作者 | 深水財(cái)經(jīng)社 倪大九

成立半個(gè)世紀(jì)的江蘇“隱形藥王”揚(yáng)子江藥業(yè)有大動(dòng)作。

近日，泰州港股上市公司瑞科生物（02179.HK）發(fā)布重磅人事公告，創(chuàng)始人劉勇博士正式辭去董事長(zhǎng)及提名委員會(huì)主席職務(wù)。

而接替其董事長(zhǎng)位置的，是同處泰州“揚(yáng)子江藥業(yè)”的董事長(zhǎng)徐浩宇。

去年11月，揚(yáng)子江藥業(yè)斥資8億元拿下瑞科生物24.88%股份，成為其第一大股東。

也就是說(shuō)，揚(yáng)子江藥業(yè)無(wú)論從從股權(quán)層面還是治理層面，都已實(shí)現(xiàn)對(duì)瑞科生物的深度掌控。

值得注意的是，揚(yáng)子江藥業(yè)自1971年成立以來(lái)，始終堅(jiān)守創(chuàng)始人徐鏡人留下的“不上市、不兼并、不跨不熟悉的產(chǎn)業(yè)”原則。

此次動(dòng)作不僅打破了揚(yáng)子江藥業(yè)半個(gè)世紀(jì)的“不兼并”慣例，更罕見(jiàn)地將觸角伸向了資本市場(chǎng)。這場(chǎng)“傳統(tǒng)巨頭+創(chuàng)新新銳”的聯(lián)姻，背后有何考量？

揚(yáng)子江藥業(yè)總部大樓

兩家早有往來(lái)

據(jù)了解，瑞科生物成立于2012年，總部位于江蘇泰州，與揚(yáng)子江藥業(yè)同城，是一家專(zhuān)注于HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等領(lǐng)域的創(chuàng)新型疫苗企業(yè)。

實(shí)際上，瑞科生物與揚(yáng)子江藥業(yè)的淵源由來(lái)已久。早在瑞科生物2022年港股上市時(shí)，揚(yáng)子江藥業(yè)便以基石投資者身份參與了IPO。

據(jù)悉，揚(yáng)子江藥業(yè)、嘉實(shí)國(guó)際和紅杉中國(guó)作為瑞科生物基石投資人，認(rèn)購(gòu)比例逾50%。

甚至，徐浩宇還在瑞科生物掛牌當(dāng)日出席儀式并致辭。而在IPO前夕，揚(yáng)子江藥業(yè)還曾與瑞科生物簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方宣布將在產(chǎn)品研發(fā)、臨床研究、全球商務(wù)擴(kuò)展等領(lǐng)域開(kāi)展全方位戰(zhàn)略合作。

雙方的合作在去年11月進(jìn)一步深化，瑞科生物宣布向認(rèn)購(gòu)方揚(yáng)子江藥業(yè)發(fā)行不超過(guò)1.42億股內(nèi)資股，募集資金約8億元，主要用于重組帶狀皰疹疫苗管線的推進(jìn)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

上述定增完成后，揚(yáng)子江藥業(yè)及揚(yáng)子江香港將持有瑞科生物24.88%股份，瑞科生物的第一大股東將由劉勇變更為揚(yáng)子江藥業(yè)。

也就是說(shuō)，揚(yáng)子江藥業(yè)無(wú)論從股權(quán)層面還是治理層面，都已實(shí)現(xiàn)對(duì)瑞科生物的深度掌控。

根據(jù)此次人事變動(dòng)公告，盡管瑞科生物董事長(zhǎng)一職發(fā)生變動(dòng)，但劉勇并未完全退出瑞科生物，而是繼續(xù)坐鎮(zhèn)一線運(yùn)營(yíng)，公告稱(chēng)其仍將繼續(xù)擔(dān)任執(zhí)行董事及總經(jīng)理，全面主持公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作。

郎有情妾有意

當(dāng)然，揚(yáng)子江選擇瑞科生物，肯定不是盲目跨界，而是精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)了它在創(chuàng)新疫苗領(lǐng)域的稀缺價(jià)值。

瑞科生物始創(chuàng)于2012年，是一家以自主研發(fā)為核心驅(qū)動(dòng)力的創(chuàng)新型疫苗公司，2022年3月在港交所上市。

目前，公司已構(gòu)建新型佐劑、蛋白工程和免疫評(píng)價(jià)三大創(chuàng)新疫苗技術(shù)平臺(tái)，是全球少數(shù)幾家可自主研制及生產(chǎn)全系列疫苗新型佐劑的公司之一。

此外，公司擁有10余款高價(jià)值創(chuàng)新疫苗管線組合，覆蓋宮頸癌、帶狀皰疹、呼吸道合胞病毒等重大疾病領(lǐng)域。

據(jù)瑞科生物2025年中報(bào)顯示，其重組九價(jià)HPV疫苗REC603已完成III期臨床36個(gè)月訪視，預(yù)計(jì)2025年提交上市申請(qǐng)，有望成為首款獲批的國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗；新佐劑重組帶狀皰疹疫苗REC610已完成III期臨床全部受試者接種，免疫原性?xún)?yōu)于傳統(tǒng)減毒活疫苗。

這兩條管線均處于國(guó)產(chǎn)疫苗研發(fā)的第一陣營(yíng)，市場(chǎng)前景廣闊，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。

但光鮮的管線背后，是瑞科生物嚴(yán)峻的生存困境。2025年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅1089.9萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)則虧損3.41億元，如此懸殊的營(yíng)收與虧損差距，反映出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未形成有效盈利支撐。

核心原因在于，公司尚無(wú)一款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，研發(fā)投入持續(xù)加碼，2025年上半年研發(fā)開(kāi)支達(dá)3億元，同比增長(zhǎng)46%，但研發(fā)轉(zhuǎn)化效率不足。

對(duì)于揚(yáng)子江而言，瑞科生物的“困境”正是其“機(jī)遇”。一方面，瑞科生物的技術(shù)平臺(tái)可填補(bǔ)揚(yáng)子江在疫苗領(lǐng)域的空白，完善其大健康產(chǎn)業(yè)布局。

另一方面，瑞科生物亟需資金支持研發(fā)和商業(yè)化，而揚(yáng)子江年?duì)I收超450億元的資金實(shí)力、覆蓋全國(guó)及46個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，以及成熟的產(chǎn)業(yè)化能力，正是瑞科生物所欠缺的。

更值得注意的是，雙方同處泰州醫(yī)藥高新區(qū)這一“中國(guó)醫(yī)藥城”核心地帶，揚(yáng)子江藥業(yè)的生產(chǎn)基地與瑞科生物的研發(fā)中心直線距離不足10公里，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的供應(yīng)鏈、人才、技術(shù)都可以協(xié)調(diào)發(fā)展。

隱形藥王“破戒”

1971年，27歲的退伍軍人徐鏡人帶領(lǐng)8名工人，在江蘇泰州泰興縣口岸鎮(zhèn)的六間平房里，用自籌的幾千元資金創(chuàng)辦了“口岸鎮(zhèn)工農(nóng)制藥廠”，這是揚(yáng)子江藥業(yè)的前身。

1988年上海甲肝疫情爆發(fā)，他帶領(lǐng)全廠兩個(gè)月生產(chǎn)385萬(wàn)瓶板藍(lán)根沖劑支援疫區(qū)，不僅贏得聲譽(yù)，更讓企業(yè)產(chǎn)值突破1億元，成為江蘇首家“破億”藥企，徐鏡人也獲得“板藍(lán)根大王”的稱(chēng)號(hào)。

2005年，揚(yáng)子江產(chǎn)銷(xiāo)雙破100億元，成為全國(guó)首家“雙百億”藥企，此后連續(xù)6年蟬聯(lián)中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)榜冠軍，奠定“隱形藥王”地位。

在發(fā)展過(guò)程中，徐鏡人定下“不上市、不兼并、不跨不熟悉產(chǎn)業(yè)”的三不鐵律，他認(rèn)為上市會(huì)受市場(chǎng)制約，兼并容易陷入管理混亂，跨界則會(huì)偏離主業(yè)。

這一鐵律讓揚(yáng)子江保持了零負(fù)債的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，卻也使其在行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期錯(cuò)失了部分機(jī)會(huì)。

2021年7月，徐鏡人在新疆開(kāi)會(huì)途中突發(fā)心梗逝世，其子徐浩宇接棒，企業(yè)正式進(jìn)入“徐浩宇時(shí)代”。

與父親的穩(wěn)健不同，留學(xué)歸來(lái)的徐浩宇更具開(kāi)拓精神。早在2012年，他就曾提出“小企業(yè)要上市并購(gòu)才能活”的觀點(diǎn)，與父親的理念存在分歧。

接棒后，他迅速推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提出“藥、醫(yī)、養(yǎng)、食、游”一體化發(fā)展的大健康戰(zhàn)略，2025年更是被定為“大健康元年”。此次收購(gòu)瑞科生物，正是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

未來(lái)，揚(yáng)子江藥業(yè)能否憑借其強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)根基，幫助瑞科生物的創(chuàng)新疫苗穿越研發(fā)與商業(yè)化的重重險(xiǎn)阻？

而瑞科生物的前沿技術(shù)，又能否真正為這家傳統(tǒng)藥企打開(kāi)一扇通往未來(lái)市場(chǎng)的大門(mén)？一切有待時(shí)間檢驗(yàn)。

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