最近打開財(cái)經(jīng)新聞，幾乎滿屏都是黃金的消息——金價沖破歷史最高點(diǎn)，白銀、鉑金這些“小伙伴”也跟著輪番大漲。一時間，不管是懂投資的還是不懂的，都在討論黃金，仿佛一夜之間冒出了無數(shù)“黃金專家”。就在這股追漲熱潮里，一位業(yè)內(nèi)大佬的觀點(diǎn)格外引人注意。他就是先后在巴黎國民銀行、巴克萊等知名機(jī)構(gòu)任職的市場分析師兼作家Mark Mead Baillie，周日他發(fā)文直言“黃金價格確實(shí)過高了”。但他并不是說黃金要跌，而是提醒大家：這輪金價上漲，不是基本面慢慢推著走的，而是市場情緒和各種“嚇人的故事”跑得太快，價格早就超過了貨幣市場的實(shí)際情況。在全民都想靠黃金賺錢的時候，這份冷靜的提醒，或許能幫我們少踩點(diǎn)坑。

一、歷史總是相似：黃金“漲過頭”的老劇本又要上演？

在投資市場里，黃金“漲得太猛然后回調(diào)”的戲碼，其實(shí)早就不是第一次了。Mark Mead Baillie在文章里就回憶了2011年的事兒：當(dāng)時金價一路漲到了1923美元/盎司，跟現(xiàn)在一樣，市場上全是追漲的人，也有少數(shù)人清醒地問：“黃金是不是漲得太離譜了？”

結(jié)果呢？接下來的4年里，金價一路下跌，最后跌到了1045美元/盎司，最大跌幅超過40%，不少在高位買黃金的人都被套得死死的。當(dāng)然，Mark Mead Baillie也說了，現(xiàn)在的情況和2011年不一樣，不一定會完全重演當(dāng)年的下跌。但歷史的意義就是給我們提個醒：不管市場環(huán)境怎么變，只要黃金出現(xiàn)“漲得快、所有人都覺得會漲”的情況，行情就很可能出問題，回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也會越來越大。

二、今非昔比：黃金從“沒人要”變成“香餑餑”

雖然“漲過頭”的節(jié)奏很像，但現(xiàn)在的市場和2011年比，有個核心的區(qū)別：大家對黃金的態(tài)度，從“嫌棄”變成了“瘋搶”。

十年前，黃金在投資者眼里就是個“累贅”——既不能像存款那樣生利息，還得占用資金倉位，顯得特別“過時”，只有少數(shù)怕風(fēng)險(xiǎn)的資金才會少量配置。而現(xiàn)在呢？十年時間里黃金價格漲了3倍多，大家對黃金的看法徹底變了。不管是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，還是普通老百姓，都能頭頭是道地說出買黃金的理由，黃金甚至被調(diào)侃成“貴金屬版的網(wǎng)紅股”，成了全民熱議的投資品。

這種全民追捧的氛圍，確實(shí)讓金價漲得更猛了，但反過來看，也讓市場情緒提前被透支了。投資圈有個規(guī)律：當(dāng)所有人都達(dá)成共識，覺得某個資產(chǎn)一定會漲的時候，往往就是調(diào)整要來了的時候。這一點(diǎn)，不管是股票、基金還是其他資產(chǎn)，都被驗(yàn)證過無數(shù)次。

三、核心結(jié)論：金價跑贏了“印錢速度”，提前透支未來

那怎么判斷金價是不是真的過高了？Mark Mead Baillie給了個特別簡單直白的計(jì)算方法，核心就是看“黃金價格和貨幣發(fā)行量配不配”。他認(rèn)為，黃金之所以能抗通脹，本質(zhì)上是因?yàn)樗軐关泿庞√鄬?dǎo)致的錢不值錢，所以貨幣發(fā)行量才是黃金價值的核心錨點(diǎn)。

根據(jù)他的計(jì)算，現(xiàn)在美國的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）大概是22.5萬億美元，對應(yīng)下來，黃金的“合理價格”應(yīng)該是3890美元/盎司。但現(xiàn)在實(shí)際的金價已經(jīng)漲到了4560美元/盎司，這意味著金價比貨幣市場的實(shí)際情況高出了17%左右。換句話說，要讓現(xiàn)在的金價“對得起”這么多的貨幣供應(yīng)量，美國還得再印差不多4萬億美元。

更關(guān)鍵的是，要是不出什么大的風(fēng)險(xiǎn)事件，美國要印出這4萬億美元，大概需要5年時間。而且別忘了，黃金每年還在不斷生產(chǎn)，新的黃金出來，還會讓黃金的“合理價格”變低?；谶@些計(jì)算，Mark Mead Baillie得出了一個很尖銳的結(jié)論：從貨幣的角度來看，黃金已經(jīng)跑在了時間前面，現(xiàn)在的價格，已經(jīng)把未來好幾年貨幣超發(fā)的預(yù)期都提前用完了。

四、為啥還在漲？靠的是“災(zāi)難故事”不是實(shí)際情況

既然金價已經(jīng)超過了貨幣市場的實(shí)際情況，為啥還能漲得這么厲害？答案其實(shí)很簡單：現(xiàn)在推動金價上漲的，不是貨幣市場的實(shí)際情況，而是各種“災(zāi)難故事”。

現(xiàn)在大家說買黃金的理由，全是各種風(fēng)險(xiǎn)事件：地緣政治沖突不斷升級、全球金融危機(jī)的隱患還在、有些地方的銀行倒閉了、紙幣體系可能要出問題等等。這些說法并不是完全瞎編的，確實(shí)有實(shí)際依據(jù)，也確實(shí)能讓大家產(chǎn)生“怕風(fēng)險(xiǎn)、趕緊買黃金避險(xiǎn)”的想法，從而推動金價上漲。

但Mark Mead Baillie提醒大家，回顧歷史就會發(fā)現(xiàn)，真正能讓黃金長期上漲的核心因素，只有一個：美元持續(xù)貶值。而美元貶值的本質(zhì)，就是貨幣印太多導(dǎo)致的錢不值錢。短期的風(fēng)險(xiǎn)事件，只能讓金價脈沖式地漲一下，沒法支撐黃金長期上漲。現(xiàn)在的問題是，這些“災(zāi)難故事”帶來的情緒溢價，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貨幣市場實(shí)際能支撐的合理價格。這種“故事比現(xiàn)實(shí)跑得還快”的情況，歷史上從來都持續(xù)不了多久，最后價格還是會回到基本面上來。

五、白銀補(bǔ)漲：邏輯沒問題，但漲得太急了

除了黃金，這次白銀的補(bǔ)漲也很受關(guān)注。對于白銀的走勢，Mark Mead Baillie認(rèn)為，白銀補(bǔ)漲的邏輯是對的，但漲得太快了，同樣存在情緒透支的問題。

從歷史規(guī)律來看，黃金漲后期，白銀往往會跟著補(bǔ)漲。因?yàn)榘足y既有貴金屬的屬性，又有工業(yè)屬性，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期變好和大家避險(xiǎn)情緒升溫的雙重帶動下，漲幅通常會比黃金大。但這次白銀漲得實(shí)在太快了，根據(jù)測算，現(xiàn)在白銀價格已經(jīng)比它的“合理價值”高出了40%。

還有個關(guān)鍵信號：金銀比已經(jīng)跌到了十多年來的最低點(diǎn)。金銀比是衡量黃金和白銀相對價值的重要指標(biāo)，一般來說，金銀比變低，就意味著資金開始追漲“彈性更大的品種”，也就是白銀。這更多是短期資金炒作的表現(xiàn)，不是長期配置的思路。這也說明，現(xiàn)在白銀的上漲，更多是情緒驅(qū)動的短期行情，不是基本面支撐的長期趨勢。

六、后市怎么看？不看空但要防波動，別忽視“預(yù)期透支”風(fēng)險(xiǎn)

綜合上面這些分析，對于現(xiàn)在的貴金屬行情，我們可以得出一個明確的結(jié)論：不用覺得黃金會長期跌，但一定要防范短期波動。

從長期來看，黃金的資產(chǎn)配置價值還是有的。全球貨幣超發(fā)的大趨勢沒改變，美元的世界貨幣地位也面臨挑戰(zhàn)，這些基本面因素都會長期支撐黃金價格，所以沒必要長期看空黃金。但從短期來看，現(xiàn)在的金價已經(jīng)把情緒和未來的預(yù)期透支得差不多了，上漲節(jié)奏太急，肯定會出現(xiàn)劇烈的波動和調(diào)整，想讓金價“一直漲不回頭”是不現(xiàn)實(shí)的。

現(xiàn)在市場上大多數(shù)人都在問“金價還能漲到多少”，但真正該問的是：現(xiàn)在的價格，是不是已經(jīng)把未來幾年可能發(fā)生的貨幣超發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)事件帶來的上漲空間，都提前用完了？這才是當(dāng)前貴金屬行情里，最容易被大家忽略的風(fēng)險(xiǎn)。

對于普通投資者來說，現(xiàn)在最該做的不是盲目追漲，而是保持理性和耐心?？梢园奄F金屬當(dāng)成資產(chǎn)配置的一部分，但一定要控制好倉位，別被短期情緒帶著走；已經(jīng)買了貴金屬的投資者，應(yīng)該做好風(fēng)險(xiǎn)對沖，警惕回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，投資的本質(zhì)是對價值的理性判斷，不是跟著情緒瞎買。在全民追金的熱潮里，能保持一份冷靜，或許才是最靠譜的賺錢辦法。