12月10日，寧德時(shí)代（SZ：300750）發(fā)布公告稱，擬注冊發(fā)行不超過人民幣100億元（含100億元）債券，期限不超過5年（含5年）。募資主要用于項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充運(yùn)營資金、償還有息負(fù)債等。

此次發(fā)債引起了資本市場的強(qiáng)烈關(guān)注。值得注意的是，今年5月，寧德時(shí)代剛剛在港股上市，募集資金凈額約353.31億港元（約人民幣319億元）。

華夏能源網(wǎng)注意到，截至今年三季度末，寧德時(shí)代手握的貨幣資金高達(dá)3242.42億元，是同行的數(shù)十倍。另外，寧德時(shí)代理財(cái)和投資表現(xiàn)也不錯(cuò)，第三季度交易性金融資產(chǎn)較上年末大幅增長202.9%至432.61億元；前三季度投資收益達(dá)到52.37億元，同比增長67.46%。

可見，寧德時(shí)代并不缺錢，甚至是非同一般的“財(cái)大氣粗”，那為什么還要不停融資？

國內(nèi)帶頭“卷”產(chǎn)能，三季度在建工程增長近50%

寧德時(shí)代雖貴為“寧王”，但面對(duì)其他電池廠商越來越兇猛的挑戰(zhàn)，寧德時(shí)代也感覺到了壓力。寧德時(shí)代正以瘋狂擴(kuò)產(chǎn)來做出應(yīng)對(duì)，而這是需要天量資金來支撐的。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年第三季度，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池市場份額為41.7%，較2024年同期的45.3%下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)，較2025年第一季度的44.9%下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然仍穩(wěn)坐全球龍頭寶座，但寧德時(shí)代的市場份額已跌至5年來最低水平。

與此形成鮮明對(duì)比的是，第二梯隊(duì)的億緯鋰能（SZ：300014）增勢強(qiáng)勁。今年前三季度，億緯鋰能動(dòng)力電池出貨量為34.59GWh，同比增長66.98%，市場份額由去年同期的3%升至4.6%；儲(chǔ)能電池出貨量為48.41GWh，同比增長35.51%；前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入450.02億元，同比增長32.17%。

更嚴(yán)重的威脅，來自“寧王”身后一眾挑戰(zhàn)者們。他們虎視眈眈，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)上證報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，今年第三季度，鋰電池產(chǎn)業(yè)簽約擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)到19個(gè)，公布的投資金額超過747億元。

8月份，比亞迪（SZ：002594）新增的鄭州動(dòng)力電池生產(chǎn)線擴(kuò)充項(xiàng)目和鄭州弗迪電池有限公司液冷板生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目在鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)亮相，其中鄭州動(dòng)力電池生產(chǎn)線擴(kuò)充項(xiàng)目總投資50億元。

同月，國軒高科（SZ：002074）宣布同步推進(jìn)江蘇南京新型鋰離子電池智造基地與安徽蕪湖新能源基地項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目投資總額均為40億元，擬分別建設(shè)年產(chǎn)20GWh新型鋰電池產(chǎn)線和動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)線及配套項(xiàng)目。

海辰儲(chǔ)能也在日前表示，公司正在一邊穩(wěn)步推進(jìn)重慶、美國新基地的爬產(chǎn)計(jì)劃，一邊加速建設(shè)山東工廠。鋰電“黑馬”楚能新能源在襄陽的70 GWh鋰電池項(xiàng)目，也于10月28日開工，楚能表示，目前在建產(chǎn)能超過400GWh，未來三年將形成500GWh產(chǎn)能，覆蓋儲(chǔ)能與動(dòng)力兩大領(lǐng)域

面對(duì)這些躍躍欲試的“小弟”們，寧德時(shí)代為保住龍頭地位，開啟了更為兇猛的擴(kuò)產(chǎn)步伐。

今年以來，寧德時(shí)代幾乎每個(gè)月都有擴(kuò)建動(dòng)作。山東（東營、濟(jì)寧等）、洛陽、廈門等地均有開工及投產(chǎn)的基地。其中，羅源時(shí)代40GWh新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目在4月正式開工；山東東營鋰電池項(xiàng)目于3月官宣，7月開建。

三季報(bào)顯示，寧德時(shí)代的在建工程達(dá)373.66億元，去年同期數(shù)據(jù)為252億元，同比增長48.27%。在建工程的大幅增長，必然需要大量資金支持，籌錢融資一刻不能停。

海外更是“銷金地”，三大項(xiàng)目總投資達(dá)1367億

國內(nèi)電池市場“內(nèi)卷”嚴(yán)重，近年來寧德時(shí)代加緊海外擴(kuò)張，這也形成了巨大的資金需求。

實(shí)際上，近幾年，寧德時(shí)代的海外競爭對(duì)手們市場占有率一直在下滑。根據(jù)韓國市場研究機(jī)構(gòu)SNE Research最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年1-10月，韓國三大電池企業(yè)（LG新能源、SK On、三星SDI）合計(jì)市場份額降至16%，較去年同期下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，與2021年的高峰（31.7%）相比大幅下滑。寧德時(shí)代市場份額連續(xù)八年全球第一，并在海外市場超越LG新能源。

現(xiàn)如今，寧德時(shí)代正在海外乘勝追擊，以進(jìn)一步鞏固自己的優(yōu)勢地位。

今年年初，寧德時(shí)代宣布與stellantis在西班牙建立合資動(dòng)力電池工廠，11月26日舉行了奠基儀式。作為目前中國在西班牙最大的投資項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目總投資41億歐元（約人民幣340億元），計(jì)劃2026年年底投產(chǎn)。

9月5日，寧德時(shí)代在匈牙利東部城市德布勒森簽署了預(yù)購地協(xié)議，正式啟動(dòng)了匈牙利工廠項(xiàng)目。

該工廠是寧德時(shí)代在歐洲布局的第二座電池工廠，靠近多家歐洲客戶的整車制造工廠，其中奔馳將成為該工廠的首家客戶。該項(xiàng)目規(guī)劃電池產(chǎn)能100 GWh，總投資額預(yù)計(jì)不超過73億歐元（約人民幣605億元），總建設(shè)期預(yù)計(jì)不超過64個(gè)月。根據(jù)寧德時(shí)代最新公布的消息，該工廠目前已經(jīng)建設(shè)完工，工業(yè)4.0設(shè)備已安裝到位，計(jì)劃于2026年初開始生產(chǎn)電芯。

華夏能源網(wǎng)注意到，寧德時(shí)代于5月20日在港交所掛牌上市募集資金中，約90%（約人民幣287億元）將投向匈牙利工廠項(xiàng)目，但這點(diǎn)錢相較于605億元的總投資也只能覆蓋47%左右。

除了西班牙和匈牙利兩個(gè)重要的項(xiàng)目，寧德時(shí)代的印度尼西亞動(dòng)力電廠產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目也已經(jīng)于今年6月開工。該項(xiàng)目未來總投資額近60億美元（約人民幣422億元），規(guī)劃年產(chǎn)電池可支持20-30萬輛電動(dòng)汽車，并將進(jìn)一步拓展至儲(chǔ)能領(lǐng)域。

如果以上海外項(xiàng)目全部順利竣工，勢必將鞏固寧德時(shí)代在國際市場的龍頭地位。但僅這三個(gè)項(xiàng)目的總投資額就多達(dá)1367億元，無怪乎寧德時(shí)代在準(zhǔn)備資金彈藥上絲毫不敢懈怠。

融資依賴癥不容忽視，今年總負(fù)債或超6000億

除了國內(nèi)、海外擴(kuò)產(chǎn)需要資金，寧德時(shí)代還有許多需要用錢的地方，原材料采購是一大項(xiàng)。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代今年在供應(yīng)鏈簽下的訂單總數(shù)超過1000億元。

5月，寧德時(shí)代與萬潤新能(SH：688275)簽下協(xié)議，將在2025年5月1日-2030年5月1日期間采購約132.31萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)品。按照當(dāng)時(shí)磷酸鐵鋰3.55萬元/噸的價(jià)格（目前最新市場報(bào)價(jià)已漲至39100元/噸）計(jì)算，訂單金額高達(dá)470億，是國內(nèi)有史以來最大的磷酸鐵鋰采購訂單。

此外，寧德時(shí)代還在多個(gè)材料環(huán)節(jié)瘋狂采購，例如，9月15日與龍?bào)纯萍己炗?5.75萬噸正極材料訂單，協(xié)議金額60億；11月5日晚，與嘉元科技(SH：688388)簽訂銅箔、負(fù)極集流體材料等采購協(xié)議，2026—2028年3年的供應(yīng)量不低于62.6萬噸，目前銅箔的現(xiàn)貨價(jià)格約?11萬元/噸。?

面對(duì)這么多花錢的地方，融資是必須的，而對(duì)寧德時(shí)代來說，借錢是很容易的事情，并且融資成本極低。

以2019年寧德時(shí)代發(fā)行的100億公司債來看，存續(xù)期前3年的票面利率為3.68%，后2年為2.55%?，F(xiàn)如今隨著整體利率的下調(diào)，公司債的利率水平走低（目前大概在2%上下），以寧德時(shí)代的信用資質(zhì)和行業(yè)號(hào)召力，融資成本會(huì)更低。

2025年上半年，寧德時(shí)代利息費(fèi)用為15.58億元，以此計(jì)算公司綜合平均借款利率約為2.2%。而同期寧德時(shí)代利息收入多達(dá)51.25億元，以此計(jì)算公司的現(xiàn)金管理收益率約2.9%。

也就是說，寧德時(shí)代哪怕是借錢付利息，也要比拿手里錢出來投資劃算，因?yàn)橥顿Y理財(cái)?shù)氖找娑急壤⒏摺?/p>

但是，正所謂是“借錢容易還債難”，每一筆債務(wù)積累，最終都會(huì)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)。在過去數(shù)年間，寧德時(shí)代已不知不覺患上了融資依賴癥，持續(xù)升高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。

華夏能源網(wǎng)注意到，2014年以來寧德時(shí)代的資產(chǎn)負(fù)債率一直高居不下，多年保持在60%以上，甚至一度超過70%，2014年、2015年甚至超過80%。2025年三季度，寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率為61.27%，雖低于去年同期的64.33%，但仍高于行業(yè)平均值48.67%。

最近5年，寧德時(shí)代的負(fù)債額在急劇升高。2020年負(fù)債為874.24億，第二年就漲到了2150.45億。2024年，寧德時(shí)代負(fù)債首次超過5000億，達(dá)到5132億。今年前三季度，進(jìn)一步升高至5490.7億，預(yù)計(jì)全年大概率會(huì)超過6000億。

寧德時(shí)代采取高負(fù)債、高杠桿的財(cái)務(wù)策略，在這幾年新能源汽車、儲(chǔ)能市場好，賺錢容易時(shí)，可以顯著提升資產(chǎn)收益率；如若新能源汽車、儲(chǔ)能市場環(huán)境出現(xiàn)惡化，償債壓力會(huì)讓公司資金鏈迅速緊繃。

也許有人會(huì)說這種可能性不大，那請(qǐng)不要忘記房地產(chǎn)行業(yè)的教訓(xùn)。從火爆到遇冷，從大筆融資到負(fù)債崩盤，都在一線間。