目錄

Part 1：A股市場分析

Part 2：港股市場分析

Part 3：下周宏觀事件關(guān)注

Part 1

A股市場分析

隨著國內(nèi)外主要政策窗口陸續(xù)落地，宏觀政策和流動性預(yù)期進(jìn)一步明確，市場對春季躁動行情的期待升溫，本周A股市場持續(xù)攀升，主要寬基指數(shù)集體收漲，滬指錄得八連陽。結(jié)構(gòu)上，成長和周期表現(xiàn)亮眼，其中受益于流動性寬松預(yù)期和供需格局持續(xù)優(yōu)化的有色金屬領(lǐng)漲，政策催化與產(chǎn)業(yè)景氣度驅(qū)動下先進(jìn)制造、TMT表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，而消費、紅利的細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)相對靠后。從寬基指數(shù)看，本周上證指數(shù)上漲1.88%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.90%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲4.03%，中證A50上漲2.06%，科創(chuàng)50上漲2.85%。風(fēng)格上，成長、周期表現(xiàn)相對較好，消費、穩(wěn)定表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是有色金屬（6.43%）、國防軍工（6.00%）、電力設(shè)備（5.37%）、電子（4.96%）、建筑材料（4.56%）；表現(xiàn)相對靠后的是美容護(hù)理（-1.08%）、社會服務(wù)（-1.05%）、銀行（-1.01%）、煤炭（-0.68%）、食品飲料（-0.56%）。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是玻璃纖維（18.53%）、覆銅板（11.46%）、海南自貿(mào)港（10.98%）、光伏玻璃（10.09%）、6G（9.40%）；表現(xiàn)相對靠后的是乳業(yè)（-4.24%）、SPD（-3.14%）、食品加工（-3.12%）、預(yù)制菜等權(quán)（-2.66%）、職業(yè)教育（-2.46%）。

隨著美國12月降息落地，新任美聯(lián)儲主席人選成為市場的核心關(guān)注，近期美元表現(xiàn)相對弱勢，人民幣匯率時隔15個月破7，提振了中國資產(chǎn)信心。11月下旬以來，在美聯(lián)儲官員釋放鴿派信號、12月美聯(lián)儲降息如期落地、美國11月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期和就業(yè)市場持續(xù)降溫提及對新任美聯(lián)儲主席人選的關(guān)注，推動了寬松預(yù)期的升溫，美元表現(xiàn)相對弱勢。此前特朗普表示美聯(lián)儲主席最終人選或?qū)⒂?026年初公布。當(dāng)?shù)貢r間12月23日，特朗普再度發(fā)聲稱希望新任美聯(lián)儲主席在市場表現(xiàn)良好的情況下降低利率，而不是“無緣無故”地破壞市場。在明年5月鮑威爾任期結(jié)束前，新任主席以“影子主席”身份表態(tài)發(fā)聲，寬松預(yù)期可能進(jìn)一步上升。另一方面，12月25日，離岸人民幣對美元盤中升破“7”整數(shù)關(guān)口，為15個月來首次，也提振了人民幣資產(chǎn)信心。一是，美元貶值推動人民幣被動升值。二是年底外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯集中釋放，預(yù)期帶來自我強(qiáng)化的效應(yīng)放大波動。更長周期看，今年人民幣的偏強(qiáng)運行反映的則是中國優(yōu)勢的再評估。無論傳統(tǒng)制造業(yè)、還是高端制造業(yè)、亦或是前沿科技領(lǐng)域，我國的競爭優(yōu)勢正在不斷強(qiáng)化，而這些終將轉(zhuǎn)化為全球產(chǎn)業(yè)話語權(quán)和盈利能力，最終兌現(xiàn)到人民幣資產(chǎn)的估值上。

國內(nèi)方面，工企盈利等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出的內(nèi)需動能趨弱情況或?qū)︼L(fēng)險偏好抬升帶來一定壓力，需關(guān)注后續(xù)擴(kuò)內(nèi)需政策落地情況。不過，央行貨幣政策委員會召開第四季度例會，再次強(qiáng)調(diào)維護(hù)資本市場穩(wěn)定，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下行的風(fēng)險并不高，疊加人民幣匯率走強(qiáng)吸引外資回流和市場賺錢效應(yīng)較好帶動資金入市的資金面改善邏輯，春季躁動的積極因素正在累積。12月27日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)公布數(shù)據(jù)顯示，11月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速續(xù)降至-13.1%，營業(yè)收入同比增速-0.3%。工企利潤同比創(chuàng)下2024年9月以來最弱水平，主要源于利潤率大幅回落的拖累；此外工企盈利承壓與當(dāng)月出口的走強(qiáng)出現(xiàn)明顯分化，整體內(nèi)需動能的趨弱也值得關(guān)注，擴(kuò)內(nèi)需政策仍須繼續(xù)發(fā)力。政策面看，雖然本周公布的12月LPR報價維持不變，但無論是配合財政發(fā)力的需求，還是外部掣肘的緩解，貨幣政策仍有進(jìn)一步發(fā)力的空間，時機(jī)或與財政發(fā)債節(jié)奏相關(guān)。據(jù)央行官網(wǎng)12月24日消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第四季度例會于12月18日召開，會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運用多種工具，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機(jī)。保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運行。此外會議指出用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。在此背景下，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性下行的風(fēng)險并不高，疊加人民幣匯率走強(qiáng)吸引外資回流和市場賺錢效應(yīng)較好帶動資金入市的資金面改善邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，春季躁動的積極因素正在累積。

整體來看，隨著海內(nèi)外不確定性的陸續(xù)落地，市場對于“春季躁動”的預(yù)期日趨強(qiáng)化，市場機(jī)會仍大于風(fēng)險。中長期看，在政策的引領(lǐng)與產(chǎn)業(yè)周期的共振下，市場基本面有望繼續(xù)鞏固，資金的積極變化進(jìn)一步匯聚，A股長期慢牛的邏輯未改。配置層面，一是關(guān)注十五五規(guī)劃+產(chǎn)業(yè)趨勢配合下AI、機(jī)器人、新能源、創(chuàng)新藥等“新”動能方向的上漲彈性；二是關(guān)注全球流動性寬松疊加國內(nèi)反內(nèi)卷推進(jìn)下有色、化工、鋼鐵等的漲價行情，三是人民幣購買力提升與政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力下的服務(wù)消費的補(bǔ)漲行情。

Part 2

港股市場分析

過去一周，港股市場呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。受假期因素影響，港股于12月24日下午至26日全天休市，市場整體交投活躍度顯著下降。主要指數(shù)錄得小幅上漲，恒生指數(shù)上漲0.50%，恒生科技指數(shù)上漲0.37%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲0.16%。行業(yè)板塊分化顯著，以原材料、金融和公用事業(yè)為代表的周期及防御性板塊領(lǐng)漲市場。其中，原材料業(yè)上漲4.3%，主要受基礎(chǔ)金屬價格上漲驅(qū)動，LME銅價創(chuàng)歷史新高，黃金、白銀等貴金屬價格也持續(xù)走強(qiáng)，對港股相關(guān)板塊公司的盈利預(yù)期與股價表現(xiàn)帶來提振。金融業(yè)與公用事業(yè)分別上漲1.53%和1.20%，更多反映了資金節(jié)假日期間的避險需求。另一方面，醫(yī)療保健業(yè)（-1.76%）、電訊業(yè)（-1.09%）和資訊科技業(yè)（-0.77%）表現(xiàn)落后。資金流向方面，在市場成交縮量背景下，南向資金仍展現(xiàn)了對港股的信心，周度合計凈買入25.6億港元，為市場提供了一定的流動性支撐。

海外市場方面，美國經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)與消費者信心呈現(xiàn)顯著分化。積極的一面是，美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了超預(yù)期的韌性，三季度實際GDP初值年化季環(huán)比大幅增長4.3%，較二季度的3.8%顯著提升，且遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，增速創(chuàng)兩年新高。美國三季度經(jīng)濟(jì)增長的核心驅(qū)動力來自強(qiáng)勁的消費支出，反映出美國經(jīng)濟(jì)的微觀主體活力尚存。但與之形成鮮明對比的是，美國消費者信心持續(xù)走弱。12月美國消費者信心指數(shù)降至89.1，連續(xù)五個月下滑。具體來看，對就業(yè)前景和家庭收入的擔(dān)憂是壓制信心的主要因素。這種宏觀經(jīng)濟(jì)增速與消費者預(yù)期的背離，或暗示未來美國消費動能的可持續(xù)性存疑。對港股市場而言，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長意味著外需具備一定韌性，但消費者信心的持續(xù)疲軟預(yù)示著美國內(nèi)需可能面臨邊際走弱壓力，疊加美聯(lián)儲政策路徑的不確定性，或引發(fā)全球風(fēng)險偏好波動，進(jìn)而影響港股的海外資金流動。此前美聯(lián)儲年內(nèi)已連續(xù)三次降息，累計降息75bp。市場預(yù)期美聯(lián)儲后續(xù)降息步伐可能放緩，但2026年或仍有兩次降息。

國內(nèi)方面，最新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為理解港股市場中長期邏輯提供了結(jié)構(gòu)支撐。1-11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長0.1%，雖然11月單月數(shù)據(jù)有所回落，但整體延續(xù)了8月份以來的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性亮點來看，以裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)為代表的新動能行業(yè)保持較快增長，印證了中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級正在有序推進(jìn)，為港股市場中高端制造、部分科技細(xì)分領(lǐng)域等具備技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)升級邏輯的板塊提供了基本面支撐。

展望后市，外部層面，全球流動性寬松預(yù)期依然存在，美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑的明晰化有望緩解市場不確定性，推動風(fēng)險偏好提升；內(nèi)部層面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)，“十五五”規(guī)劃建議對新興產(chǎn)業(yè)的定調(diào)將為市場提供長期投資主線，同時南向資金的持續(xù)流入將為市場提供穩(wěn)定的流動性支撐。但短期來看，在元旦假期臨近、海外政策路徑尚不明朗的背景下，港股市場短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)維持窄幅震蕩的格局。成交額可能難以有效放大，市場將以結(jié)構(gòu)性行情為主。行業(yè)板塊配置方面，建議聚焦三大主線：一是流動性敏感型板塊，重點關(guān)注資訊科技業(yè)，AI產(chǎn)業(yè)趨勢的持續(xù)演繹將進(jìn)一步強(qiáng)化板塊長期成長邏輯，在流動性寬松和政策扶持雙重利好下，中長期配置價值突出；二是高股息防御型板塊，金融業(yè)中的高股息標(biāo)的仍具配置價值，在利率下行環(huán)境下，其穩(wěn)定分紅屬性將持續(xù)吸引險資等穩(wěn)健資金配置；三是內(nèi)需復(fù)蘇受益板塊。盡管短期數(shù)據(jù)疲軟，但消費作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，后續(xù)獲得更大力度政策支持的可能性在增加。必選消費板塊已顯現(xiàn)防御價值，估值處于相對低位，隨著政策落地和消費者信心回暖，仍具備較大估值修復(fù)與業(yè)績增長空間；對于估值已大幅調(diào)整的可選消費板塊，可關(guān)注潛在刺激政策落地帶來的修復(fù)性機(jī)會。

Part 3

下周宏觀事件關(guān)注

-# 日富一日 春季躁動-

滬指錄得八連陽之際，春季躁動行情是否已經(jīng)啟動？各位客官將如何把握這一輪躁動行情？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數(shù)前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關(guān)鍵詞+手機(jī)號”此格式回復(fù)富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。不同微信號的同一個獲獎手機(jī)號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）

本活動截至2025年12月30日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

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