越南高鐵投資方

最近越南高鐵這出大戲越來越“白熱化”了，2025年末，越南規(guī)劃二十余年的南北高鐵項(xiàng)目上演了戲劇性一幕：本土首富范日旺旗下的Vingroup集團(tuán)在與德國西門子簽署合作協(xié)議僅8天后，便正式宣布撤回投資申請；作為越南史上規(guī)模最大的基建項(xiàng)目，這條連接河內(nèi)與胡志明市的高鐵干線全長1541公里，設(shè)計(jì)時(shí)速350公里，預(yù)算高達(dá)670億美元，約占越南GDP的14%，相當(dāng)于其2024年財(cái)政總收入的86%。對越南而言，該項(xiàng)目不僅是貫穿南北經(jīng)濟(jì)帶的交通樞紐，更被視為國家現(xiàn)代化的核心標(biāo)志，承載著突破米軌鐵路瓶頸、銜接?xùn)|南亞市場的戰(zhàn)略愿景。

高鐵想象圖

17日，Vingroup與西門子達(dá)成技術(shù)合作協(xié)議時(shí)，越南國內(nèi)輿論一片沸騰，"自主高鐵夢"的呼聲將項(xiàng)目熱度推向頂峰。然而這場高光時(shí)刻僅持續(xù)8天。12月25日，Vingroup突然發(fā)布撤資公告，宣稱將資源轉(zhuǎn)向河內(nèi)奧林匹克體育城等中小型項(xiàng)目，其核心訴求——要求政府提供80%投資額（約536億美元）的35年無息貸款——未能獲得官方認(rèn)可。這一閃電撤離并非偶然，而是資本對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的理性規(guī)避：作為以房地產(chǎn)和汽車產(chǎn)業(yè)為核心的企業(yè)，Vingroup缺乏基建項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，卻試圖通過高杠桿模式將風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給國家財(cái)政，越南央行早已警告此類操作可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

越南鐵路

首富的離場，讓這個(gè)被稱為"無底洞"的工程徹底暴露了多重結(jié)構(gòu)性死結(jié)。在資金層面，670億美元的投資規(guī)模對越南而言堪稱天文數(shù)字，即便政府同意提供長期無息貸款，項(xiàng)目建成后每年42億美元的運(yùn)營成本與僅56億美元的預(yù)估年收入，扣除本金利息后仍將陷入持續(xù)虧損。Vingroup合作的西門子VelaroNovo平臺缺乏大規(guī)模商業(yè)化驗(yàn)證，而越南自身并無整合高鐵土建、信號、調(diào)度等復(fù)雜系統(tǒng)的技術(shù)與人才基礎(chǔ)，現(xiàn)有鐵路系統(tǒng)仍停留在時(shí)速不足50公里的米軌時(shí)代。加之項(xiàng)目需穿越安南山脈、湄公河三角洲等復(fù)雜地貌，施工難度與成本遠(yuǎn)超預(yù)期，進(jìn)一步放大了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

高鐵計(jì)劃

此外，越南政府確立了"民企主導(dǎo)、政府不兜底"的原則，試圖轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；而包括Vingroup在內(nèi)的企業(yè)則堅(jiān)持要求政府提供巨額融資補(bǔ)貼與風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，這種權(quán)責(zé)失衡導(dǎo)致合作陷入僵局。此前另一家本土企業(yè)THACO提出的類似融資方案已遭否決，足見政府在財(cái)政紀(jì)律與風(fēng)險(xiǎn)防控上的底線。任何企業(yè)對此也是不敢打包票，自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

越南鐵路

如今，越南南北高鐵項(xiàng)目已走到關(guān)鍵十字路口。首富的緊急撤資不僅引發(fā)市場對項(xiàng)目可行性的廣泛質(zhì)疑，更折射出發(fā)展中國家推進(jìn)超大型基建的普遍困境：當(dāng)項(xiàng)目野心超越國力承載、商業(yè)邏輯背離市場規(guī)律，再宏偉的規(guī)劃也難以落地。對于越南而言，若不能盡快破解資金分?jǐn)偂⒓夹g(shù)整合、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等核心難題，這場寄托著國家現(xiàn)代化夢想的工程，或?qū)S為長期拖累經(jīng)濟(jì)的"燙手山芋"，其最終走向仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。