今日聚焦

昨天各大指數(shù)漲跌不一，但此前已經(jīng)八連陽的滬指，憑借0.04%的漲幅勉強練就了九陽神功，也算是不負眾望了。。

但實話實講，指數(shù)雖然走的很有面子，但作為里子的大多數(shù)個股昨天表現(xiàn)卻一般般，全天有超過3300家下跌。

盤面呈現(xiàn)的特征也很鮮明，除了部分近期有催化同時想象力較大的題材之外，比如商業(yè)航天、機器人、數(shù)字貨幣，其余的方向均不溫不火。

背后的邏輯在于，面對即將到來的新一年，大家心中不免有兩個疑惑。

一是科技方向在經(jīng)歷了一年轟轟烈烈的行情后，后面的估值還有多少提升空間？

二是內(nèi)需方向雖然估值回落至歷史低位，但基本面真的可以觸底回升嗎？

這兩個問題在短期很難找到清晰答案，因此現(xiàn)階段，資金寧可去選擇還處在偏早期，邏輯無法證偽且業(yè)績也還無法明確量化的方向去搞一搞了。

不過關(guān)于上述這兩個問題，我有些個人的思考和大家分享下。

首先科技方向，明年大概率會分化，從A股的科技板塊來看，目前的估值狀態(tài)已然不便宜了，因此想繼續(xù)通過講故事來帶動行情上行，并不現(xiàn)實。

后面不僅要關(guān)注業(yè)績的落地，還要重點關(guān)注能否形成可持續(xù)盈利的商業(yè)閉環(huán)。也就是說，不僅當期的業(yè)績要可以匹配估值，更關(guān)鍵的是能否給市場畫一個看得見且吃的著的餅。

從這個角度出發(fā)，明年我會更加關(guān)注AI應用的進展，以及其伴生的投資機遇。

總而言之，對明年科技方向的基準判斷是，貝塔行情會少一些，賺錢難度也會大一些，但對于某些可以率先走通商業(yè)模式的公司來說，或許才是大行情的開始。

再說內(nèi)需，政策端的重要性大概不用重復了，不僅僅是明年，促內(nèi)需也會是整個十五五期間最為重要的戰(zhàn)略目標，甚至不是之一。

籠罩在板塊上的基本面疑云，也鑄就了其歷史級別的低估值，在今年A股拔估值的大牛市中顯得尤為刺眼。

但近幾年挖的深坑，誰又敢說不是在給未來的起跳奠定基礎(chǔ)呢？

近期財爸已經(jīng)確認，明年的國補會繼續(xù)保持，加上國內(nèi)免稅的大發(fā)展，圍繞育嬰相關(guān)的補貼和降費，以及電競、旅游、賽馬等各類服務型消費的崛起，我相信整個消費的大盤子想要取得一些增長并非難事。

過去以來消費的低迷，很大程度也是趕上了房產(chǎn)下行最快的幾年，資產(chǎn)的縮水會加劇人們對收入預期的擔憂，進而限制支出。

但從今年Q4開始，我們發(fā)現(xiàn)即便一線價格在加速探底，但對諸如航空、酒店等可選消費已經(jīng)無法形成影響了，背后的原因在于尾端風險對資產(chǎn)的實際影響在減弱，也就是俗稱的越跌虧得越少。。

綜上來看，明年消費方向的供需情況都會得到好轉(zhuǎn)，因此在當前的估值水平下，我認為中長期的賠率和勝率都是不錯的，但參與的方式建議是通過定投，因為時間因子背后的機會成本是不確定的。

再聊下商品市場，昨天畫風突變出現(xiàn)了巨量的砸盤，鈀金和鉑金主力雙雙跌停，黃金和白銀也出現(xiàn)了非常猛烈的跳水，其中，倫敦銀全天跌幅超10%。。

我看有人找原因說是因為俄烏緩和之類的，大可不必。。單純從資產(chǎn)本身來看，短期如此劇烈的上行，勢必也會帶來幅度同樣夸張的回撤，尤其是期貨市場，多空的博弈瞬息萬變，身邊的友軍可能下一秒就是叛軍了。。

貴金屬的邏輯我們之前也常聊，以黃金為例，在支持其上行的大邏輯，如美聯(lián)儲降息、弱美元趨勢等沒有改變的前提下，關(guān)注逢低配置的機會是適宜的，但在絕對估值偏高的背景下，追漲并非理智。

白銀是更是如此了，其可以看作是黃金走勢的加速度，雙向波動都更為劇烈，尤其是在缺乏投資標的的背景下，投機氛圍更濃郁。

昨天白銀LOF就瘋狂表演了一波地天板，放出了26億的歷史天量，最終平盤報收，仍然保留了20%左右的溢價。想必2025年的最后兩個交易日，依然會繼續(xù)保持高強度博弈狀態(tài)。。

對此我們的觀點始終一致，套利可以適度搞搞，一般建議在溢價率至少3%以上的時候開車。但玩這種就是不能太貪心，到賬后有利潤就別想太多，落袋即可，權(quán)當是留給過年的買肉錢咯。

就聊這些吧。

重點新聞

1、有關(guān)部門表示，國企要帶頭抵制"內(nèi)卷式"競爭，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融通發(fā)展。反內(nèi)卷現(xiàn)在深入各個行業(yè)，國企需要發(fā)揮應有的作用，引導經(jīng)濟擺脫"內(nèi)卷"陷阱，將增長動力轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新與價值提升。定調(diào)比較清晰了，明年這塊會有比較多的變化。

2、央媽已出臺數(shù)字人民幣行動方案，明年1月1日正式實施。此次的核心轉(zhuǎn)變在于屬性定位，未來的數(shù)字人民幣將是具有商業(yè)銀行負債屬性的存款貨幣，這意味著用戶存放在商銀數(shù)字錢包中的余額，將由銀行計付利息，并享受存款保險的同等保障。

這一定位調(diào)整使其貨幣層次從原有的M0擴展至M1，賦予了其價值儲藏功能，能更深度融入現(xiàn)有金融體系。簡單理解就是地位提高了，數(shù)字人民幣將進入全新的發(fā)展階段。

3、2026年關(guān)稅調(diào)整方案出爐，對935項商品實施低于最惠國稅率的進口暫定稅率，以增強國內(nèi)國際兩個市場的聯(lián)動效應。大概看了下，降稅方向主要包括科技關(guān)鍵部件、先進材料、綠色轉(zhuǎn)型資源、部分醫(yī)療產(chǎn)品等。

進口規(guī)模其實也是內(nèi)需的一種體現(xiàn)，針對性實施關(guān)稅優(yōu)惠，可以降低國內(nèi)關(guān)鍵領(lǐng)域的生產(chǎn)成本，同時也是擴大開放的一種體現(xiàn)。

4、上海16部門發(fā)布擴大服務消費的若干措施，聚焦"供給、品牌、場景、環(huán)境"多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，涉及醫(yī)療、藥械、餐飲、文體、AI+等領(lǐng)域。擴內(nèi)需是明年的首要任務，上海又帶頭行動了，覆蓋范圍歷史罕見，估計后續(xù)各地都會因地制宜落地促消費措施。

5、貴州茅臺控股股東累計30億元增持公司股份，不到四個月就完成了這次增持計劃，速度蠻快的。茅臺是白酒的一面旗幟，走勢對整個板塊都有非常大的影響，面對基本面的壓力，茅子出手回購和增持，體現(xiàn)了對市值的重視和經(jīng)營的信心。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【新債上市】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天富樂德、佰維存儲等有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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