匯通財(cái)經(jīng)訊——日本通脹放緩令央行加息趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2026年下半年才可能再次行動(dòng)。日本央行內(nèi)部鷹派聲音增強(qiáng)，但緊縮步伐將非常緩慢。日元短期震蕩，長(zhǎng)期走勢(shì)受美日政策差影響。2026年日本經(jīng)濟(jì)面臨財(cái)政可持續(xù)性與漸進(jìn)式加息的雙重挑戰(zhàn)。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——日本通脹放緩令央行加息趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2026年下半年才可能再次行動(dòng)。日本央行內(nèi)部鷹派聲音增強(qiáng)，但緊縮步伐將非常緩慢。日元短期震蕩，長(zhǎng)期走勢(shì)受美日政策差影響。2026年日本經(jīng)濟(jì)面臨財(cái)政可持續(xù)性與漸進(jìn)式加息的雙重挑戰(zhàn)。周五（1月2日）亞市時(shí)段，美元兌日元于156.60附近窄幅震蕩。

東京通脹放緩可能導(dǎo)致日本央行對(duì)加息持謹(jǐn)慎態(tài)度
日本12月整體通脹率同比放緩至2.0%，低于預(yù)期（11月為2.7%，市場(chǎng)共識(shí)為2.3%），主要受能源補(bǔ)貼重啟、米價(jià)企穩(wěn)及石油成本走低影響。由于政府增加冬季能源補(bǔ)貼、油價(jià)持續(xù)疲軟且米價(jià)繼續(xù)下跌，這些因素使通脹率在2026年前保持低位。因此整體通脹率于2026年未來(lái)數(shù)月可能跌落2%下方。

與此同時(shí)，剔除生鮮食品與能源價(jià)格的核心通脹率放緩至2.6%（11月為2.8%，市場(chǎng)共識(shí)）。12月商品價(jià)格下跌，而私人服務(wù)與住房?jī)r(jià)格穩(wěn)步上漲。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)核心通脹率將向2%減速，主要受基數(shù)效應(yīng)影響。

隨著總體通脹率預(yù)計(jì)將掉落至2.0%以下，核心通脹率向2.0%回落，日本央行在考慮進(jìn)一步加息前很可能會(huì)謹(jǐn)慎評(píng)估此前加息的影響。一旦日本央行確認(rèn)核心通脹率將維持在2%以上并超過(guò)總體通脹率，它很可能在2026年下半年某個(gè)時(shí)候采取下一步行動(dòng)。市場(chǎng)分析師認(rèn)為強(qiáng)勁的薪資增長(zhǎng)和政府援助將使核心通脹率保持在2%以上。值得注意的是，主要工會(huì)已制定了爭(zhēng)取薪資增長(zhǎng)超過(guò)5%的詳細(xì)計(jì)劃。強(qiáng)勁的企業(yè)盈利很可能支撐穩(wěn)固的薪資增長(zhǎng)。此外，政府的購(gòu)物券和現(xiàn)金發(fā)放計(jì)劃預(yù)計(jì)將刺激私人消費(fèi)。

預(yù)計(jì)2026年上半年美元/日元將溫和升值，因美日利差逐步收窄。但若市場(chǎng)擔(dān)憂轉(zhuǎn)向財(cái)政健康狀況——與市場(chǎng)的基準(zhǔn)情景假設(shè)不同——且美國(guó)直接投資增加進(jìn)一步削弱日元，則日本央行的加息時(shí)點(diǎn)可能提前至第二季度。

11月制造業(yè)活動(dòng)有所下滑，但很可能是暫時(shí)現(xiàn)象
11月生產(chǎn)與配對(duì)雙雙下滑，可能是在此前穩(wěn)健增長(zhǎng)后的暫時(shí)性停頓。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降2.6%（10月為增長(zhǎng)1.5%，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期為-2.0%），降幅超出預(yù)期，僅部分抵消了前兩個(gè)月的漲幅。其中汽車(chē)產(chǎn)量跌幅最為顯著，下降7.2%，為四個(gè)月來(lái)首次下滑。與此同時(shí)，12月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)。百貨商品、服裝服飾、食品飲料等全年齡類(lèi)別均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。汽車(chē)銷(xiāo)售表現(xiàn)疲軟，下降2.6%，但我們認(rèn)為這是繼10月份飆升9.6%后的暫時(shí)性回落。

預(yù)計(jì)第四季度GDP環(huán)比年化增速將反彈1.6%，此前第三季度收縮了2.3%，這主要得益于私人消費(fèi)和投資的拉動(dòng)。預(yù)計(jì)冬季獎(jiǎng)金將大幅增加，從而提振整體消費(fèi)。設(shè)備投資預(yù)計(jì)主要在交通運(yùn)輸和半導(dǎo)體領(lǐng)域復(fù)蘇；隨著與一次性因素相關(guān)的安全措施影響消散，建筑投資應(yīng)會(huì)反彈。

日本央行會(huì)議紀(jì)要顯示委員會(huì)采取了更為鷹派的立場(chǎng)
根據(jù)日本央行12月會(huì)議意見(jiàn)摘要，部分委員指出實(shí)際利率仍處于極低水平，央行需要調(diào)整貨幣寬松程度。其中一位委員甚至主張日本央行應(yīng)每隔數(shù)月就調(diào)整政策。市場(chǎng)普遍認(rèn)為委員會(huì)整體立場(chǎng)已轉(zhuǎn)向更為鷹派，但調(diào)整步伐仍將保持緩慢。預(yù)計(jì)大多數(shù)委員對(duì)下一次加息會(huì)采取謹(jǐn)慎態(tài)度。2026年10月最有可能加息25個(gè)基點(diǎn)；到2027年底日本央行可能會(huì)將利率上調(diào)至1.50%。

日元在12月走弱
盡管日本央行在12月19日加息，美元兌日元仍處相對(duì)高位，促使外匯當(dāng)局發(fā)出可能干預(yù)的警告。這些警告加之日本央行會(huì)議紀(jì)要中顯露的鷹派立場(chǎng)，共同遏制了日元疲軟態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)日元將維持區(qū)間震蕩。而美元走勢(shì)取決于后續(xù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。2026年上半年美聯(lián)儲(chǔ)若逐步降息或?qū)⑼苿?dòng)美元兌日元走低。

（美元兌日元日線圖，來(lái)源：易匯通）

2026年前景展望
進(jìn)入2026年，日本經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。因擴(kuò)張性財(cái)政政策、全球IT需求穩(wěn)步增長(zhǎng)以及能源價(jià)格走軟，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)提速。強(qiáng)勁的企業(yè)盈利將推動(dòng)薪資增長(zhǎng)和投資。然而，由于對(duì)財(cái)政長(zhǎng)期健康狀況和償債負(fù)擔(dān)加重的擔(dān)憂，金融市場(chǎng)可能持續(xù)動(dòng)蕩，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。因此，預(yù)計(jì)日本央行的加息步伐將極其漸進(jìn)。進(jìn)一步的財(cái)政刺激可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生反作用，但預(yù)計(jì)現(xiàn)任政府將維持?jǐn)U張性政策立場(chǎng)，這將成為2026年經(jīng)濟(jì)的重大風(fēng)險(xiǎn)因素。

北京時(shí)間11:10，美元兌日元交投于156.67/68。

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