近期，全球資本市場(chǎng)有色金屬板塊表現(xiàn)活躍，多種金屬價(jià)格同步上漲，板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。以白銀為例，12月29日，滬銀期貨主力合約盤中漲超10%，觸及19937元/千克，再創(chuàng)新高。A股白銀有色（601212.SH）、湖南白銀（002716.SZ）盤中觸及漲停。

消息面上，云南省發(fā)布“十五五”規(guī)劃建議，其中提到做強(qiáng)做優(yōu)做大資源型產(chǎn)業(yè)。依靠科技發(fā)展精深加工，鞏固提升鋁、硅、磷、有色和稀貴金屬等資源型產(chǎn)業(yè)在全國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的地位。同時(shí)，推進(jìn)新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)，推動(dòng)重要礦產(chǎn)資源勘探開發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)。

金屬市場(chǎng)“漲”聲一片

今年以來(lái)，白銀價(jià)格出現(xiàn)了史詩(shī)級(jí)暴漲，截至目前已經(jīng)累計(jì)上漲近180%。銀價(jià)快速上漲受到供應(yīng)緊張、被美國(guó)列為關(guān)鍵礦、工業(yè)需求強(qiáng)勁、地緣政治局勢(shì)提振避險(xiǎn)需求、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推動(dòng)貴金屬上漲，以及流動(dòng)性低放大波動(dòng)性等多個(gè)因素的驅(qū)動(dòng)。2025年，白銀堪稱貴金屬市場(chǎng)的最大“黑馬”。

除了白銀，黃金、鉑金、銅、鎢、鈷等品種都在上漲。截至2025年12月，國(guó)際黃金價(jià)格已經(jīng)突破4000美元/盎司的歷史關(guān)口，年內(nèi)漲幅超過(guò)60%；鉑金市場(chǎng)同樣不甘落后，價(jià)格在年內(nèi)近乎翻倍，走出“三波上漲”行情。

銅迎來(lái)“黃金時(shí)代”，LME銅價(jià)突破11500美元，今年累計(jì)上漲超30%。行業(yè)普遍認(rèn)為，供需的嚴(yán)重錯(cuò)配，是本輪銅價(jià)上漲的核心動(dòng)力。

有業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來(lái)，在銅線、銅管、銅箔等下游加工產(chǎn)品中，用于新能源汽車相關(guān)的銅箔、銅桿需求持續(xù)旺盛。

具體來(lái)說(shuō)，新能源汽車、光伏電站、AI算力中心構(gòu)建起銅的“需求鐵三角”——一輛新能源汽車的用銅量是燃油車的4倍，1GW光伏電站需銅5000噸，而AI數(shù)據(jù)中心電力需求到2030年將增長(zhǎng)175%。

與此同時(shí)，供應(yīng)端卻面臨不足的情況。印尼Grasberg銅礦泥石流、智利El Teniente銅礦坍塌等事故導(dǎo)致銅減產(chǎn)。國(guó)際銅業(yè)研究組預(yù)測(cè)，2025年全球精煉銅短缺15萬(wàn)噸，2026年將擴(kuò)大至30萬(wàn)噸。

小金屬市場(chǎng)同樣“漲”聲一片，鎢、鈷等品種價(jià)格大幅上漲，漲幅均達(dá)130%以上；稀土氧化物的價(jià)格也普遍上漲，主要受益于出口管控政策和人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域的需求預(yù)期；鋰價(jià)雖然處于底部區(qū)間，但碳酸鋰價(jià)格已出現(xiàn)反彈，供需格局正逐漸改善。

有色金屬板塊迎“戴維斯雙擊”

金屬商品市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，迅速傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，形成“戴維斯雙擊”效應(yīng)。一方面，金屬行業(yè)相關(guān)公司的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史最佳；另一方面，市場(chǎng)對(duì)金屬價(jià)格預(yù)期樂(lè)觀，行業(yè)估值逐步抬升。

2025年，A股有色金屬板塊以72.54%的漲幅領(lǐng)跑全場(chǎng)。截至12月29日，有色金屬板塊領(lǐng)先第二名通信行業(yè)7.13個(gè)百分點(diǎn)。

在商品價(jià)格上行和下游需求結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，A股有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)出上游強(qiáng)于中下游的產(chǎn)業(yè)鏈特征，同時(shí)行業(yè)整體業(yè)績(jī)顯著提升。此外，上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也在印證行業(yè)高景氣。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)有色金屬行業(yè)141家上市公司前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.3%；歸母凈利潤(rùn)合計(jì)1512.88億元，同比大增41.55%。

在工業(yè)金屬領(lǐng)域，多家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。中國(guó)鋁業(yè)（601600.SH）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1765.16億元，同比增長(zhǎng)1.57%；歸母凈利潤(rùn)為108.72億元，同比增長(zhǎng)20.65%。小金屬與能源金屬領(lǐng)域，13家能源金屬企業(yè)今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的分別達(dá)到8家和7家。稀土行業(yè)上市公司表現(xiàn)突出，北方稀土（600111.SH）、中國(guó)稀土（000831.SZ）、廣晟有色（600259.SH）、盛和資源（600392.SH）等公司前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速均超過(guò)100%。

值得關(guān)注的是，政策為金屬行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展指明了方向。工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》提出，到2026年，有色金屬行業(yè)增加值年均增長(zhǎng)5%左右，10種有色金屬產(chǎn)量年均增長(zhǎng)1.5%左右，再生金屬產(chǎn)量突破2000萬(wàn)噸。

后市表現(xiàn)怎么看？

對(duì)于有色金屬板塊的后續(xù)表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，金屬市場(chǎng)將由普漲轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性分化。

高盛在研報(bào)中表示，看多銅價(jià)，看空鋁、鋰和鐵礦石。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2026年底，鋁、鋰和鐵礦石的價(jià)格將較當(dāng)前水平分別下降18%、23%和17%，而銅價(jià)將在10000至11000美元區(qū)間內(nèi)震蕩，底部堅(jiān)實(shí)。

花旗分析師也認(rèn)為，在基本面和宏觀背景逐步向好等因素的支撐下，銅價(jià)有望在2026年持續(xù)上行。

中金公司表示，有色金屬和貴金屬有望成為2026年上漲趨勢(shì)的“第一梯隊(duì)”。其中，銅的供給側(cè)既有長(zhǎng)期資本開支約束、又有短期意外事件擾動(dòng)，短缺格局或?qū)念A(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。

不過(guò)，機(jī)構(gòu)對(duì)鋁、鋰、鋅等金屬普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。高盛預(yù)計(jì)，2026年全球鋁市場(chǎng)將供應(yīng)過(guò)剩110萬(wàn)噸，占全球初級(jí)鋁需求的1.5%，LME鋁價(jià)將在2026年四季度跌至2350美元/噸。