中經(jīng)記者 慈玉鵬 北京報道

2025年12月29日，倫敦銀現(xiàn)貨跌幅達到約9%，“白銀史詩級暴跌”登上熱搜。12月31日，倫敦銀現(xiàn)貨價格再次出現(xiàn)大幅下跌，盤中跌幅一度超7%。

《中國經(jīng)營報》記者采訪了解到，近期白銀價格快速下跌，主要是由技術(shù)性拋售、市場流動性變化以及情緒面反轉(zhuǎn)共同作用的結(jié)果，而最直接的導火索是交易所或經(jīng)紀商上調(diào)了白銀交易的保證金要求。短期看，白銀波動性或仍較為顯著。

價格下跌

近日，倫敦銀現(xiàn)貨價格坐上過山車。12月29日，倫敦銀現(xiàn)貨盤中最高沖刺至83.97美元/盎司，刷新歷史紀錄，但隨后跳水，當日跌幅達到約9%。12月30日，倫敦銀現(xiàn)貨價格反彈，收盤于76.21美元/盎司。但12月31日，倫敦銀現(xiàn)貨價格又出現(xiàn)下跌，截至當日14點，跌幅一度超7%，盤中價格降至70.85美元/盎司。

國信期貨首席分析師顧馮達告訴記者，2025年迎來收官，貴金屬市場呈現(xiàn)“暴漲暴跌”的高波動特征，短期價格主導趨勢矛盾已從單純的宏觀敘事與基本面共振，轉(zhuǎn)向歲末年初監(jiān)管加強下流動性與實物短缺的多空拉鋸與資金離場。

目前，監(jiān)管升級成為短期價格“熔斷器”。CME于12月29日上調(diào)白銀期貨保證金比例，直接觸發(fā)杠桿資金被動平倉，導致銀價在48小時內(nèi)回撤近9%。

顧馮達表示，歷史經(jīng)驗顯示，交易所的監(jiān)管工具能通過去杠桿效應(yīng)快速刺破投機泡沫。國內(nèi)層面，上期所將白銀漲跌停板幅度上調(diào)至15%，旨在抑制過度投機，但同時也加劇了期貨與現(xiàn)貨市場的割裂——當前SGE白銀庫存處于十年低位，“上海溢價”持續(xù)走闊，反映實物交割緊張與金融投機退潮的背離。

尊彩黃金產(chǎn)業(yè)研究院院長吳龍告訴記者，近期白銀價格的快速下跌，主要是由技術(shù)性拋售、市場流動性變化以及情緒面反轉(zhuǎn)共同作用的結(jié)果。最直接的導火索是交易所或經(jīng)紀商上調(diào)了白銀交易的保證金要求。保證金是投資者持有杠桿頭寸（如期貨）時必須繳納的擔保資金，當保證金比例上調(diào)時，部分杠桿交易者會因資金壓力而被迫平倉，尤其是在價格開始回調(diào)時，這會引發(fā)連鎖性的強制賣出，加劇跌勢。

從技術(shù)分析角度看，吳龍表示，白銀在前期經(jīng)歷了一輪強勁上漲后，其相對強弱指數(shù)（RSI）等關(guān)鍵技術(shù)指標已進入“超買”區(qū)間，表明市場短期內(nèi)的買入力量消耗過大，存在內(nèi)在的技術(shù)性回調(diào)需求。任何風吹草動都容易觸發(fā)獲利了結(jié)盤涌出。

另外，吳龍指出，一個關(guān)鍵放大器在于白銀市場自身的流動性特點。與黃金相比，白銀市場的規(guī)模較小、深度較淺。在2025年年末時段，市場參與度本身可能降低，這使得當大額賣單出現(xiàn)時，買方承接力量不足，價格波動會被急劇放大。因此，此次下跌并非單一基本面因素惡化所致，而更像是一次由監(jiān)管規(guī)則調(diào)整（保證金）觸發(fā)、在“超買”的技術(shù)背景下、于一個偏薄的市場中被放大的集中拋售行為。

波動性或依然顯著

展望未來，白銀價格走勢將取決于技術(shù)面修復、宏觀環(huán)境及其自身工業(yè)屬性的多重博弈。

短期看，吳龍表示，市場情緒受損后需要時間平復，價格很可能進入一個高波動性的震蕩整理階段，以消化近期的劇烈拋售并重新尋找均衡點。投資者需密切關(guān)注是否會出現(xiàn)第二輪因保證金問題導致的拋售潮，以及關(guān)鍵技術(shù)支持位能否守住。

中期而言，吳龍認為，決定白銀走向的核心將回歸到兩個層面：一是宏觀金融屬性，即實際利率和美元指數(shù)的走向。如果全球主要央行開啟降息周期，持有無息資產(chǎn)白銀的機會成本下降，會對其價格構(gòu)成支撐；反之，若通脹回落不及預期導致利率維持高位，則會形成壓力。二是其獨特的工業(yè)金屬屬性。白銀在光伏、新能源、5G等領(lǐng)域的應(yīng)用需求持續(xù)增長，這為其提供了區(qū)別于黃金的長期基本面支撐。全球綠色能源轉(zhuǎn)型的進程，將是影響白銀中長期供需格局的關(guān)鍵變量。

值得注意的是，當前金銀比價已降至歷史低位，白銀投機度百分位超90%。顧馮達提示，一旦宏觀情緒逆轉(zhuǎn)，白銀回調(diào)壓力將遠超黃金。面對歲末年初貴金屬市場異動風險，建議市場各參與者“抓大放小，降倉位強風控穩(wěn)收益”。

（編輯：楊井鑫 審核：何莎莎 校對：顏京寧）