從今年4月9日掛牌新三板，到12月25日完成北交所上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，山東最大的民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)斯坦德檢測(cè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“斯坦德”），正以令人側(cè)目的“火線速度”沖刺資本市場(chǎng)。這匹從青島跑出的“瞪羚企業(yè)”，僅用8個(gè)月時(shí)間就走完了許多公司數(shù)年的路程，其急迫與雄心不言而喻。

光速進(jìn)程與亮眼基本面

清揚(yáng)君財(cái)經(jīng)觀察室梳理其時(shí)間線，節(jié)奏之緊密堪稱教科書式推進(jìn)：3月啟動(dòng)輔導(dǎo)備案，4月登陸新三板創(chuàng)新層，年底前便火速完成輔導(dǎo)驗(yàn)收。斯坦德計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)630萬(wàn)股，募集1.6億元投向高價(jià)值的“青島生命科學(xué)關(guān)鍵共性技術(shù)研發(fā)檢測(cè)平臺(tái)”，意圖在生物醫(yī)藥等黃金賽道筑高壁壘。

從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，斯坦德確實(shí)有沖刺的底氣。作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，其業(yè)務(wù)橫跨生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)境等多領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)方面，2022年至2024年，斯坦德凈利潤(rùn)從4543萬(wàn)元穩(wěn)步增長(zhǎng)至7226萬(wàn)元，尤其在2025年前三季度，凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)66.45%，達(dá)到4155萬(wàn)元。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的檢測(cè)行業(yè)，這份成績(jī)單頗為亮眼。

火線之下，暗藏隱憂

然而，“快”不等于“穩(wěn)”。在光鮮的增速與宏大的募投項(xiàng)目背后，一系列隱憂正悄然浮現(xiàn)，為斯坦德上市之路蒙上陰影。

首先，是實(shí)控人在敏感期的“金蟬脫殼”式操作。就在上市輔導(dǎo)期內(nèi)的2025年11月，實(shí)控人韓連超通過(guò)減持員工持股平臺(tái)“青島探索計(jì)劃企業(yè)管理合伙企業(yè)”的份額，間接降低了持股比例。

據(jù)了解，韓連超在青島探索計(jì)劃企業(yè)管理合伙企業(yè)中的出資比例由8.3283%驟降至1.3049%，而合伙企業(yè)總出資額并未變動(dòng)——這意味著他所減持的7.0234個(gè)百分點(diǎn)的份額，被悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了展坤、王聞、李東辰、管崇鋼及新增合伙人劉紅勝。這一操作雖未動(dòng)搖其對(duì)斯坦德的絕對(duì)控制權(quán)（合計(jì)表決權(quán)仍高達(dá)76.69%），卻實(shí)質(zhì)性地導(dǎo)致其間接減持了斯坦德約7.02%的股份。

這一發(fā)生在IPO臨門一腳前的舉動(dòng)，無(wú)論初衷是股權(quán)激勵(lì)調(diào)整還是其他，都極易被市場(chǎng)解讀為對(duì)自身公司前景的謹(jǐn)慎態(tài)度，嚴(yán)重動(dòng)搖投資者信心。

其次，是業(yè)績(jī)“變臉”與盈利質(zhì)量堪憂。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，斯坦德的營(yíng)收已出現(xiàn)小幅下滑。而其2025年上半年凈利潤(rùn)曾同比暴跌超65%。

對(duì)此，斯坦德解釋稱，這主要源于政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性收益的減少。這暴露出其核心主業(yè)的盈利能力并不像年度數(shù)據(jù)看起來(lái)那般強(qiáng)勁，利潤(rùn)存在對(duì)“外快”的依賴，可持續(xù)性存疑。

第三，是高企的應(yīng)收賬款與激烈的行業(yè)紅海。2025年上半年，斯坦德應(yīng)收賬款為2億元，占到總資產(chǎn)的20.71%，同比增長(zhǎng)14.7%，其增速遠(yuǎn)營(yíng)收增速的8.29%，大量資金被客戶占用，埋下壞賬風(fēng)險(xiǎn)。而它所處的檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)，正經(jīng)歷近20年來(lái)的首次機(jī)構(gòu)數(shù)量下降，整體已進(jìn)入存量搏殺階段。官方行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)指數(shù)長(zhǎng)期處于“激烈競(jìng)爭(zhēng)區(qū)間”，成本高企與價(jià)格敏感兩頭擠壓，讓斯坦德試圖通過(guò)上市募資擴(kuò)張的戰(zhàn)略，面臨“投產(chǎn)即遇價(jià)格戰(zhàn)”的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

行業(yè)整合潮中的豪賭

放眼全國(guó)，檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的深度洗牌。截至2024年底，全國(guó)5.3萬(wàn)余家檢測(cè)機(jī)構(gòu)中，僅有93家成功上市，占比不過(guò)0.18%；但與此同時(shí)，不到15%的規(guī)模以上機(jī)構(gòu)卻牢牢掌控全行業(yè)超81%的營(yíng)收，“二八定律”正加速演變?yōu)椤耙痪鸥窬帧?。在這樣的結(jié)構(gòu)性劇變中，斯坦德若能順利登陸北交所，不僅將坐穩(wěn)山東民營(yíng)檢測(cè)頭把交椅，更有望成為撬動(dòng)北方第三方檢測(cè)市場(chǎng)整合的關(guān)鍵支點(diǎn)。

斯坦德短短8個(gè)月從新三板掛牌到IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收的狂飆突進(jìn)，恰是中國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)告別“小、散、弱”、邁向集約化與高質(zhì)量發(fā)展的縮影——機(jī)構(gòu)總量連續(xù)三年下滑，而規(guī)上企業(yè)數(shù)量和營(yíng)收占比卻持續(xù)攀升，這已不是簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，而是一場(chǎng)以技術(shù)、資質(zhì)、資本為武器的生態(tài)位爭(zhēng)奪戰(zhàn)。斯坦德顯然意識(shí)到：窗口期稍縱即逝，只有借力資本市場(chǎng)，才能從區(qū)域龍頭真正蛻變?yōu)榫邆淙珖?guó)輻射力的綜合性檢測(cè)平臺(tái)。

然而，這場(chǎng)豪賭的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同樣巨大。上市并非終點(diǎn)，而是更嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)始。對(duì)于斯坦德而言，火速上市解決了發(fā)展“彈藥”的問(wèn)題，但并未自動(dòng)解答其“治理透明度”、“盈利真實(shí)性”與“長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力”的核心拷問(wèn)。實(shí)控人為何在關(guān)鍵時(shí)刻減持？主營(yíng)業(yè)務(wù)能否擺脫對(duì)補(bǔ)貼的依賴？在卷價(jià)格、卷技術(shù)的行業(yè)紅海中，募投項(xiàng)目能否如期帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)？

這些問(wèn)號(hào)，都需要斯坦德在敲鐘之后，用實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)和規(guī)范透明的治理來(lái)回答。資本市場(chǎng)或許會(huì)為一時(shí)的速度喝彩，但最終只會(huì)為長(zhǎng)期的價(jià)值和誠(chéng)信買單。斯坦德的上市故事，前半程是關(guān)于速度與野心，后半程則將完全取決于質(zhì)量與誠(chéng)信。

圖源：斯坦德官網(wǎng)