文：向善財(cái)經(jīng)

近段時(shí)間，中國保險(xiǎn)業(yè)迎來了一場轟轟烈烈的價(jià)值回春時(shí)刻。

不僅整個(gè)板塊一度領(lǐng)漲A股，而且當(dāng)中的很多險(xiǎn)企還都漲出了歷史新高。

比如新華保險(xiǎn)，12月23日收盤，其A股股價(jià)攀升至了72.71元/股，一舉打破了自2017年以來的歷史收盤價(jià)紀(jì)錄；H股股價(jià)上漲至55.60港元/股，也達(dá)到了近八年來的峰值高點(diǎn)。

還有中國太保，12月25日，盤中股價(jià)一度觸及43元/股，抵達(dá)A股歷史新高……

保險(xiǎn)業(yè)板塊上漲背后，離不開業(yè)績表現(xiàn)的支撐，也離不開投資業(yè)務(wù)，特別是以股票市場為代表的權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的爆發(fā)。

天眼查APP顯示，2025年前三季度，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險(xiǎn)五大上市險(xiǎn)企營收為2.37萬億元，同比增長超13%；歸母凈利潤為4260億元，同比增長33.5。

其中，新華保險(xiǎn)對應(yīng)的投資資產(chǎn)為17701.85億元，總投資收益率較去年同期提升了1.8%至8.6%，投資收益為404.1億元，同比增長687.16%；中國人保總投資資產(chǎn)為18256.47億元，總投資收益率也同比提升了0.8個(gè)百分點(diǎn)至5.4%……

不過，也因?yàn)槭强繖?quán)益投資賺錢的增長模式，所以從一開始就有聲音認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)的這種階段性紅利可能不具備長期可持續(xù)性。

特別是隨著估值修復(fù)逐漸接近臨界點(diǎn)，有投資者開始擔(dān)憂，當(dāng)未來市場回調(diào)，現(xiàn)在各家激進(jìn)的投資策略會(huì)不會(huì)對資產(chǎn)負(fù)債表形成反向壓力？

這么一來二去，也就不禁令人疑惑：本輪保險(xiǎn)業(yè)的高增長，到底是一時(shí)的機(jī)遇，還是實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)性修復(fù)后的價(jià)值回歸？

在即將開啟的十五五期間，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)還能平穩(wěn)高增長嗎?

資負(fù)共振，保險(xiǎn)板塊走出“長牛市”氣象？

其實(shí)從宏觀視角看，現(xiàn)在保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端對權(quán)益投資的加碼，并不只是簡單地“加倉股票”。

它是一場由外部環(huán)境變化、內(nèi)部壓力倒逼和頂層設(shè)計(jì)牽引所共同驅(qū)動(dòng)的、深刻而必然的行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

一是債券利率持續(xù)下行，深刻影響到了保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置格局。

在過去，險(xiǎn)企們的投資多以債券為主，占比一度能超過60%。一方面是因?yàn)閲鴤?、地方債們的利率相對較高，整體投資回報(bào)“好看”；另一方面則是債券收益穩(wěn)定，且未來現(xiàn)金流可預(yù)測，適合用來匹配保險(xiǎn)長期負(fù)債。

但如今，隨著央行多輪降息引導(dǎo)，十年期國債收益率自2023年起顯著下滑，由接近3%一度降至2025年的1.6%-1.9%的運(yùn)行區(qū)間。同時(shí)，據(jù)中信證券預(yù)判，2026年10年國債收益率區(qū)間還將進(jìn)一步下移至1.5%-1.8%……

在這一背景下，提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，自然就成了險(xiǎn)企們抵御利率下行、增厚投資回報(bào)的必然選擇。

二是政策層面也在系統(tǒng)性引導(dǎo)險(xiǎn)資入市。

今年年初，證監(jiān)會(huì)就明確表示對商業(yè)保險(xiǎn)資金，將力爭大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

隨后，高層還對險(xiǎn)資長期股票投資試點(diǎn)進(jìn)行擴(kuò)容、長周期考核制度下的落實(shí)，以及前段時(shí)間對險(xiǎn)企長期持股風(fēng)險(xiǎn)因子的下調(diào)優(yōu)化等等。

這一系列積極措施，算是自上而下地為險(xiǎn)企們指明了投資方向。

此外在A股方面，隨著新“國九條”、《市值管理指引》等一系列政策文件的出臺(tái)，現(xiàn)在國內(nèi)上市公司回報(bào)股東的意愿也在持續(xù)強(qiáng)化。

據(jù)中上協(xié)今年發(fā)布的現(xiàn)金分紅榜單顯示，2024年度，A股上市公司現(xiàn)金分紅總額為2.4萬億元，創(chuàng)歷史新高，其中426家公司分紅總額超過首發(fā)募資金額。

預(yù)計(jì)2025年，這一數(shù)字將突破2.63萬億元。

這部分則是自下而上的投資資產(chǎn)匹配，讓股票等權(quán)益資產(chǎn)從過去的“高波動(dòng)”，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂小胺€(wěn)定現(xiàn)金流”特性的配置資產(chǎn)，從而為險(xiǎn)企們真正打開了新世界的大門。

三是投資，現(xiàn)在各大險(xiǎn)企們也并非盲目追逐市場波動(dòng)，而是依托自身投研體系進(jìn)行審慎布局。

就以本輪表現(xiàn)最為亮眼的新華保險(xiǎn)為例，其權(quán)益投資往往遵循長期價(jià)值邏輯，一方面選取盈利穩(wěn)定、治理規(guī)范、分紅可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)上市公司，用以控制風(fēng)險(xiǎn)和提升收益的確定性。

比如今年接連舉牌的北京控股、杭州銀行等核心標(biāo)的。

特別是后者，今年6月，新華保險(xiǎn)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，受讓了澳大利亞聯(lián)邦銀行所持有的杭州銀行全部3.296億股股份。

當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股13.1元，而現(xiàn)在（12月29日收盤）杭州銀行的每股股價(jià)為15.28元，前后6個(gè)月至少浮盈7億元……

另一方面還尤為注重布局長久期實(shí)體資產(chǎn)與戰(zhàn)略投資。截至2025年6月末，新華保險(xiǎn)在金融“五篇大文章”領(lǐng)域的投資余額近1500億元，同比增長54%。其中科技金融投資余額超605億元，同比增長29.3%；普惠金融投資余額超227億元，同比增長超200%；綠色金融投資余額超316億元，同比增長28.8%……

此外，新華保險(xiǎn)還聯(lián)合行業(yè)共同出資設(shè)立了險(xiǎn)資長期投資試點(diǎn)基金“鴻鵠基金”，專門用于投資經(jīng)營穩(wěn)健、治理良好、股息相對穩(wěn)定的大型上市公司。

所以很明顯，新華保險(xiǎn)們從加碼股票、基金投資開始，追逐的就不是短期市場波動(dòng)，而是一條穿越周期的長遠(yuǎn)價(jià)值路線。

整體構(gòu)建的“權(quán)益壓艙石”資產(chǎn)，核心特質(zhì)也并非股價(jià)的短期暴漲，而在于其長期持有資產(chǎn)的增值潛力、投資盈利的確定性和股息分紅的可持續(xù)性。

這也標(biāo)志著，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理正在從“β周期”走向“α能力”競爭的新階段。

當(dāng)然，本輪保險(xiǎn)業(yè)的暴漲，還跟負(fù)債端的穩(wěn)健增長與結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)。

2025年前10個(gè)月，中國太保壽險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2413.22億元，同比增長9.9%。

2025年前11個(gè)月，新華人壽保險(xiǎn)累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為人民幣1888.5031億元，同比增長16%……

主要原因是，在近年來LPR一年期和五年期利率多輪下調(diào)的大背景下，各大銀行存款利率也隨之走低，部分國有大行5年期定期存款利率甚至下滑到了1.3%左右。

相比之下，現(xiàn)在各大保險(xiǎn)公司們轉(zhuǎn)型力推的分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品，保本預(yù)定利率最高能達(dá)到1.75%，再加上平均浮動(dòng)利率（可以從保險(xiǎn)公司的經(jīng)營成果中獲得浮動(dòng)利益），綜合回報(bào)率水平可達(dá)3.2%左右。

這種收益差距，自然就讓不少普通家庭把部分存款轉(zhuǎn)移向了保險(xiǎn)產(chǎn)品。

同時(shí)，各大保險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債成本也開始不斷走低。

此前保險(xiǎn)行業(yè)的一大隱患就是，在過去內(nèi)卷競爭階段賣出去的一些高預(yù)定利率產(chǎn)品，以及在銷售渠道層面的種種不理性爭奪。

但如今，保險(xiǎn)業(yè)固定承諾的利率普遍往下走，整體開始偏向于分紅、浮動(dòng)收益類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，再加上“報(bào)行合一”政策落地后，手續(xù)費(fèi)被嚴(yán)格限制在報(bào)備范圍內(nèi)，這就意味著：未來保險(xiǎn)公司所需要兌現(xiàn)的固定支出、渠道成本都將大幅減少，利潤的穩(wěn)定性將明顯提升。

整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)，由此進(jìn)入了一個(gè)“收錢更容易、賺錢更穩(wěn)”的上行階段……

保險(xiǎn)業(yè)的十五五價(jià)值風(fēng)口：從1.0風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償工具，到2.0服務(wù)生態(tài)？

如果說2025年，保險(xiǎn)業(yè)的關(guān)鍵詞是“權(quán)益投資”，那么隨著2026年的到來，“十五五”規(guī)劃的開局則可能會(huì)指向——“生態(tài)服務(wù)”。

畢竟，早在今年年初，國家金融監(jiān)督管理總局就明確提出“推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向價(jià)值導(dǎo)向，從產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向服務(wù)供給”，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生保障的成效納入險(xiǎn)企考核評價(jià)體系。

隨后，新華保險(xiǎn)的連任董事長楊玉成也提到：新華保險(xiǎn)的“十五五”規(guī)劃將打破保險(xiǎn)僅作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償工具的邊界，將其與養(yǎng)老、健康、財(cái)富管理以及國家戰(zhàn)略更緊密地結(jié)合，構(gòu)建出“保險(xiǎn)+投資+服務(wù)”三端協(xié)同的生態(tài)體系。

并且在今年11月份，新華保險(xiǎn)還正式推出了“新華康”健康管理服務(wù)品牌，以及旗下的創(chuàng)新產(chǎn)品——“康護(hù)無憂”護(hù)理保險(xiǎn)。

此外，中國人壽也在推進(jìn)“保險(xiǎn)+醫(yī)康養(yǎng)”生態(tài)建設(shè)，目前已在全國16個(gè)城市布局了20個(gè)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老項(xiàng)目，同樣也覆蓋了健康管理、養(yǎng)老護(hù)理、醫(yī)療服務(wù)等全生命周期服務(wù)……

大家為什么會(huì)這樣選擇？

拋開政策影響，單從保險(xiǎn)業(yè)自身的發(fā)展來看就有多種原因：

一是用戶需求側(cè)，為什么現(xiàn)在第三支柱養(yǎng)老市場正在快速崛起？

很重要一點(diǎn)就是，中國社會(huì)正經(jīng)歷著人口老齡化和疾病譜系慢病化的深刻轉(zhuǎn)變，對應(yīng)的保險(xiǎn)業(yè)主力客群需求，自然也就從過去單純的、事后的一次性財(cái)務(wù)賠付，升級(jí)為對健康、養(yǎng)老、財(cái)富安全等全域風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)管理與焦慮化解。

人們需要的，不再僅僅是一張“報(bào)銷單”，而是一套可持續(xù)的“解決方案”、一種可預(yù)期的生活狀態(tài)保障。

就像現(xiàn)在新華保險(xiǎn)“新華康”品牌主動(dòng)構(gòu)建的——“事前預(yù)防-事中管理-事后保障”新型健康服務(wù)保障體系那樣，整體致力于實(shí)現(xiàn)客戶及其家人在全生命周期下，身體與心靈的完整健康，達(dá)至身心俱泰的“康樂”境界。

這在某種程度上，也算是實(shí)現(xiàn)了從“為風(fēng)險(xiǎn)付費(fèi)”到“為健康與安寧付費(fèi)”的價(jià)值躍遷。

二是供給競爭側(cè)，即便現(xiàn)在分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品聲量頗大，但從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)條款、費(fèi)率透明化，整體市場還是容易滑入同質(zhì)化的泥潭中。

所以，未來想要擺脫低層次競爭、實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)的核心競爭點(diǎn)就一定不是保單產(chǎn)品層面的比拼，而是從整體解決方案優(yōu)劣，到生態(tài)資源豐度與服務(wù)體驗(yàn)深度的全方位較量。

畢竟，服務(wù)價(jià)值是非標(biāo)的，也是最能構(gòu)建起差異化競爭壁壘的。

未來，誰能更早構(gòu)建出閉環(huán)生態(tài)，誰就掌握了定義客戶價(jià)值、鎖定長期用戶關(guān)系的主動(dòng)權(quán)。

不過話雖如此，但實(shí)際上，這條生態(tài)服務(wù)之路并不好走。

它對企業(yè)能力提出了截然不同的要求。從精算金融到運(yùn)營健康養(yǎng)老服務(wù)，意味著險(xiǎn)企們需要跨越巨大的能力鴻溝。如何跨界整合資源、建立專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、管控服務(wù)品質(zhì)，是個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

同時(shí)，生態(tài)建設(shè)還需要長期、重資本的投入，所以對企業(yè)的戰(zhàn)略定力與資源稟賦也提出了極高的要求……

所以，“十五五”期間的“生態(tài)服務(wù)”，絕非錦上添花的選項(xiàng)，而是決定保險(xiǎn)公司未來生存空間與價(jià)值高度的生死線。

這場轉(zhuǎn)型的成功關(guān)鍵，不在于一時(shí)的投資收益率，而取決于能否真正以客戶為中心，在服務(wù)國家戰(zhàn)略與百姓美好生活的進(jìn)程中，完成自身價(jià)值的涅槃重生。

總之，今日新華保險(xiǎn)們在生態(tài)藍(lán)圖上的落筆，也將影響著未來五年保險(xiǎn)業(yè)的整體格局……

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