匯通財經(jīng)訊——2025年1月——全球金融市場已形成強烈共識：美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）將在1月政策會議上維持當前利率水平。

匯通財經(jīng)APP訊——2025年1月——全球金融市場已形成強烈共識：美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）將在1月政策會議上維持當前利率水平。

芝商所（CME）美聯(lián)儲觀察工具（FedWatchTool）的最新數(shù)據(jù)顯示，市場對美聯(lián)儲維持利率不變的定價概率已升至85.1%，該工具通過實時追蹤聯(lián)邦基金利率期貨合約數(shù)據(jù)精準反映市場預(yù)期。

這一預(yù)期的核心支撐是12月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要所釋放的關(guān)鍵信號---即分歧的投票代表12月本來就已經(jīng)可以停止降息了，但是向收縮的勞動力市場做出了妥協(xié)，同時委員會對系統(tǒng)性流動性風險的擔憂持續(xù)升溫。

基于此，市場分析師普遍判斷，本次美聯(lián)儲將優(yōu)先動用流動性管理工具，暫緩啟動利率調(diào)整周期。

政策脈絡(luò)回溯：從抗通脹到兼顧金融穩(wěn)定
回溯歷史脈絡(luò)，本輪美聯(lián)儲緊縮周期始于2022年3月，為遏制高通脹，美聯(lián)儲在20個月內(nèi)累計11次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。

直至2024年9月，隨著核心通脹呈現(xiàn)可持續(xù)回落跡象，美聯(lián)儲才暫停加息進程。

但利息的快速上漲通常預(yù)示著著實體經(jīng)濟的收縮，之后美聯(lián)儲開啟降息周期，但是已經(jīng)開始收縮的勞動力市場和反彈的通脹情況都擺在了天平兩側(cè)，當前，委員會的政策重心已從單純的通脹管控，轉(zhuǎn)向保障勞動力市場兼顧金融體系穩(wěn)定性的多重目標。

政策核心轉(zhuǎn)向：流動性管理優(yōu)先于降息
聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將于1月27日至28日召開2025年首次議息會議，會議上極大概率維持3.5%-3.75%聯(lián)邦基金利率不變。

12月會議紀要明確披露，委員會成員已就流動性風險的預(yù)防性應(yīng)對措施展開深入討論，核心議題聚焦于短期國庫券購債計劃及回購（repo）工具擴容的可行性，即國內(nèi)的逆回購，目的是向市場釋放流動性。

12月FOMC會議紀要釋放了一則關(guān)鍵信息：委員會成員一致認為，當前金融體系的流動性收縮速度已遠超2017-2019年量化緊縮周期。

量化緊縮（QT）本質(zhì)是美聯(lián)儲通過證券自然到期不續(xù)作的方式縮減資產(chǎn)負債表，這一過程會直接導致金融體系流動性被動流失。

為對沖流動性收縮壓力，美聯(lián)儲正醞釀規(guī)模約2200億美元的短期國庫券購債計劃，同時不排除擴大隔夜回購協(xié)議（repo）工具的操作規(guī)模。

回購工具作為短期融資核心渠道，允許一級交易商以國庫券等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為抵押，向美聯(lián)儲獲取隔夜資金，其擴容將顯著提升短期市場的融資穩(wěn)定性。

核心政策工具選項包括：總額2200億美元的短期國庫券定向購買，隔夜回購協(xié)議（repo）工具操作規(guī)模擴容，貼現(xiàn)窗口操作機制的優(yōu)化調(diào)整，強化流動性供給相關(guān)的前瞻性指引溝通。

專業(yè)解讀：美聯(lián)儲“雙軌政策”的底層邏輯
2015-2022年任職于美聯(lián)儲研究部門的埃莉諾·萬斯博士指出：“美聯(lián)儲當前正實施‘雙軌政策’——將抗通脹與金融穩(wěn)定兩大使命拆分處理，通過資產(chǎn)負債表工具解決流動性問題，同時維持利率穩(wěn)定以鞏固通脹回落成果?！?/p>

市場定價數(shù)據(jù)充分印證了這一判斷：近幾周，隔夜指數(shù)互換（OIS）與短期國庫券的利差持續(xù)走闊，這一關(guān)鍵指標凸顯短期融資市場的壓力上行；與此同時，美聯(lián)儲體系內(nèi)的銀行準備金規(guī)模已從2022年4.3萬億美元的峰值降至2.8萬億美元，這一水平已接近部分金融機構(gòu)的流動性管理臨界點，給市場運營帶來實質(zhì)性挑戰(zhàn)。

市場傳導：大類資產(chǎn)反應(yīng)與行業(yè)影響
金融市場對美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向已作出審慎反應(yīng)：國債收益率曲線短端波動性顯著加劇，過去一個月內(nèi)十年期國債收益率在4.2%-4.6%區(qū)間寬幅震蕩，同時長期國債也依然維持在高位，這些對長久期的資產(chǎn)都是不利的消息。

股票市場雖已提前消化1月暫停加息的預(yù)期，但仍對FOMC聲明中的流動性政策表述保持高度敏感，任何超預(yù)期信號都可能引發(fā)大類資產(chǎn)重新定價。

銀行業(yè)尤其是區(qū)域性銀行面臨雙重壓力：一方面，本輪緊縮周期已導致其凈息差大幅收窄；另一方面，流動性收緊加劇了融資成本上行壓力。

盡管美聯(lián)儲潛在的流動性支持措施有望緩解部分壓力，但根據(jù)美聯(lián)儲《高級信貸官意見調(diào)查》（SLOOS）最新數(shù)據(jù)，整體信貸環(huán)境仍處于持續(xù)收緊通道，企業(yè)融資難度未見實質(zhì)性改善。

全球央行的政策協(xié)調(diào)與平衡，全球央行正密切跟蹤美聯(lián)儲的政策動向
歐洲央行（ECB）與英國央行（BOE）同樣面臨通脹管控與金融穩(wěn)定的平衡難題，自2023年全球銀行業(yè)動蕩后，各國央行通過國際清算銀行（BIS）框架加強了流動性政策的跨境協(xié)調(diào)，避免單邊行動引發(fā)的市場溢出效應(yīng)。

歷史鏡鑒：2019年回購市場危機的啟示與差異
當前的流動性緊張局面與2019年末的回購市場動蕩存在歷史呼應(yīng)。

彼時，由于準備金短缺與技術(shù)性因素疊加，隔夜回購利率一度飆升至10%以上，美聯(lián)儲緊急啟動臨時回購操作，隨后轉(zhuǎn)為永久性工具，并重啟短期國庫券購買以補充市場流動性，這些措施雖成功穩(wěn)定了市場，但也暴露了銀行體系流動性管理的結(jié)構(gòu)性缺陷。

需要注意的是，當前市場環(huán)境與2019年存在三大核心差異：其一，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模仍維持在高位，政策調(diào)控空間相對充足；其二，補充杠桿率（SLR）、流動性覆蓋率（LCR）等監(jiān)管規(guī)則已重塑銀行行為模式；其三，當前流動性壓力更多源于量化緊縮的累積效應(yīng)，而非臨時性技術(shù)沖擊，這使得美聯(lián)儲的政策應(yīng)對更具復雜性。

結(jié)論：流動性優(yōu)先下的政策平衡與市場關(guān)注重點
綜合來看，美聯(lián)儲在2025年1月會議上維持利率穩(wěn)定已成大概率事件，這一決策凸顯其“流動性優(yōu)先、利率穩(wěn)控”的政策排序。

從交易視角看，美聯(lián)儲醞釀的短期國庫券購債計劃與回購工具擴容，本質(zhì)是通過“被動擴表”緩解流動性壓力，屬于典型的“防御性政策調(diào)整”，這也代表了美國資本市場流動性之前出現(xiàn)了一定的惡化，同時由于國債收益率高位可能會同時使美元指數(shù)反彈。

對于交易者而言，需重點關(guān)注1月FOMC成員的各種演講、聲明從中把握關(guān)于流動性工具、中性利率方向來為交易帶來指引。

在通脹粘性未完全消退、流動性風險逐步顯現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲正行走在“抗通脹”與“穩(wěn)金融”的平衡木上，2025年上半年的政策路徑將高度依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)與市場反饋的動態(tài)調(diào)整。

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