我在本月內(nèi)已經(jīng)發(fā)布多篇關(guān)于金銀價(jià)格上漲，帶動(dòng)國(guó)際大宗商品集體漲價(jià)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是消費(fèi)行業(yè)和制造業(yè)的抑制問(wèn)題！結(jié)合過(guò)去多金銀的文章內(nèi)容，其實(shí)市場(chǎng)的交易趨勢(shì)我也都說(shuō)了，沒(méi)有邏輯，純情緒，價(jià)格敞口和市場(chǎng)需求增速完全和價(jià)格10倍背離，因此走勢(shì)上必然是暴力逼空，割完空頭再割凈多頭，很多人已經(jīng)忘記了貴金屬是對(duì)沖市場(chǎng)，將其當(dāng)成了純粹的投機(jī)市場(chǎng)！

而隨著市場(chǎng)通縮性?xún)r(jià)格上漲，新增流動(dòng)性減弱，價(jià)格維持不住，市場(chǎng)傳聞瘋傳，日內(nèi)直線暴跌就會(huì)開(kāi)始，隨后加速下跌，再在敏感位置停止下跌，流動(dòng)性重新固化聚集，再炒一波，一般至少經(jīng)歷3次，目前這輪是第二次！最后的結(jié)果就是ETF和散戶(hù)被固定在一個(gè)歷史相對(duì)高位，而主力則是在區(qū)間里反復(fù)收割！

不過(guò)，就算是這樣，也請(qǐng)大家記住，在大宗商品市場(chǎng)里，如果交易所連續(xù)警告了，就證明政府意志要入手干預(yù)了，此時(shí)見(jiàn)好就收吧！

并且，這種流動(dòng)性的聚集，實(shí)際上繁榮了證券市場(chǎng)，對(duì)于銀行間市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性依然沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改善，也就說(shuō)，對(duì)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有多大的實(shí)際貢獻(xiàn)，而且在通脹、地緣、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、AI浪潮的四大預(yù)期影響下，流動(dòng)性高度集中，國(guó)際市場(chǎng)凈多頭扎堆，交易擁擠度持續(xù)維持高位！

因此，當(dāng)下的貴金屬市場(chǎng)，慣性上大家只是選擇性的向有利于貴金屬做多，美元看空的方向解讀，形成了“交易所擠兌”，這種行為和銀行擠兌的問(wèn)題是一樣的！即市場(chǎng)中一定有人在傳播不利的消息，引發(fā)了這種大趨勢(shì)的集中，而前幾天銀比油貴時(shí)隔45年再現(xiàn)，其實(shí)已經(jīng)是個(gè)信號(hào)，都是有大莊家的，誰(shuí)都不會(huì)這么快認(rèn)輸！

而人類(lèi)從從1600年全球(區(qū)域市場(chǎng))市場(chǎng)逐步形成以來(lái)，每個(gè)百年的前30年左右，都會(huì)人為的制造一次大型金融危機(jī)！并且其誘因出奇一致：貴金屬或證券市場(chǎng)，疊加政策因素，截流了市場(chǎng)生產(chǎn)性和貿(mào)易性的流動(dòng)性，導(dǎo)致生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)失衡，供需關(guān)系異常，隨后實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)，最終引發(fā)危機(jī)，不信我們來(lái)看：

1619年的歐洲鑄幣危機(jī)、1630年全球白銀危機(jī)、1634年的荷蘭郁金香泡沫；1719年法國(guó)”密西西比“泡沫危機(jī)、1720年英國(guó)”南海泡沫“危機(jī)；1819年美國(guó)”第一次大蕭條“、1825年英國(guó)銀行業(yè)危機(jī)、1837年”美國(guó)第二次大蕭條“；1900年俄羅斯“金融危機(jī)”、1907年美國(guó)“金融危機(jī)”、1929年全球性“大蕭條”！至于21世紀(jì)，08年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，12年次貸危機(jī)，如果現(xiàn)在大宗商品市場(chǎng)和AI“賭博”再不優(yōu)化，很可能又會(huì)出現(xiàn)或有的2026年危機(jī)！

所以，12月21日的黑色星期一，只不過(guò)是11月時(shí)的那堆黑色星期的二次延續(xù)而已，走勢(shì)，邏輯非常相似，甚至連BTC、美股都在配合這個(gè)路徑！

大家需要記住，不管金銀，還是BTC實(shí)際上他們錨定的都是美國(guó)的M2，或者說(shuō)全球M2，當(dāng)我們都在說(shuō)全球化寬松加劇之時(shí)，你們誰(shuí)去看下真實(shí)的M2供給，和市場(chǎng)上緊缺的流動(dòng)性！

因此，沒(méi)有流動(dòng)性的增量，尤其是新錢(qián)進(jìn)入上次，如何托起高高在上的價(jià)格呢？市場(chǎng)，至少得給沒(méi)進(jìn)來(lái)的，想補(bǔ)倉(cāng)的再一次被收割的機(jī)會(huì)吧，而后面會(huì)不會(huì)繼續(xù)按老路徑上漲，也要看科技巨頭們是不是也要聯(lián)手下場(chǎng)控現(xiàn)貨了！

我們接下去聊下，這次下跌的市場(chǎng)主流原因分析！

（1）核心原因一：監(jiān)管加碼強(qiáng)制市場(chǎng)去杠桿

全球各主要交易所接連收緊風(fēng)控，應(yīng)該是此次暴跌的直接導(dǎo)火索。芝加哥商品交易所（CME）在 12 月內(nèi)兩次上調(diào)白銀期貨保證金，12 月 12 日首次上調(diào) 10% 后，29 日再次加碼，將 2026 年 3 月到期的白銀期貨合約初始保證金提至 2.5 萬(wàn)美元，上海期貨交易所也同步出臺(tái)調(diào)整漲跌停板幅度、限制日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量等措施，倫敦的LME就更別說(shuō)了，不限制，家都要被搬空了！

歷史數(shù)據(jù)顯示，保證金上調(diào)是交易所對(duì)過(guò)熱市場(chǎng)最明確的降溫信號(hào)。2011 年 CME 曾九天內(nèi)五次上調(diào)白銀保證金，直接引發(fā)銀價(jià)幾周內(nèi)大跌近 30%，此次監(jiān)管動(dòng)作精準(zhǔn)打擊了高杠桿投機(jī)資金，迫使部分多頭平倉(cāng)離場(chǎng),形成集中拋壓，推動(dòng)價(jià)格快速回落。

（2）核心原因二：前期投機(jī)泡沫過(guò)度積累

2025 年以來(lái)，現(xiàn)貨白銀年內(nèi)漲幅最高達(dá) 173%，黃金漲幅超 71%，但價(jià)格上漲嚴(yán)重脫離供需基本面。白銀工業(yè)需求增速僅 15%、供應(yīng)缺口僅 5%（銅、金都類(lèi)似），卻支撐起翻倍漲幅，COMEX 白銀投機(jī)性?xún)舳囝^占比達(dá) 41%，接近 2011 年暴跌前的泡沫水平。

而且，當(dāng)下市場(chǎng)資金炒作特征明顯，量化交易與 ETF 被動(dòng)資金形成流動(dòng)性杠桿，推動(dòng)價(jià)格脫離了實(shí)際需求。

當(dāng)價(jià)格上漲形成的正反饋被監(jiān)管政策打破后，獲利盤(pán)集中出逃引發(fā)負(fù)反饋循環(huán)，放大了跌幅。中信建投期貨分析師王彥青指出，前期銀價(jià)上漲過(guò)快，過(guò)度消耗利多因素，投機(jī)情緒過(guò)熱必然導(dǎo)致回調(diào)。

（3）核心原因三：市場(chǎng)傳聞引發(fā)恐慌性拋售

美國(guó)社交平臺(tái)流傳的 "系統(tǒng)重要性銀行爆倉(cāng)" 的傳聞加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。傳聞稱(chēng)某歐洲大行因無(wú)力支付 23 億美元白銀期貨追加保證金被強(qiáng)制平倉(cāng)，但這一消息缺乏官方佐證，因?yàn)閺慕灰走壿嬁矗瑳](méi)有哪個(gè)銀行敢持200億美元的凈空頭頭寸。

且美國(guó)存款保險(xiǎn)公司（FDIC）最新記錄顯示，2025 年僅有小型銀行 The Santa Anna National Bank 被接管，無(wú)大型銀行倒閉記錄！

事后，作為黃金大戶(hù)，瑞銀緊急否認(rèn)涉事傳聞，且壓力測(cè)試顯示歐洲大行擁有充足流動(dòng)性資產(chǎn)應(yīng)對(duì)保證金需求，但傳聞仍引發(fā)部分投資者恐慌性拋售。

此外，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)操作的誤解也助推了情緒波動(dòng)，實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)隔夜回購(gòu)是常規(guī)貨幣政策工具，并非危機(jī)救援措施。

（4）核心原因四：宏觀預(yù)期邊際變化

我在美聯(lián)儲(chǔ)12月降息時(shí)說(shuō)，這是一次緊縮性寬松，因?yàn)獒尫诺牧鲃?dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠滿(mǎn)足市場(chǎng)的饑渴度。今天看，美國(guó)新聞的邏輯已經(jīng)變成了市場(chǎng)此前押注 2026 年美聯(lián)儲(chǔ)多輪降息，推動(dòng)美元走弱預(yù)期，支撐貴金屬作為 "避險(xiǎn)替代品" 的吸引力。但隨著部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)降息幅度的預(yù)期出現(xiàn)邊際修正，美元流動(dòng)性預(yù)期調(diào)整間接引發(fā)貴金屬估值回調(diào)。

不過(guò)，基本面利好因素仍在，只是被估計(jì)得太高。白銀現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局未改，2021-2025 年累計(jì)供應(yīng)缺口逼近 2.55 萬(wàn)噸，且工業(yè)需求與 AI、新能源產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)深度綁定。黃金則受益于全球央行增持與美元信用弱化，長(zhǎng)期支撐邏輯未被破壞。

可問(wèn)題是世界上 "沒(méi)有只漲不跌的資產(chǎn)"，投機(jī)過(guò)熱后的監(jiān)管降溫的必然結(jié)果，且全球流動(dòng)性扎堆金融，在人類(lèi)歷史上從來(lái)沒(méi)有太好的結(jié)果。對(duì)于投資者而言，先要警惕后續(xù)價(jià)格波動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈的影響，尤其是期貨—股市的聯(lián)動(dòng)！