù)對的人”身上。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，上海壁仞科技股份有限公司（以下簡稱“壁仞科技”）于2026年1月2日正式以“6082”為股票代碼在港交所主板掛牌上市，成為“港股GPU第一股”，同時也是港股18C章特?？萍脊旧鲜袡C制落地以來發(fā)行規(guī)模最大的新股。

成立至今，壁仞科技已云集了一個涵蓋頂級財務(wù)投資機構(gòu)、多元產(chǎn)業(yè)資本、半導(dǎo)體專業(yè)基金以及知名國有投資平臺等在內(nèi)的豪華投資陣容。其中，云暉資本連續(xù)投資壁仞科技四輪——早在2020年3月就獨家投資了壁仞科技的Pre-A++輪融資，直至本次IPO發(fā)行期間作為基石投資者參與，以示對壁仞科技長期價值的看好。

鮮為人知的是，當張文（注：壁仞科技創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官）2019年從商湯離職創(chuàng)立壁仞，云暉資本便被他列入了首批擬接洽的機構(gòu)投資者名單。

2020年2月，在疫情的特殊時期，云暉資本聯(lián)合創(chuàng)始人熊焱嬪很快決定與張文見面。畢竟，深耕硬科技賽道投資的云暉資本很清楚，GPU是一個不能錯過的賽道，而壁仞是一家無法拒絕的企業(yè)。

在北京某酒店，熊焱嬪聽完了張文對GPU藍圖的闡述，便做出了一個在當時令很多人無法理解的投資決定：云暉資本以約2億美元估值，向壁仞獨家注資1600萬美元及1600萬人民幣，這筆投資讓當時云暉對壁仞的持股比例超過8%。

據(jù)了解，這一閃電速度的背后，是云暉資本的三個關(guān)鍵判斷：第一，彼時英偉達估值為2000億美元，中國市場貢獻了其1/3營收，對應(yīng)600-700億美元估值，這就意味著中國本土有足夠的概率跑出估值超100億美元的GPU公司；第二，2020年的國產(chǎn)GPU賽道尚處于極早期的階段，以2億美元估值融資的壁仞，成長天花板遠未顯現(xiàn)；第三，創(chuàng)始人張文的可能性。

2000萬美元是開始。而后，云暉資本于2020年8月了跟投壁仞的Pre-B輪融資、2025年6月參與了壁仞的戰(zhàn)略輪融資、本次IPO期間作為基石繼續(xù)加碼。

一方面，投資壁仞的過程，熊焱嬪采用了典型的“云暉打法”，把多數(shù)籌碼壓在“少數(shù)對的人”身上。另一方面，云暉對壁仞的持續(xù)加注，背后是一套清晰的投資邏輯：在AI范式轉(zhuǎn)移中，基礎(chǔ)設(shè)施先行，算力芯片是最先爆發(fā)的賽道。除了壁仞，云暉還在早期投資了CPU、交換芯片、Chiplet芯片、光互連芯片等算力相關(guān)芯片企業(yè)，構(gòu)建起完整的算力基礎(chǔ)設(shè)施矩陣。

“我們的策略是在β行業(yè)中尋找α企業(yè)。”熊焱嬪強調(diào)。

當然，任何明星案例與超額回報的背后，皆非偶然，而是在周期迷霧中反復(fù)校準、自我革新的結(jié)果。

云暉的起點，便伴隨著市場的審視：這支高盛背景的投資團隊，帶著投行的基因，扎入門檻極高的硬科技領(lǐng)域，非技術(shù)背景的標簽，讓質(zhì)疑聲始終縈繞，“沒有業(yè)績”成為起步之初的最大挑戰(zhàn)。

十年間，云暉接觸了上萬個創(chuàng)業(yè)項目，而恪守投資紀律的出手之下，捕捉到的“時代大魚”打破了外界的質(zhì)疑。

云暉資本基金管理規(guī)模已超百億元，始終高度聚焦于硬科技領(lǐng)域，累計投資企業(yè)近百家。其投資組合中涌現(xiàn)出壁仞科技、寧德時代、地平線、思格新能源、智譜、中科宇航、極智嘉等一批行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。截至2025年底，云暉資本已助力超20家企業(yè)成功上市，逐步從硬科技投資領(lǐng)域的早期新銳，成長為深耕行業(yè)的資深力量。

“對于壁仞和地平線等關(guān)鍵項目，我們一直在持續(xù)加注。在云暉看來，很多時候‘少即是多’——屏蔽市場噪音，看準真正有潛力的企業(yè)，并敢于重倉、長期陪伴，遠比分散投資、廣種薄收更具價值。”云暉資本創(chuàng)始合伙人熊焱嬪表示。