哈嘍，大家好，我是小今。這篇來(lái)聊聊，聯(lián)想業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高還獲大股東增持，股價(jià)卻跌超25%？這回市場(chǎng)的分歧可真不?。?/p>

最近聯(lián)想集團(tuán)的市場(chǎng)表現(xiàn)有點(diǎn)“看不懂”：一邊是財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，控股股東掏出10億多人民幣真金白銀增持股份。另一邊卻是股價(jià)兩個(gè)多月跌超25%，投資者用腳投票。

這看似矛盾的背后，核心疑問其實(shí)很簡(jiǎn)單：聯(lián)想喊了多年的AI轉(zhuǎn)型，到底有沒有真正落地見效？這份亮眼業(yè)績(jī)里的“AI含金量”，到底值不值得市場(chǎng)買單？

聯(lián)想的“冰火兩重天”：數(shù)據(jù)向好，股價(jià)卻掉頭向下

咱們先說說聯(lián)想最近的成績(jī)單，那真是閃亮得晃眼。在去年第四季度（也就是他們自己財(cái)年里的第二季度），公司營(yíng)收突破了204億美元，同比漲了近15%，調(diào)整后的凈利潤(rùn)更是猛增25%，達(dá)到5.12億美元。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)，可都是單季度的歷史最高紀(jì)錄！

更牛的是，全球PC出貨量沖到了1940萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)份額高達(dá)25.5%，比第二名高出五個(gè)多百分點(diǎn)，穩(wěn)穩(wěn)地坐著全球PC老大的位置。

這些數(shù)據(jù)，給公司打了一劑強(qiáng)心針。聯(lián)想控股作為大股東，當(dāng)然也對(duì)這份成績(jī)信心滿滿。從去年11月底到12月初，他們通過全資子公司，一口氣增持了1.15億股，砸進(jìn)去11.25億港元。官方說法是看好聯(lián)想在全球科技領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)韌性和增長(zhǎng)潛力。

按理說，大股東真金白銀地掏錢增持，那是最直接、最硬核的信心背書了，股價(jià)怎么著也得跟著漲一波吧？

可現(xiàn)實(shí)偏偏不是這樣。就是在這段大股東增持期間，聯(lián)想的股價(jià)卻一路向下，從去年10月初的12.5港元，跌到了9.3港元，跌幅超過了25%。

這就讓人費(fèi)解了：一邊是公司業(yè)績(jī)喜報(bào)頻傳，大股東信心十足，另一邊卻是投資者們用腳投票，股價(jià)跌得稀里嘩啦。這葫蘆里到底賣的什么藥？

“AI增長(zhǎng)”的真?zhèn)危簜€(gè)人端蹭了誰(shuí)的“東風(fēng)”？

要解開這個(gè)謎團(tuán)，咱們得深挖一下聯(lián)想財(cái)報(bào)里“AI增長(zhǎng)”的成色。畢竟，聯(lián)想自己都說，AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入已經(jīng)占到總營(yíng)收的30%了，比去年同期猛漲了13個(gè)百分點(diǎn)，“第二增長(zhǎng)曲線”似乎正在成型。

現(xiàn)在聯(lián)想的AI業(yè)務(wù)，大致可以分成兩塊：一塊是面向咱們老百姓的AI電腦、手機(jī)等終端設(shè)備，另一塊則是面向企業(yè)的AI服務(wù)器和解決方案。

先說個(gè)人端。AI電腦確實(shí)賣得不錯(cuò)，在聯(lián)想PC出貨量里已經(jīng)占了三成多，全球Windows AI電腦市場(chǎng)份額更是排在第一。聽著挺給力吧？但仔細(xì)一琢磨，這背后好像有那么點(diǎn)“非自身”的因素在推波助瀾。首先，全球PC市場(chǎng)前幾年萎靡不振，現(xiàn)在正經(jīng)歷一波回暖。

更重要的是，微軟宣布要停止支持Windows 10系統(tǒng)了，這迫使很多企業(yè)和個(gè)人不得不更換新電腦。

這就出現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象：不少買了所謂“AI電腦”的用戶都在吐槽，說實(shí)話，AI功能也沒怎么用，更多是跟著“換新款”的潮流買了新設(shè)備。那么問題來(lái)了：這種增長(zhǎng)，到底是消費(fèi)者對(duì)AI功能真正有需求，還是只是蹭了PC市場(chǎng)回暖和Windows系統(tǒng)更新?lián)Q代的“東風(fēng)”？

如果只是后者，那這種增長(zhǎng)的持續(xù)性，恐怕就要打上一個(gè)大大的問號(hào)了。畢竟，一波換機(jī)潮過去，如果沒有真正打動(dòng)用戶的AI應(yīng)用，誰(shuí)還會(huì)去為了一個(gè)“AI”標(biāo)簽而多花錢呢？

企業(yè)級(jí)AI的“燒錢”游戲與生態(tài)短板

再來(lái)看聯(lián)想在企業(yè)端的AI業(yè)務(wù)，這部分?jǐn)?shù)據(jù)看著更帶勁。增速最猛，同比漲了24%，特別是AI服務(wù)器和液冷技術(shù)，液冷收入甚至爆漲了154%！這塊業(yè)務(wù)是聯(lián)想未來(lái)AI戰(zhàn)略的重頭戲，畢竟AI時(shí)代，算力基礎(chǔ)設(shè)施是基石。

亮眼的數(shù)據(jù)背后，卻藏著一個(gè)尷尬的現(xiàn)實(shí)：這塊業(yè)務(wù)目前還在虧損！去年上半年，企業(yè)級(jí)AI業(yè)務(wù)累計(jì)虧損1.18億美元，虧得比去年還多。聯(lián)想對(duì)此的解釋是，這是因?yàn)樵诩哟驛I投資，搞技術(shù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)，短期虧損是為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)。

這話說得沒錯(cuò)，AI基礎(chǔ)設(shè)施是未來(lái)趨勢(shì)，但這種“燒錢”狀態(tài)能持續(xù)多久？短期虧損什么時(shí)候能收窄并扭虧為盈？誰(shuí)也給不出一個(gè)確切答案。

更深層次的問題是，無(wú)論是AI電腦還是AI服務(wù)器，最終都離不開豐富且好用的軟件應(yīng)用支撐。硬件再?gòu)?qiáng)大，如果缺乏創(chuàng)新的應(yīng)用場(chǎng)景和成熟的軟件生態(tài)，用戶體驗(yàn)就會(huì)大打折扣。聯(lián)想自己也承認(rèn)“初期應(yīng)用比較少”，這就像你買了一輛頂配跑車，卻沒有地方讓你盡情馳騁一樣。

目前整個(gè)行業(yè)的AI應(yīng)用生態(tài)都還在發(fā)展初期，不夠成熟，這就導(dǎo)致了硬件賣得再好，如果沒有能讓用戶感受到價(jià)值的AI應(yīng)用，他們很難愿意為“AI功能”多掏腰包。這種“硬件先行，軟件滯后”的局面，是聯(lián)想AI轉(zhuǎn)型路上的一大“軟肋”。

增長(zhǎng)的“減速帶”與成本的“黑天鵝”

除了AI業(yè)務(wù)本身的這些不確定性，投資者們還對(duì)聯(lián)想未來(lái)的整體增長(zhǎng)“后勁”感到擔(dān)憂。從數(shù)據(jù)能看出來(lái)，聯(lián)想近三個(gè)季度的營(yíng)收增速一直在放緩，從22.77%降到21.9%，再到14.58%。這固然有之前基數(shù)太高的原因，但也不能忽視其他潛在的“減速帶”。

比如，年初一些國(guó)家補(bǔ)貼政策提前透支了部分市場(chǎng)需求，現(xiàn)在補(bǔ)貼效應(yīng)逐漸退去，后續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力會(huì)不會(huì)有所不足？

更讓硬件廠商頭疼的是，上游供應(yīng)鏈的成本正在急劇暴漲。去年第四季度，內(nèi)存價(jià)格同比漲了驚人的171.8%，四大存儲(chǔ)巨頭甚至一度暫停報(bào)價(jià)。作為一家嚴(yán)重依賴硬件的廠商，聯(lián)想根本躲不開這種成本壓力。存儲(chǔ)芯片等關(guān)鍵部件價(jià)格飆升，直接侵蝕了公司的利潤(rùn)空間。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，聯(lián)想管理層表現(xiàn)得相當(dāng)樂觀，表示憑借全球最大的采購(gòu)規(guī)模和供應(yīng)鏈管理能力，他們已經(jīng)提前鎖定了產(chǎn)能，有信心控制成本波動(dòng)。但券商機(jī)構(gòu)們可不都這么看。摩根士丹利就顯得比較保守，預(yù)測(cè)明年聯(lián)想PC出貨量只漲0.5%-1%，遠(yuǎn)低于聯(lián)想自己的預(yù)期。

光大證券甚至更悲觀，直接下調(diào)了聯(lián)想未來(lái)三年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，擔(dān)心存儲(chǔ)漲價(jià)和AI需求不確定等問題會(huì)拖累業(yè)績(jī)。當(dāng)然，也有像中金、高盛這樣的“多頭”，他們認(rèn)為聯(lián)想的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)足以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期的AI潛力依然值得期待。

最終審判：等待時(shí)間給出答案

說到底，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)聯(lián)想的分歧，就是一場(chǎng)“短期壓力”和“長(zhǎng)期希望”之間的博弈。

亮眼的財(cái)報(bào)和大股東的增持，確實(shí)證明了聯(lián)想在經(jīng)營(yíng)層面正在好轉(zhuǎn)，也為未來(lái)的AI戰(zhàn)略投入提供了資金支持。但AI轉(zhuǎn)型，從來(lái)都不是一蹴而就的事情，它需要漫長(zhǎng)的生態(tài)建設(shè)、持續(xù)的技術(shù)投入、以及最終能帶來(lái)真金白銀的盈利改善，更要證明其增長(zhǎng)的可持續(xù)性。這些，都需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

而聯(lián)想目前被市場(chǎng)賦予的估值，竟然和普通家電股差不多，這本身就說明了一個(gè)問題：市場(chǎng)還沒有真正認(rèn)可它的AI轉(zhuǎn)型價(jià)值。投資者們心里那桿秤，還在左右搖擺：是相信短期成本壓力會(huì)逐漸緩解，AI業(yè)務(wù)最終能開花結(jié)果？還是擔(dān)心這AI敘事最終會(huì)“雷聲大雨點(diǎn)小”，投入巨大卻不見實(shí)際成效？

博弈的最終答案，只能交給時(shí)間，等待后續(xù)的財(cái)報(bào)和市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)一一揭曉了。