2025年12月5日，國產(chǎn)GPU企業(yè)摩爾線程登陸上交所科創(chuàng)板，開盤上漲468.78%，市值一度突破3000億元。這一表現(xiàn)迅速引發(fā)市場討論：一家前三季度營業(yè)收入約8億元、仍處于虧損狀態(tài)的公司，為何能夠獲得如此高的估值？如果僅從傳統(tǒng)盈利能力或現(xiàn)金流折現(xiàn)的角度審視，這一市值顯然難以解釋。但若將其放入當下“發(fā)展與安全并重”的宏觀政策框架與中美科技博弈的現(xiàn)實背景中，這種現(xiàn)象并非孤例，而是安全定價與產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略溢價疊加后的集中體現(xiàn)。

宏觀背景層面，2025年10月，新華社受權全文播發(fā)《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，首次將“堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全”列為未來五年經(jīng)濟社會發(fā)展的重大原則，并明確提出“國家安全屏障更加鞏固”的階段性目標。這意味著，中國經(jīng)濟運行的核心邏輯，正在從以單一發(fā)展導向，轉(zhuǎn)向“發(fā)展—安全”并重的新范式。幾乎同期，美國發(fā)布最新版《國家安全戰(zhàn)略報告》，將中美關系界定為“近乎對等”，并明確雙方已進入長期“戰(zhàn)略相持期”。這一判斷表明，中美競爭已不再是階段性摩擦，而是圍繞科技、產(chǎn)業(yè)與供應鏈安全展開的結構性博弈。

在這一背景下，產(chǎn)業(yè)層面的變化尤為關鍵。自2022年10月7日起，美國商務部工業(yè)與安全局通過多輪出口管制規(guī)則，將英偉達面向中國的高端GPU基本納入許可管理。這一政策直接壓縮了中國在先進算力領域的外部供給彈性，也在客觀上為國產(chǎn)GPU企業(yè)創(chuàng)造了前所未有的市場窗口。算力資源由“效率工具”升級為“安全資源”，國產(chǎn)替代因此從商業(yè)選擇，轉(zhuǎn)變?yōu)閲覍用娴谋匾x項。

進一步觀察國產(chǎn)GPU企業(yè)的發(fā)展路徑，可以發(fā)現(xiàn)幾個決定性變量。首先是資本與市場共振的時間窗口。國家持續(xù)推進算力基礎設施建設，大模型訓練、推理以及行業(yè)AI應用需求快速釋放，使國產(chǎn)GPU在短時間內(nèi)同時獲得政策、市場與資本的高度關注。其次，性價比正在成為現(xiàn)實市場的定價支點。國產(chǎn)GPU企業(yè)普遍采用“可用性能+顯著價格優(yōu)勢”的策略，在國內(nèi)市場對英偉達形成實質(zhì)性挑戰(zhàn)。再次，生態(tài)建設是決定長期成敗的關鍵變量。GPU生態(tài)具有更高的可遷移性和靈活度。隨著國產(chǎn)GPU硬件性能持續(xù)提升，生態(tài)建設已成為決定其能否從“替代方案”走向“主流選擇”的關鍵變量，但整體難度低于 CPU 生態(tài)重構。

綜合來看，以國產(chǎn)GPU為代表的算力芯片，正在從高風險、高投入的技術賽道，轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶掳踩窬帧毕碌暮诵幕A設施。這一轉(zhuǎn)變要求市場重構估值方法，也對企業(yè)提出更高要求：窗口期既是機會，也是壓力測試期。真正能夠穿越周期的企業(yè)，仍需在技術演進、生態(tài)擴展與復雜產(chǎn)業(yè)博弈中，逐步兌現(xiàn)其長期成長潛力。