12月22日，領(lǐng)益智造發(fā)布公告，擬以8.75億元人民幣收購立敏達(dá)35%股權(quán)，并通過表決權(quán)委托方式額外取得17.78%表決權(quán)，合計(jì)控制立敏達(dá)52.78%表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的公司的絕對(duì)控股。交易完成后，立敏達(dá)將納入領(lǐng)益智造公司合并報(bào)表范圍。在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施加速擴(kuò)容、服務(wù)器液冷散熱技術(shù)從風(fēng)冷向液冷快速迭代的行業(yè)背景下，此次并購絕非單純財(cái)務(wù)投資，而是領(lǐng)益智造精準(zhǔn)切入AI服務(wù)器液冷核心環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性布局，尤其因立敏達(dá)的英偉達(dá)核心供應(yīng)商身份，引發(fā)資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)端雙重高度關(guān)注。

▲立敏達(dá)公司 圖/立敏達(dá)官網(wǎng)

01 8.75億元精準(zhǔn)拿下液冷核心資產(chǎn)控制權(quán)

本次交易采用“股權(quán)收購+表決權(quán)委托”的組合模式，既實(shí)現(xiàn)控股目標(biāo)，又兼顧資產(chǎn)配置效率與標(biāo)的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。

具體來看，領(lǐng)益智造以現(xiàn)金8.75億元收購立敏達(dá)35%股權(quán)，同時(shí)通過表決權(quán)委托協(xié)議，獲得原有股東持有的17.78%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，最終以52.78%的表決權(quán)占比，實(shí)現(xiàn)對(duì)于立敏達(dá)的實(shí)質(zhì)性控制。

后續(xù)層面，領(lǐng)益智造將通過董事會(huì)席位分配、公司章程條款約定等多重機(jī)制，進(jìn)一步夯實(shí)控制權(quán)，確保對(duì)于立敏達(dá)經(jīng)營決策、戰(zhàn)略規(guī)劃的主導(dǎo)權(quán)，同時(shí)依據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將其正式納入合并報(bào)表體系。

從交易本質(zhì)來看，這是一筆高度聚焦產(chǎn)業(yè)協(xié)同的并購——在保留立敏達(dá)原有核心經(jīng)營團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、保障業(yè)務(wù)連續(xù)性的基礎(chǔ)上，領(lǐng)益智造可快速將立敏達(dá)的核心技術(shù)、客戶認(rèn)證體系及量產(chǎn)能力納入自身生態(tài)，大幅縮短切入高端AI服務(wù)器液冷市場(chǎng)的周期，規(guī)避自主研發(fā)的技術(shù)壁壘與驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。

▲領(lǐng)益智造公司 圖/領(lǐng)益智造官網(wǎng)

02 立敏達(dá)的稀缺價(jià)值與領(lǐng)益智造的戰(zhàn)略適配

立敏達(dá)：英偉達(dá)液冷體系的關(guān)鍵玩家：立敏達(dá)并非單一零部件廠商，而是定位服務(wù)器熱管理綜合硬件方案供應(yīng)商，其核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在產(chǎn)品矩陣的完整性與高端客戶的深度綁定。

在產(chǎn)品端，立敏達(dá)構(gòu)建了覆蓋AI服務(wù)器液冷系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)的產(chǎn)品矩陣，包括液冷快拆連接器(UQD)、液冷歧管(Manifold)、單相液冷散熱模組(服務(wù)器液冷板、光模塊冷板)、相變液冷散熱模組、服務(wù)器均熱板(VC、3D VC)，以及母線排(Busbar)、服務(wù)器機(jī)架等。這些產(chǎn)品均屬于技術(shù)門檻高、客戶驗(yàn)證周期長(zhǎng)、黏性極強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域，構(gòu)成了立敏達(dá)的核心技術(shù)壁壘。

客戶層面，立敏達(dá)已深度嵌入全球頭部算力生態(tài)，與英偉達(dá)、英特爾、施耐德、華為等行業(yè)巨頭建立穩(wěn)定合作關(guān)系，客戶覆蓋海外頭部算力廠商及其供應(yīng)鏈伙伴、服務(wù)器代工廠(ODM)、電源解決方案提供商等核心環(huán)節(jié)。其中，在英偉達(dá)體系內(nèi)，立敏達(dá)的液冷產(chǎn)品已完成多輪技術(shù)導(dǎo)入與量產(chǎn)驗(yàn)證，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)與可靠性能，成為英偉達(dá)液冷散熱鏈條中的重要供應(yīng)商，這一身份也讓其在液冷賽道具備顯著稀缺性。

▲立敏達(dá)公司 圖/立敏達(dá)官網(wǎng)

領(lǐng)益智造：依托現(xiàn)有根基尋求AI算力新突破：領(lǐng)益智造作為精密制造領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域積累了深厚的生產(chǎn)制造能力、供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)與客戶資源，尤其在服務(wù)器相關(guān)結(jié)構(gòu)件、功能件領(lǐng)域已有布局，具備較強(qiáng)的產(chǎn)能支撐與品質(zhì)管控能力。

此次收購立敏達(dá)，是公司從傳統(tǒng)精密制造向高附加值A(chǔ)I算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域延伸的關(guān)鍵一步，借助立敏達(dá)的技術(shù)與客戶優(yōu)勢(shì)，可快速補(bǔ)齊在液冷熱管理領(lǐng)域的短板，形成新的增長(zhǎng)曲線。此次收購對(duì)于領(lǐng)益智造在液冷散熱領(lǐng)域有著非比尋常的重要性。

▲領(lǐng)益智造公司 圖/領(lǐng)益智造官網(wǎng)

03 液冷賽道的價(jià)值重估與格局重塑

此次切入液冷賽道，對(duì)領(lǐng)益智造公司的戰(zhàn)略價(jià)值遠(yuǎn)超產(chǎn)品線擴(kuò)充，實(shí)現(xiàn)了多維度的核心突破。具體可以從以下幾個(gè)角度看此次控股對(duì)于領(lǐng)益智造在液冷散熱領(lǐng)域的重要性。

快速突破高端客戶認(rèn)證壁壘：服務(wù)器液冷散熱領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品可靠性、穩(wěn)定性要求極高，客戶驗(yàn)證周期長(zhǎng)且單點(diǎn)失效風(fēng)險(xiǎn)零容忍，自主研發(fā)與認(rèn)證往往需要數(shù)年時(shí)間。據(jù)官方消息，本次公司與立敏達(dá)簽訂協(xié)議相關(guān)交易事項(xiàng)將有助于公司快速獲得境內(nèi)外特定客戶服務(wù)器液冷散熱業(yè)務(wù)的技術(shù)儲(chǔ)備與客戶認(rèn)證資質(zhì)，并降低服務(wù)器電源相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)成本和產(chǎn)品驗(yàn)證周期。這都充分說明此次控股對(duì)于領(lǐng)益智造在液冷散熱領(lǐng)域的重要性。

與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成深度協(xié)同：立敏達(dá)在液冷散熱、母線排、服務(wù)器機(jī)架等領(lǐng)域的產(chǎn)品與能力，可與領(lǐng)益智造現(xiàn)有服務(wù)器結(jié)構(gòu)件、功能件業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，豐富服務(wù)器板塊產(chǎn)品矩陣，提升系統(tǒng)級(jí)交付能力，強(qiáng)化公司在AI硬件供應(yīng)鏈中的話語權(quán)，從單一零部件供應(yīng)商向綜合解決方案提供商升級(jí)。

切入高價(jià)值率賽道提升盈利質(zhì)量：相較于傳統(tǒng)精密結(jié)構(gòu)件，液冷與熱管理產(chǎn)品技術(shù)密度更高、毛利水平更優(yōu)，契合AI算力時(shí)代供應(yīng)鏈向高附加值環(huán)節(jié)升級(jí)的趨勢(shì)。此次布局可優(yōu)化領(lǐng)益智造公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利模型，為公司帶來持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

領(lǐng)益智造公司控股立敏達(dá)的交易，向包含連接器等的行業(yè)釋放出明確信號(hào)：AI服務(wù)器液冷正成為資本與產(chǎn)業(yè)共同重估的關(guān)鍵賽道。

當(dāng)前，AI服務(wù)器單機(jī)柜功耗持續(xù)攀升，液冷散熱已從可選方案升級(jí)為高端AI服務(wù)器的必選配置，市場(chǎng)需求進(jìn)入爆發(fā)前夜。據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，英偉達(dá)GB300 AI服務(wù)器機(jī)柜明年出貨量有望達(dá)5.5萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)129%，由微軟、Meta等巨頭驅(qū)動(dòng);下一代Vera Rubin 200平臺(tái)預(yù)計(jì)明年Q4啟動(dòng)出貨，供應(yīng)鏈訂單能見度已延伸至2027年。這都充分說明液冷散熱的重要性。

在此背景下，能夠穩(wěn)定進(jìn)入英偉達(dá)等頭部廠商液冷散熱體系的供應(yīng)商數(shù)量極為有限，具備核心零部件研發(fā)能力與系統(tǒng)解決方案能力的企業(yè)，將率先享受行業(yè)爆發(fā)紅利，完成價(jià)值躍遷。同時(shí)，這類并購也將加速液冷賽道的行業(yè)整合，推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)迭代與產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┖诵闹?。這都充分說明液冷散熱的重要性。

領(lǐng)益智造公司以8.75億元控股立敏達(dá)，本質(zhì)是圍繞AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的精準(zhǔn)戰(zhàn)略卡位。在“端側(cè)AI+算力+人形機(jī)器人”多增長(zhǎng)曲線并行的布局下，液冷熱管理已成為支撐下一輪算力擴(kuò)張的核心底座。隨著英偉達(dá)GB300、Vera Rubin等平臺(tái)逐步放量，立敏達(dá)的稀缺價(jià)值將進(jìn)一步凸顯，此次并購的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)與長(zhǎng)期價(jià)值，有望在后續(xù)逐步釋放，為領(lǐng)益智造公司打開AI算力時(shí)代的增長(zhǎng)新空間。在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施加速擴(kuò)容、服務(wù)器液冷散熱技術(shù)從風(fēng)冷向液冷快速迭代的行業(yè)背景下，此次并購絕非單純財(cái)務(wù)投資，而是領(lǐng)益智造精準(zhǔn)切入AI服務(wù)器液冷核心環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性布局，

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