文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

2025年歲末，中國南方的天空下，一場關(guān)于規(guī)模、資本與未來的宏大敘事正在廣州白云國際機(jī)場展開。

兩件緊密咬合的關(guān)鍵事件，共同擰動了這座大灣區(qū)核心樞紐升級換代的發(fā)條：總投資537.7億元的三期擴(kuò)建核心——T3航站樓與第五跑道正式投運，打開了全新的物理空間；緊隨其后，一筆近16億元的控股股東定向增發(fā)，為機(jī)體注入充沛現(xiàn)金流。

這不僅僅是機(jī)場的擴(kuò)容，更是粵港澳大灣區(qū)從“世界工廠”向“全球市場”與“創(chuàng)新節(jié)點”戰(zhàn)略躍升的關(guān)鍵落子。

01

一場控股股東的“信心投票”與業(yè)績基石

本次向特定對象發(fā)行股票，是控股股東廣東省機(jī)場管理集團(tuán)有限公司用近16億元真金白銀進(jìn)行的一次集中“下注”。這種由控股股東全額現(xiàn)金認(rèn)購、股份鎖定18個月的安排，在資本市場被視為最強(qiáng)烈的信心信號。它避免了引入外部股東的不確定性，彰顯了大股東對上市公司當(dāng)前估值與發(fā)展路徑的深度認(rèn)同。

圖片來源：白云機(jī)場公告

這筆募集資金明確用于“補(bǔ)充流動資金”，對于正處于重大基礎(chǔ)設(shè)施迭代前夜的上市公司而言，是一步極具戰(zhàn)略眼光的棋。

T3航站樓的投運意味著運營規(guī)模與管理復(fù)雜度將呈指數(shù)級增長，從設(shè)備維護(hù)、人員運營到應(yīng)對客流爬坡期的各種情形，都需要充沛的現(xiàn)金流作為安全墊。此舉如同為即將開啟長途奔襲的巨輪加滿燃油，確保其在規(guī)模擴(kuò)張期保持財務(wù)穩(wěn)健與運營彈性。

更深層次看，此舉優(yōu)化了上市公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為其未來可能承接控股股東旗下三期擴(kuò)建工程相關(guān)資產(chǎn)等更大體量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提前做好了財務(wù)上的鋪墊。

這份信心，建立在堅實的業(yè)績復(fù)蘇之上。

根據(jù)公司2024年年度報告，白云機(jī)場經(jīng)營情況呈現(xiàn)全面復(fù)蘇態(tài)勢，核心業(yè)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.26億元，同比大幅增長109.51%。

圖片來源：Wind

進(jìn)入2025年，增長勢頭得以延續(xù)，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)7.50億元，同比增長71.32%。強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)為此次資本運作提供了底氣，而資本的注入又將進(jìn)一步鞏固這份增長勢頭。

02

從“流量樞紐”到“世界級平臺”的物理躍遷

如果說定增是強(qiáng)健“體魄”，那么2025年10月30日T3航站樓及第五跑道的投運，則是一次脫胎換骨般的“體格”重塑。白云機(jī)場由此正式跨入“三座航站樓、五條跑道”的超大規(guī)模運行新時代，成為中國民航首個五條商用跑道同時運行的機(jī)場。

根據(jù)白云機(jī)場公布數(shù)據(jù)顯示，T3航站樓的開通，創(chuàng)下了多重硬核數(shù)據(jù)，并指向世界級——機(jī)場近期設(shè)計容量可滿足年旅客吞吐量1.2億人次、貨郵吞吐量380萬噸；其終端容量更是規(guī)劃承載1.4億人次旅客、600萬噸貨郵。

硬件升級的效果立竿見影，投運后僅一個多月，白云機(jī)場便于2025年12月17日迎來了歷史性時刻——年旅客吞吐量首次突破8000萬人次，正式躋身全球“八千萬級旅客出行俱樂部”。其中，國際旅客量超過1660萬人次，國際業(yè)務(wù)同比激增超19%，顯示出強(qiáng)大的國際樞紐吸引力。

圖片來源：白云機(jī)場公眾號

從交通終點到“立體心臟”。T3航站樓遠(yuǎn)非傳統(tǒng)候機(jī)樓，它被設(shè)計為一個集“空、鐵、路”于一體的巨型綜合交通樞紐。其下方規(guī)劃引入6條高鐵、5條城際、2條地鐵，目標(biāo)是實現(xiàn)旅客“零換乘、一體化”銜接。這意味著，白云機(jī)場正從一個航空網(wǎng)絡(luò)的終點站，演變?yōu)樨炌ù鬄硡^(qū)、輻射華南的“交通心臟”。同步啟用的白云機(jī)場東站讓空鐵聯(lián)運成為現(xiàn)實，旅客從機(jī)場出發(fā)，30分鐘即可直達(dá)廣州南站。

在設(shè)計上，T3以“云山珠水、花城花冠”為理念，融合了嶺南文化特色。它更在國內(nèi)大型樞紐中全面應(yīng)用BIM智能建造，實現(xiàn)了從設(shè)計到運維的全生命周期數(shù)字化管理，并創(chuàng)新性打造全景航空觀景平臺等設(shè)施，預(yù)示著更智能、更人性化的現(xiàn)代化機(jī)場運營時代已經(jīng)到來。

03

區(qū)域協(xié)同，大灣區(qū)機(jī)場群的“競合”新篇章

白云機(jī)場的跨越式發(fā)展，必須置于粵港澳大灣區(qū)打造世界級機(jī)場群的宏大敘事中理解。2025年，大灣區(qū)核心機(jī)場擴(kuò)容潮高度同步：香港機(jī)場三跑道系統(tǒng)全面運作、深圳機(jī)場第三跑道啟用，與白云機(jī)場T3投運共同上演了一場圍繞未來天穹的“基礎(chǔ)設(shè)施競賽”。

根據(jù)國際機(jī)場協(xié)會（ACI）預(yù)測，至2035年，粵港澳大灣區(qū)航空客運需求量將達(dá)4.2億人次。廣、深、港三大樞紐的遠(yuǎn)期規(guī)劃總?cè)萘空c之匹配。在此背景下，白云機(jī)場的獨特優(yōu)勢日益清晰：

綜合交通門戶。憑借其空前強(qiáng)大的空鐵聯(lián)運能力，白云機(jī)場有望成為服務(wù)大灣區(qū)、連接全國內(nèi)陸腹地的核心“流量轉(zhuǎn)換器”。

國際貨運與先進(jìn)制造服務(wù)樞紐。終端600萬噸的貨郵規(guī)劃容量，以及正在形成的航空維修、保稅物流、跨境電商等完整臨空產(chǎn)業(yè)鏈，使其成為保障大灣區(qū)高端制造業(yè)供應(yīng)鏈安全與效率的關(guān)鍵節(jié)點。

未來，大灣區(qū)機(jī)場群需要在優(yōu)質(zhì)國際航線、高端貨運資源上尋求更精細(xì)化的錯位布局，并在空域資源協(xié)調(diào)、通關(guān)便利化等“軟聯(lián)通”領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更大突破，以產(chǎn)生“1+1+1>3”的集群效應(yīng)。

04

從“機(jī)場運營”到“生態(tài)構(gòu)建”

站在資本與硬件的雙重高地之上，白云機(jī)場的未來圖景已遠(yuǎn)超傳統(tǒng)航空業(yè)務(wù)范疇，正沿著清晰路徑向平臺型樞紐經(jīng)濟(jì)和臨空產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建者進(jìn)化。

短期（1-3年）的核心財經(jīng)邏輯是運營整合與資產(chǎn)注入預(yù)期下的價值重估。這一階段，資本市場將聚焦于T3航站樓產(chǎn)能爬坡的效率與質(zhì)量，其安全、平穩(wěn)、高效的運營是實現(xiàn)設(shè)計容量變現(xiàn)的財務(wù)基礎(chǔ)。關(guān)鍵看點在于，新增時刻資源將如何轉(zhuǎn)化為更具盈利能力的國際航線網(wǎng)絡(luò)，特別是通往“一帶一路”及RCEP區(qū)域的高質(zhì)量航線，這直接關(guān)乎航空性業(yè)務(wù)收入的邊際改善。

而最大的價值催化劑，無疑是控股股東旗下三期擴(kuò)建工程相關(guān)資產(chǎn)以何種方式、在何時注入上市公司。這一潛在的資本運作將是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、增厚股東權(quán)益、并徹底打開長期成長空間的關(guān)鍵財務(wù)事件，市場估值有望在此預(yù)期下進(jìn)行系統(tǒng)性重估。

中期（3-5年）的焦點將切換至流量變現(xiàn)與商業(yè)模式的升維。隨著客貨流量邁上新臺階并實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司的增長引擎將顯著從依賴航空性業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向挖掘非航空性業(yè)務(wù)的巨大潛能。T3航站樓所創(chuàng)造的龐大優(yōu)質(zhì)商業(yè)空間、廣告資源及高端服務(wù)場景，將成為利潤增長的關(guān)鍵變量。

更深刻的轉(zhuǎn)變在于，公司的角色將從“基礎(chǔ)設(shè)施提供商”延伸為“臨空產(chǎn)業(yè)平臺運營商”。一個以機(jī)場為核心，融合航空物流、飛機(jī)維修、保稅服務(wù)、跨境商貿(mào)等環(huán)節(jié)的現(xiàn)代臨空經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈將初步成形。此時的財務(wù)表現(xiàn)，將不僅體現(xiàn)為客流量的函數(shù)，更是其流量變現(xiàn)能力與產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的綜合結(jié)果，利潤率結(jié)構(gòu)與收入穩(wěn)定性有望得到根本性改善。

長期（5年以上）的圖景則指向生態(tài)引領(lǐng)與戰(zhàn)略節(jié)點的價值固化。屆時，白云機(jī)場將超越單一的交通樞紐定位，進(jìn)化為驅(qū)動大灣區(qū)北部發(fā)展的核心引擎與全球化要素配置節(jié)點。通過“港產(chǎn)城”深度融合發(fā)展，其輻射效應(yīng)將推動周邊區(qū)域的城市更新與產(chǎn)業(yè)升級，最終催化出一個具有全球競爭力的航空都市區(qū)。

它的財務(wù)價值將深度嵌入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)增值之中，其估值錨點也將從傳統(tǒng)的市盈率（P/E）模型，部分轉(zhuǎn)向基于其所掌控的生態(tài)位、稀缺樞紐資源及難以復(fù)制的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的溢價評估。這將支撐其成為代表大灣區(qū)參與全球競爭、保障供應(yīng)鏈韌性的戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，實現(xiàn)從周期成長股向具備穩(wěn)固護(hù)城河的“核心資產(chǎn)”的蛻變。

這一演進(jìn)路徑，清晰地勾勒出白云機(jī)場從追求“流量規(guī)?！钡酵诰颉傲髁績r值”，最終掌控“生態(tài)樞紐”戰(zhàn)略制高點的價值成長三部曲。

如今，伴隨著定增落定、T3啟航以及8000萬客流的歷史性突破，共同為廣州白云國際機(jī)場標(biāo)注了一個嶄新的起點?？毓晒蓶|的資本加持，提供了穿越周期的財務(wù)底氣；“五跑三樓”的硬件史詩與直沖云霄的客流數(shù)據(jù)，則打開了通往世界級航空樞紐的廣闊天空。

顯然，超級樞紐的時代，已然到來。

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