來源 | 國際投行研究報告

上交所+馬斯克SpaceX IPO引爆太空經(jīng)濟，多家商業(yè)火箭公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期，投資者迎來歷史性機遇!

2025年底，埃隆·馬斯克正式確認(rèn)旗下太空探索技術(shù)公司（SpaceX）將于2026年啟動IPO，目標(biāo)估值高達(dá)1.5萬億美元，有望成為人類歷史上規(guī)模最大的首次公開募股。

這一里程碑事件不僅標(biāo)志著商業(yè)航天從“夢想”走向“資本市場主流”，更將全球目光聚焦于低軌互聯(lián)網(wǎng)、可回收火箭與深空探索的商業(yè)化前景。SpaceX憑借星鏈（Starlink）超800萬用戶、星艦（Starship）顛覆性運載能力及未來太空AI算力布局，構(gòu)建起“空天地一體化”科技生態(tài)。其IPO不僅是對一家企業(yè)的定價，更是對整個太空經(jīng)濟時代的估值投票。然而，高門檻的美股認(rèn)購機制使普通中國投資者難以直接參與首發(fā)，但其引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈共振與技術(shù)外溢效應(yīng)，卻為中國商業(yè)航天提供了前所未有的發(fā)展窗口與投資契機。

上交所助推中國火箭

面對SpaceX的強勢引領(lǐng)，中國正以前所未有的力度推動航天火箭產(chǎn)業(yè)自主化與市場化。

上交所更是在年底之前發(fā)布文件助推中國火箭，上交所發(fā)布的商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)審核指引表示，2024年、2025年政府工作報告兩次提出推動商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。2025年10月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》強調(diào)加快建設(shè)航天強國，加快航空航天戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。《指引》遵循科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)要求，結(jié)合商業(yè)火箭領(lǐng)域科技創(chuàng)新實際情況，對明顯技術(shù)優(yōu)勢、階段性成果、取得國家有關(guān)部門批準(zhǔn)以及市場空間大等四方面作出具體規(guī)定。其中，將適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的階段性成果明確為：“在申報時至少實現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌”。中大型可重復(fù)使用火箭是商業(yè)航天領(lǐng)域的核心發(fā)展方向，成功發(fā)射載荷是火箭具備運載能力和商業(yè)化價值的有力驗證，這一里程碑節(jié)點對于企業(yè)發(fā)展和推動我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設(shè)具有重要意義，也符合我國《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》關(guān)于商業(yè)運載火箭建設(shè)的發(fā)展方向。

事實上，國家“十四五”規(guī)劃明確提出建設(shè)“GW星座”和“千帆星座”兩大低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，計劃部署超1.3萬顆衛(wèi)星，對標(biāo)星鏈；同時，政策持續(xù)松綁：2024年《國家商業(yè)航天發(fā)展指導(dǎo)意見》明確鼓勵社會資本進(jìn)入火箭制造、衛(wèi)星運營等領(lǐng)域。在此背景下，中國商業(yè)火箭企業(yè)如雨后春筍——藍(lán)箭航天的朱雀三號、星際榮耀的雙曲線三號、天兵科技的天龍三號等可重復(fù)使用火箭項目密集試飛，部分已實現(xiàn)百噸級推力與垂直回收技術(shù)突破。

A 股投資者如何共享紅利

首先，一批航天火箭新型企業(yè)已經(jīng)開始準(zhǔn)備 IPO，上交所的文件助力之下，和 AI 的 GPU 一樣，很快可能有幾個公司上市，不排除2026 年上半年就能看到。

更重要的是，一批A股上市公司深度嵌入航天供應(yīng)鏈（不推薦公司，自己去搜）。這些企業(yè)雖未直接服務(wù)SpaceX，卻因全球航天產(chǎn)能擴張與國產(chǎn)替代加速而顯著受益，形成“中國版SpaceX產(chǎn)業(yè)鏈”的投資主線。這似乎和當(dāng)年馬斯克的特斯拉和中國電動汽車差不多，特斯拉像一條鯰魚攪動了中國的汽車產(chǎn)業(yè)，短短幾年，中國形成了整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈的強勢，從進(jìn)口大國變成出口大國。

對投資者而言，SpaceX IPO并非遙不可及的盛宴，而是撬動中國航天資產(chǎn)重估的支點。普通散戶雖難直接認(rèn)購美股首發(fā)，卻可通過三條路徑布局這一浪潮：一是聚焦A股核心供應(yīng)鏈，優(yōu)選技術(shù)壁壘高、訂單可見性強的材料與結(jié)構(gòu)件企業(yè)；二是關(guān)注商業(yè)火箭整機制造商的資本化進(jìn)程，多家頭部民企已啟動Pre-IPO輪融資，有望登陸科創(chuàng)板；三是配置太空主題ETF，如通過港股通或QDII基金間接持有全球航天龍頭。

值得注意的是，中國航天產(chǎn)業(yè)兼具“國家安全”與“科技創(chuàng)新”雙重屬性，在自主可控大背景下，政策紅利將持續(xù)釋放。正如當(dāng)年特斯拉帶動新能源車產(chǎn)業(yè)鏈騰飛，SpaceX的IPO將催化全球資本重新審視商業(yè)航天價值，而中國正站在這一浪潮的東方前沿——投資者若能以長遠(yuǎn)眼光布局火箭、衛(wèi)星、測控等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，或?qū)⒎窒硪粋€萬億級新質(zhì)生產(chǎn)力賽道的成長紅利。

多家商業(yè)火箭公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期

截至2025年12月，中國已有多家商業(yè)火箭公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期，標(biāo)志著商業(yè)航天從“技術(shù)驗證”正式邁入“資本兌現(xiàn)”階段。這些企業(yè)大多聚焦可重復(fù)使用運載火箭、液體發(fā)動機、衛(wèi)星發(fā)射服務(wù)等核心賽道，并獲得地方政府產(chǎn)業(yè)基金、央企資本及頭部PE的強力支持。

以下是已公開披露進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的主要火箭/航天公司（按進(jìn)展排序）：

? 1.陜西斯瑞新材料股份有限公司（斯瑞新材，688102.SH）

• 狀態(tài)：已上市（科創(chuàng)板），但旗下航天火箭業(yè)務(wù)子公司正分拆籌備IPO

• 核心業(yè)務(wù)：為長征系列、商業(yè)火箭提供高溫合金噴管、燃燒室部件；

• 客戶：航天科技集團、藍(lán)箭航天、星際榮耀等；

• 進(jìn)展：2025年9月公告擬將“航天結(jié)構(gòu)件事業(yè)部”獨立運營并啟動上市程序，已與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，目標(biāo)2026年申報科創(chuàng)板。

• 總部：江蘇南通

• 核心產(chǎn)品：“星云-1”液體可回收運載火箭（對標(biāo)SpaceX獵鷹9號）；

• 技術(shù)亮點：2024年完成百米級垂直起降（VTVL）試驗，2025年實現(xiàn)公里級回收；

• 融資背景：獲真格基金、險峰長青、國資平臺（南通產(chǎn)業(yè)投資）超10億元注資；

• IPO進(jìn)展：

• • 2025年11月與華泰聯(lián)合證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議；

  • 輔導(dǎo)備案已獲江蘇證監(jiān)局受理（輔導(dǎo)期通常3–12個月）；

  • 目標(biāo)板塊：科創(chuàng)板（符合“硬科技”+“新質(zhì)生產(chǎn)力”定位）。

深藍(lán)航天是目前唯一公開確認(rèn)進(jìn)入輔導(dǎo)期的純商業(yè)火箭整機企業(yè)。

? 3.北京天兵科技有限公司

• 核心產(chǎn)品：“天龍三號”液體火箭（起飛推力268噸，近地軌道運力17噸）；

• 里程碑：2025年6月成功首飛，成為全球第4家掌握大型液體火箭技術(shù)的私營公司；

• IPO動態(tài)：

• • 2025年10月完成Pre-IPO輪融資（估值超200億元）；

  • 已聘請中金公司作為保薦機構(gòu)，內(nèi)部啟動股改與盡調(diào)；

  • 雖未正式公告輔導(dǎo)，但多方信源（36氪、財新）稱其將于2026年Q1提交輔導(dǎo)備案。

• 主打產(chǎn)品：“引力二號”中型液體火箭（2025年首飛成功）；

• 特色：采用“全3D打印發(fā)動機”技術(shù)，大幅降低成本；

• 資本動作：2025年8月引入國投創(chuàng)合、山東新動能基金；

• 上市計劃：

• • 公司CEO姚頌公開表示“2026年啟動IPO流程”；

  • 正與海通證券接洽，預(yù)計2026年上半年進(jìn)入輔導(dǎo)期。

公司

狀態(tài)

藍(lán)箭航天

Pre-IPO輪

技術(shù)領(lǐng)先但融資節(jié)奏較慢，或待朱雀三號成功回收后啟動

星際榮耀

股改中

雙曲線三號在研，依賴政府訂單，市場化程度待提升

中科宇航

（廣州）

科創(chuàng)板問詢（曾終止）

2023年IPO被否，正整改財務(wù)與持續(xù)經(jīng)營問題