自從有了招商局集團這一新的實控人“撐腰”后，“麻醉藥一哥”人福醫(yī)藥（即：人福醫(yī)藥集團股份公司；600079.SH）在資本市場也有了更為淡定的底氣。

半個月前，因前股東當代集團債務牽連被罰并戴上“ST”帽子后，人福醫(yī)藥12月16日復牌當日便直接一字跌停，但隨后三日又接連大漲，頗有睥睨市場上其他ST股的態(tài)勢。

12月29日晚間，人福醫(yī)藥再度公告稱正式收到了上交所及證監(jiān)會湖北監(jiān)管局的“罰單”——因此前未及時披露大股東當代集團占用資金、虛假記載財報等行為，被給予警告，并罰款850萬元。

但12月30日，剛收到罰單的人福醫(yī)藥股價反而高開，盤中漲幅一度達到2.75%，截至當日收盤，股價報18.29元/股，漲幅0.55%，總市值298.53億元。

投資者的信心顯然來自人福醫(yī)藥背后的招商局集團。自2025年初正式宣布參與人福醫(yī)藥重整后，招商局自4月底開始持續(xù)真金白銀地在二級市場增持后者的股份，并為其業(yè)務發(fā)展傾注資源及資金。

針對近期被監(jiān)管處罰及股東增持計劃，《星島》曾聯(lián)系人福醫(yī)藥董秘辦公室，但截至發(fā)稿尚未獲得回復，招商局集團相關(guān)負責人則向《星島》表示不方便回應。

新股東借勢“抄底”

高達127.85億元巨額資金被原控股股東當代集團占用、核心子公司關(guān)聯(lián)交易被隱匿、2020至2022年財務數(shù)據(jù)存在虛假記載……系列違規(guī)行為之下，對于人福醫(yī)藥收到證監(jiān)會罰單一事，無論是該公司自身和新股東招商局集團，還是市場投資者，其實都已不意外。

且從處罰結(jié)果來看，當代集團及原高管團隊相關(guān)人員才是最大的責任方，人福醫(yī)藥更多是被牽連的角色。因此在12月份正式收到處罰通知后，人福醫(yī)藥始終不慌不忙地在公告中表示，處罰涉及的違法事項均在2022年以前發(fā)生，目前公司各項生產(chǎn)經(jīng)營活動正常，且已全部整改完畢，不會對未來生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生任何影響。

但從股價上看，疊加集采及當代集團債務危機引發(fā)的連鎖反應等影響，自2023年以來，人福醫(yī)藥股價始終處于較大的波動中。即便是在2024年下半年傳出重整計劃并篩選重整投資人，以及2025年初招商局集團明確將成為人福醫(yī)藥的新控股股東期間，該公司股價也在短暫上調(diào)后仍處于震蕩下跌態(tài)勢，只是跌幅有所收窄。

▲人福醫(yī)藥近五年股價走勢，來源：雪球

《星島》了解到，2021年人福醫(yī)藥股價最高在32元/股左右，2025年1月中旬招商局集團明確將成為人福醫(yī)藥重整投資人時，其股價已不足21元/股，此前三個月最高股價也僅25元左右。若按當時招商局以118億元的投資總額承接當代集團23.7%股份計算，招商局每股成本在30元以上，溢價已近四成。

彼時有行業(yè)觀點認為，人福醫(yī)藥作為國內(nèi)“麻醉藥一哥”，本身資產(chǎn)相對優(yōu)質(zhì)，而其重整競爭者有6家且還是國藥集團、華潤等同具央企背景的企業(yè)，招商局集團不惜高價取勝，也在情理之中。

但也有投資者分析稱，118億元是投資總額，并不意味著投資協(xié)議中僅包含23.7%的股權(quán)，背后更重要的無疑是整個人福醫(yī)藥的控股權(quán)和進入麻醉藥市場乃至醫(yī)藥行業(yè)的這張“門票”。

無論實際成本如何，這項總價超百億的投資交易都不是小數(shù)目，而招商局集團在局勢明朗后，出于強化控股權(quán)及表達對人福醫(yī)藥未來發(fā)展信心和投資價值認可的考慮，又先后在今年4月份、7月份披露了兩項針對人福醫(yī)藥的二級市場股份增持計劃。

經(jīng)過近半年集中競價、大宗交易等方式的持續(xù)增持后，招商局集團持有的人福醫(yī)藥股份已從最初的23.7%增加到目前的28.3%，累計增持金額達10億元，均價基本在20-22元/股之間，較此前通過司法重整從前股東手中一次性獲得的股份，成本低了約三成。

▲人福醫(yī)藥近一年股價走勢及招商局集團增持情況，來源：雪球

若結(jié)合今年人福醫(yī)藥的股價走勢來看，招商局集團的三輪股份增持時間段，不少都與其股價相對低位的時間重合。

因前股東拖累被罰，現(xiàn)股東卻忙著撿漏“抄底”。招商局集團此番“精打細算”，乘機攤低人福醫(yī)藥整體收購成本的增持動作，也引來網(wǎng)上不少投資者笑稱，“大佬也想撿便宜?！?/p>

有行業(yè)人士則分析稱，從絕對控股的需求來考慮，招商局集團后續(xù)繼續(xù)增持人福醫(yī)藥股份至比例超30%的可能性較大。

市場的香餑餑

人福醫(yī)藥自2000年通過兼并宜昌醫(yī)藥切入麻醉藥市場后，便逐漸搶占了大部分的市場份額。2020年后隨著多款創(chuàng)新藥產(chǎn)品及麻醉藥重磅產(chǎn)品阿芬太尼上市，人福醫(yī)藥的市場地位進一步穩(wěn)固。

近年來，人福醫(yī)藥營收規(guī)模穩(wěn)步上升至250億元以上，但受相關(guān)費用持續(xù)走高影響，凈利潤呈持續(xù)下滑的態(tài)勢，2024年則因為銷售及管理費用激增、計提減值、處理歷史問題等原因?qū)е聝衾麧櫷却蟮某伞?/p>

▲人福醫(yī)藥近幾年業(yè)績及盈利情況，來源：雪球

但若分業(yè)務來看，人福醫(yī)藥醫(yī)藥工業(yè)板塊營收卻呈整體上揚的態(tài)勢，2022—2024年營收分別為114.81億元、130.56億元、142.46億元，占人福醫(yī)藥總營收比重分別為51.4%、53.24%、56.01%。

而人福醫(yī)藥持股80%的核心子公司宜昌人福，憑借市占率超70%的芬太尼類麻醉藥產(chǎn)品以及其他神經(jīng)系統(tǒng)用藥持續(xù)放量，貢獻了該業(yè)務板塊近七成的利潤，亦是多年來人福醫(yī)藥核心利潤的來源。

如2024年，宜昌人福營收約為87.02億元，凈利潤約為27.03億元，遠超母公司人福醫(yī)藥同期13.3億元的凈利潤。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年人福醫(yī)藥在國內(nèi)有16個產(chǎn)品銷售額超過1億元，涉及麻醉劑、止痛藥等6個品類，其中麻醉劑注射用鹽酸瑞芬太尼、枸櫞酸舒芬太尼注射液兩款產(chǎn)品年銷售額均超30億元，市場份額分別超80%、90%。

這也是為何人福醫(yī)藥進入重整程序后，引來六家國字頭企業(yè)參與入局的重要原因。

如今隨著最終的監(jiān)管處罰落地，人福醫(yī)藥得以與前股東當代集團及其債務漩渦徹底切割，并開始續(xù)寫與新實控人招商局集團的發(fā)展故事。

招商局的創(chuàng)業(yè)新抓手

招商局集團近年曾提出第三次創(chuàng)業(yè)，計劃在原本金融控股、交通運輸和房地產(chǎn)三大主業(yè)的基礎(chǔ)上，將未來的發(fā)展方向向生命科技、綠色科技與人工智能三大新興領(lǐng)域聚焦，并寄望通過收并購的方式實現(xiàn)快速布局。

2023年12月，招商局集團成立招商創(chuàng)科，并將其作為圍繞生命科技、綠色科技、數(shù)智科技三大方向進行業(yè)務拓展的觸手，該公司亦是拿下人福醫(yī)藥控股權(quán)的主體。

據(jù)知情人士透露，人福醫(yī)藥是招商局集團在生物制藥領(lǐng)域收購的第一個企業(yè)，也被視為“戰(zhàn)略平臺級”資產(chǎn)，將成為其未來生命科技核心平臺和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展統(tǒng)一平臺。

《星島》亦從人福醫(yī)藥官微了解到，近半年來招商局集團相關(guān)負責人已多次到人福醫(yī)藥調(diào)研，其中6月份招商局集團總經(jīng)理石岱在宜昌調(diào)研時就表示，希望人福醫(yī)藥盡快融入招商局集團整體戰(zhàn)略，且通過與招商局集團內(nèi)部交通物流、綜合金融、地產(chǎn)園區(qū)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)深度協(xié)同合作，開拓更廣闊的市場。

而近半年通過高管團隊大調(diào)整，逐漸掌握人福醫(yī)藥的實控權(quán)后，招商局集團也在其內(nèi)部掀起了一輪大變革，包括戰(zhàn)略定位、內(nèi)部人員管理體系、財務結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，在人福醫(yī)藥的研發(fā)投入、業(yè)務創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、國際化拓展方面也都給予了大量的資金和資源支持。

2025年10月份，人福醫(yī)藥公告稱，其已與招商局財務公司正式簽訂了《金融服務協(xié)議》，未來對方將為其提供存款、結(jié)算、信貸、外匯及其他金融服務。其中還約定，人福醫(yī)藥在該公司日終存款余額不超過2億元，而該公司向人福醫(yī)藥授予的每日最高未償還貸款結(jié)余不超過5億元。

從民企變?yōu)椤皣诸^”企業(yè)，背靠大樹的人福醫(yī)藥，何愁未來無處乘涼？