地緣政治與政策風(fēng)險升溫，F(xiàn)itch稱2026年航運(yùn)景氣“走弱”
——集運(yùn)與干散承壓，油輪仍是亮點(diǎn)

信德海事網(wǎng)訊評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國際信用評級有限公司（Fitch Ratings，簡稱惠譽(yù)）認(rèn)為，地緣政治與政策風(fēng)險正在推動航運(yùn)業(yè)在2026年的整體展望“趨于惡化”。Fitch強(qiáng)調(diào)，這些風(fēng)險因素對市場的影響正在超過傳統(tǒng)的供需基本面判斷，使得行業(yè)盈利與周期的可見度下降、波動性上升。

整體而言，F(xiàn)itch對集裝箱與干散貨更趨謹(jǐn)慎，而油輪仍被視為相對“亮點(diǎn)”。

風(fēng)險因子：關(guān)稅升級、港口費(fèi)用、紅海復(fù)航與價值鏈競爭

Fitch點(diǎn)名了多項(xiàng)可能在2026年主導(dǎo)市場情緒與運(yùn)價波動的外生變量，包括關(guān)稅相關(guān)的升級風(fēng)險與更廣泛的貿(mào)易保護(hù)主義、港口費(fèi)用等政策性成本上行因素、紅海航線可能恢復(fù)通行帶來的航程與運(yùn)力結(jié)構(gòu)變化、委內(nèi)瑞拉潛在沖突等地區(qū)安全事件，以及圍繞航運(yùn)全價值鏈控制權(quán)（運(yùn)力、港口、物流與供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)）的競爭加劇。

Fitch認(rèn)為，上述因素將“壓過”行業(yè)基本面，使市場更像是在對不確定性本身進(jìn)行定價。

集運(yùn)：2026年利潤或回落，供給壓力疊加紅海變量

Fitch預(yù)計，集裝箱航運(yùn)在2026年的經(jīng)營表現(xiàn)將弱于2025年。其核心邏輯在于，供需平衡趨弱將推動運(yùn)價下行，從而壓低利潤水平；與此同時，若紅海通行恢復(fù)并導(dǎo)致繞航減少、航程縮短，有效運(yùn)力將被釋放，進(jìn)一步增加對運(yùn)價的下行壓力。Fitch也指出，區(qū)域需求將出現(xiàn)明顯分化，其中北美方向的箱量與需求可能相對更弱。

在供給側(cè)，F(xiàn)itch提到集裝箱船訂單簿約為現(xiàn)有船隊的30%，處在十余年來的高位，意味著未來一段時期新增運(yùn)力投放對市場的壓力更具確定性。與此同時，F(xiàn)itch認(rèn)為行業(yè)仍會通過運(yùn)力管理手段形成一定對沖，例如閑置運(yùn)力提升（當(dāng)前約1%）、空班增加、拆解提速以及降速航行延續(xù)或強(qiáng)化。這些措施能夠緩和短期沖擊，但在訂單集中交付與宏觀不確定性并存的情況下，其“對沖強(qiáng)度”仍將成為決定2026年景氣度的重要變量。

油輪：基本面仍穩(wěn)健，原油船更具支撐

與集運(yùn)形成對比，F(xiàn)itch認(rèn)為油輪仍將維持良好表現(xiàn)，尤其是原油油輪，主要受益于終端需求增長與噸海里提升帶來的支撐。

Clarksons Securities的觀察也認(rèn)為2025年下半年油輪板塊出現(xiàn)修復(fù)，VLCC現(xiàn)貨收益在2024年三季度至2025年三季度期間平均約3.8萬美元/天，而在2025年四季度進(jìn)一步升至約8.4萬美元/天。Clarksons還估算10—12月期間油輪利用率維持高位：原油船約91.5%，成品油船約89.5%，并認(rèn)為若后續(xù)出現(xiàn)庫存補(bǔ)庫與浮式儲油等情景，油輪市場仍具上行空間。

不過，Breakwave Advisors對短期節(jié)奏提出了更偏謹(jǐn)慎的解讀。其指出，臨近年末VLCC市場“能守住但缺乏燃料”，主要原因在于詢盤有限且可用運(yùn)力充足；12月下旬裝期貨盤已大多成交，而1月裝期仍面臨供給寬松，從而限制船東進(jìn)一步抬升運(yùn)價的議價空間。換言之，油輪的中期支撐與短期節(jié)奏可能出現(xiàn)“強(qiáng)邏輯、弱驅(qū)動”的錯位，市場或更容易出現(xiàn)階段性回撤與快速反彈并存的波動特征。

干散：Fitch偏謹(jǐn)慎，海岬型拖累情緒與資產(chǎn)價格

Fitch預(yù)計干散貨在2026年的表現(xiàn)偏弱，盡管其判斷貨運(yùn)量可能同比保持相對穩(wěn)定，但盈利與景氣度仍承壓。

在供給結(jié)構(gòu)上，F(xiàn)itch指出干散與油輪訂單簿分別約為現(xiàn)有船隊的11%與16%，并認(rèn)為這類訂單更多是為替換老齡船隊所需；同時，未來三年船廠可用船臺緊張，將限制新增訂單對供給的進(jìn)一步擴(kuò)張。供給增速受限并不必然等于景氣走強(qiáng)，但在宏觀與政策擾動持續(xù)的情形下，它至少為市場提供了一個“下行空間受約束”的中期條件。

Fitch警示：保護(hù)主義總體利空航運(yùn)，重塑航線但難抵消負(fù)面效應(yīng)

Fitch進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，若貿(mào)易保護(hù)主義加劇，可能改變貿(mào)易流向并壓制部分高毛利或關(guān)鍵產(chǎn)品的中期需求。雖然關(guān)稅沖擊下可能催生新的貿(mào)易航線與替代通道，并在局部形成對沖，但Fitch判斷保護(hù)主義對航運(yùn)業(yè)總體仍是負(fù)面：它會降低貿(mào)易效率、增加不確定性，并使航運(yùn)公司更難以用穩(wěn)定的供需預(yù)期來進(jìn)行資本開支與運(yùn)力部署。

2026年更像“風(fēng)險定價年”，策略分化將更重要

從Fitch的框架看，2026年的航運(yùn)市場或更接近“風(fēng)險定價年”，即決定行情的未必是單一的供需指標(biāo)，而是地緣政治、政策成本、通行條件與貿(mào)易規(guī)則在不同路徑下的組合結(jié)果。在這種環(huán)境中，集運(yùn)更考驗(yàn)運(yùn)力紀(jì)律與聯(lián)盟協(xié)同能力，需要持續(xù)跟蹤紅海通行變化、訂單交付節(jié)奏與北美需求邊際；油輪雖然邏輯更強(qiáng)，但短期仍受貨盤節(jié)奏與可用運(yùn)力波動影響，交易層面需重視回撤風(fēng)險與波動管理；干散貨則可能處于“運(yùn)量相對穩(wěn)定但利潤波動更大”的區(qū)間，海岬型對情緒與資產(chǎn)價格的拖拽效應(yīng)仍值得警惕。

對航運(yùn)企業(yè)而言，2026年與其說比拼“方向判斷”，不如說更強(qiáng)調(diào)在不確定性中建立韌性：合規(guī)與政策跟蹤能力、現(xiàn)金流安全邊際、船隊效率與燃油策略，以及合同結(jié)構(gòu)在現(xiàn)貨與期租之間的平衡，都將直接決定企業(yè)穿越波動的能力與最終收益表現(xiàn)。（）

不久前，MSI總經(jīng)理在接受信德海事網(wǎng)采訪時也發(fā)表了一些對與2026年航運(yùn)市場走勢的看法，基本與上述Fitch觀點(diǎn)基本一致。

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