出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

近日，以嶺藥業(yè)實(shí)控人之一吳瑞女士726萬(wàn)股股份質(zhì)押展期的公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。在行業(yè)轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)調(diào)整的雙重背景下，這一舉措被部分解讀為資金壓力的信號(hào)，但結(jié)合公司基本面與行業(yè)特性深入分析，其本質(zhì)是實(shí)控人優(yōu)化流動(dòng)性管理、保障公司治理穩(wěn)定的理性選擇，而以嶺藥業(yè)在成本管控、研發(fā)創(chuàng)新與戰(zhàn)略布局上的持續(xù)發(fā)力，更彰顯了企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)底氣。

股權(quán)質(zhì)押展期作為資本市場(chǎng)常見的流動(dòng)性管理工具，本身并非風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，反而蘊(yùn)含著多重積極意義。從公告數(shù)據(jù)來(lái)看，此次展期股份占公司總股本僅0.44%，吳瑞及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份占總股本也僅1.44%，整體質(zhì)押比例處于較低水平，未觸及影響公司控制權(quán)穩(wěn)定的紅線。從行業(yè)常規(guī)邏輯分析，質(zhì)押展期本質(zhì)是"風(fēng)險(xiǎn)緩釋"的理性操作，通過延長(zhǎng)質(zhì)押期限，可有效避免短期資金周轉(zhuǎn)壓力下的被動(dòng)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，這既是對(duì)股東權(quán)益的保護(hù)，也向市場(chǎng)傳遞了實(shí)控人長(zhǎng)期持有公司股份的信心。值得注意的是，展期后到期日設(shè)定為2026年11月，這種"超長(zhǎng)期"質(zhì)押條款的設(shè)計(jì)，正是實(shí)控人基于行業(yè)周期與企業(yè)發(fā)展階段的前瞻性安排，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展創(chuàng)造平穩(wěn)環(huán)境。

資本市場(chǎng)對(duì)質(zhì)押行為的擔(dān)憂，核心往往聚焦于資金用途與公司基本面支撐。吳瑞女士將融資用途明確為個(gè)人融資，這一披露恰恰體現(xiàn)了家族企業(yè)與上市公司之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離意識(shí)。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)而言，實(shí)控人家族的體外投資往往與主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，而股權(quán)質(zhì)押融資作為便捷的資金獲取方式，既能滿足個(gè)人資本配置需求，又能避免占用上市公司資金，保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性與流動(dòng)性安全。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，盡管今年4月曾接近預(yù)警線，但目前17.43元/股的收盤價(jià)已遠(yuǎn)離平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，股價(jià)的企穩(wěn)回升也為質(zhì)押展期提供了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，展現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。

財(cái)報(bào)中"收減利增"的看似矛盾的表現(xiàn)，實(shí)則是公司主動(dòng)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的戰(zhàn)略成果。2025年前三季度，以嶺藥業(yè)在營(yíng)收同比下降7.82%的情況下，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)80.33%的大幅增長(zhǎng)，這一成績(jī)的背后是精細(xì)化成本管控能力的體現(xiàn)。營(yíng)業(yè)成本率從49.81%降至39.47%，各項(xiàng)費(fèi)用率的合理壓降，并非被動(dòng)收縮，而是醫(yī)藥行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的必然選擇。在后疫情時(shí)代，醫(yī)藥企業(yè)普遍面臨市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，以嶺藥業(yè)通過優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、提升運(yùn)營(yíng)效率實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，既有效消化了前期擴(kuò)張形成的庫(kù)存，又通過3774萬(wàn)元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，為后續(xù)輕裝上陣奠定基礎(chǔ)，展現(xiàn)了務(wù)實(shí)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。

研發(fā)投入的持續(xù)強(qiáng)度與創(chuàng)新成果的不斷涌現(xiàn)，更印證了以嶺藥業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)展?jié)摿�。盡管研發(fā)費(fèi)用率較去年有所下降，但2025年前三季度5.44億元的研發(fā)投入、9.27%的研發(fā)費(fèi)用率，在中藥行業(yè)仍處于領(lǐng)先水平。更重要的是，公司近年來(lái)已形成豐富的研發(fā)管線儲(chǔ)備，1.1類新藥芪防鼻通片獲批上市并納入國(guó)家醫(yī)保目錄，成為澳門首個(gè)注冊(cè)上市的中成藥創(chuàng)新藥，芪桂絡(luò)痹通片、小兒連花清感顆粒等多款新藥進(jìn)入申報(bào)或臨床階段，彰顯了"科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)"的戰(zhàn)略定力 。值得關(guān)注的是，公司化學(xué)1類新藥G201-Na膠囊獲臨床試驗(yàn)批文，切入近千億規(guī)模的輔助生殖賽道，這一戰(zhàn)略布局既貼合人口結(jié)構(gòu)變遷帶來(lái)的市場(chǎng)需求，也展現(xiàn)了企業(yè)突破中藥邊界、多領(lǐng)域拓展的創(chuàng)新勇氣。

對(duì)于中藥企業(yè)而言，研發(fā)轉(zhuǎn)化的長(zhǎng)周期是行業(yè)共性特征，以嶺藥業(yè)在堅(jiān)持絡(luò)病理論創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，已構(gòu)建起覆蓋心腦血管、呼吸系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)等重大疾病領(lǐng)域的17個(gè)專利中藥產(chǎn)品矩陣，這種"研發(fā)-上市-迭代"的良性循環(huán)，為企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)提供了核心動(dòng)力。資本市場(chǎng)對(duì)股價(jià)的暫時(shí)觀望，更多是對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型期的普遍謹(jǐn)慎，但部分基金產(chǎn)品的新進(jìn)布局，已顯示出專業(yè)投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。隨著庫(kù)存消化完成、新藥逐步落地、成本管控成效持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的質(zhì)量與可持續(xù)性將進(jìn)一步凸顯。

實(shí)控人家族的股權(quán)質(zhì)押展期與公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整，共同構(gòu)成了以嶺藥業(yè)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展圖景。在醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，企業(yè)既需要通過穩(wěn)健的資本運(yùn)作保障控制權(quán)穩(wěn)定，也需要通過創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)構(gòu)建核心壁壘。以嶺藥業(yè)憑借二十余年深耕中藥創(chuàng)新的積累、豐富的專利產(chǎn)品矩陣、持續(xù)領(lǐng)先的研發(fā)投入，以及務(wù)實(shí)高效的經(jīng)營(yíng)管理，已具備穿越行業(yè)周期的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

展望未來(lái)，隨著成本管控紅利的持續(xù)釋放、創(chuàng)新藥市場(chǎng)份額的逐步擴(kuò)大、多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局的落地見效，以嶺藥業(yè)有望突破短期市場(chǎng)波動(dòng)的影響，回歸治療核心病種的初心，以循證療效賦能健康中國(guó)建設(shè)。而此次股權(quán)質(zhì)押展期所展現(xiàn)的穩(wěn)健資本運(yùn)作思路，將為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供更穩(wěn)定的治理環(huán)境，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與股東回報(bào)的持續(xù)增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)不妨以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看待企業(yè)轉(zhuǎn)型期的戰(zhàn)略調(diào)整，見證以嶺藥業(yè)在中藥創(chuàng)新道路上的持續(xù)突破與成長(zhǎng)。