本周A股市場(chǎng)氣勢(shì)如虹，三大指數(shù)皆是錄得5根陽線，其中上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)上漲1.88%、3.53%和3.9%，而上證指數(shù)更是出現(xiàn)了罕見的“8連陽”，整體賺錢效應(yīng)極佳、

宏觀上，近期人民幣匯率不斷走強(qiáng)，12月23日，離岸人民幣對(duì)美元率先升破7.02關(guān)口，為2024年10月以來首次，12月25日，離岸人民幣對(duì)美元盤中升破“7”整數(shù)關(guān)口，為15個(gè)月來首次；黃金和白銀價(jià)格再創(chuàng)歷史新高；最高層對(duì)中央企業(yè)工作作出重要指示強(qiáng)調(diào)，新征程上，中央企業(yè)要聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，切實(shí)增強(qiáng)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力；央行貨幣政策委員會(huì)召開第四季度例會(huì)，研究下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場(chǎng)回顧

三、市場(chǎng)資金動(dòng)向

四、市場(chǎng)溫度

一、投資展望

策略前瞻：本周市場(chǎng)整體表現(xiàn)極其強(qiáng)勢(shì)，三大指數(shù)均錄得5連陽，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)上漲1.88%、3.53%和3.9%，而上證指數(shù)更是出現(xiàn)了罕見的“8連陽”，整體賺錢效應(yīng)極佳。板塊層面，本周有色金屬、國防軍工、電力設(shè)備、電子等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，漲幅幾乎都在5%以上，而美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、煤炭、銀行等板塊走勢(shì)不理想。

就基本面而言，隨著上周五日本央行利率決議的不確定性落地，短期利空出盡，致使資金風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，而美股科技方向的接連反彈也讓市場(chǎng)對(duì)于AI泡沫論的擔(dān)憂情緒有所緩解，再考慮到當(dāng)前臨近年尾，市場(chǎng)對(duì)于“春季躁動(dòng)”的預(yù)期日趨強(qiáng)烈，由此便引發(fā)部分資金率先進(jìn)場(chǎng)布局，繼而引發(fā)了市場(chǎng)的做多熱情。而隨著場(chǎng)外資金的不斷買入，我們認(rèn)為“春季躁動(dòng)”行情可能已經(jīng)開始。

就目前市場(chǎng)走勢(shì)來看，目前上證指數(shù)日線級(jí)別的ABC回調(diào)走勢(shì)已經(jīng)確立，而在經(jīng)歷了連續(xù)反彈之后，目前大盤已經(jīng)突破了12月8日的高點(diǎn)3936點(diǎn)，意味著日線級(jí)別下跌趨勢(shì)結(jié)束，目前已是新一輪日線級(jí)別上漲趨勢(shì)的開始。即便下周出現(xiàn)回調(diào)，那也是機(jī)會(huì)而非風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)當(dāng)打起精神來，積極擁抱當(dāng)下的新一輪行情。

配置策略上，投資者可以重拾牛市思維，將每一次回調(diào)都視為倒車接人的機(jī)會(huì)，倉位也可以適當(dāng)增加。在接下來的行情當(dāng)中，我們?nèi)越ㄗh投資者采用“均衡配置、攻守兼?zhèn)洹钡乃悸穪磉M(jìn)行布局，具體來看，可以繼續(xù)關(guān)注商業(yè)航天、人工智能、有色金屬、大消費(fèi)等板塊，并在不同賽道之間采取合理持倉，如此便能做到“進(jìn)可攻、退可守”，從而更從容地應(yīng)對(duì)接下來的行情。

技術(shù)角度：目前三大指數(shù)都處于日線級(jí)別的新一輪上漲，此前長(zhǎng)達(dá)近兩個(gè)月的調(diào)整基本結(jié)束，后續(xù)每次回調(diào)都是上車的良機(jī)，建議投資者可以適當(dāng)增加倉位，積極擁抱市場(chǎng)行情。

市場(chǎng)方向：

國內(nèi)首塊L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用正式號(hào)牌“渝AD0001Z”在重慶誕生，標(biāo)志著長(zhǎng)安汽車在國內(nèi)率先開啟L3級(jí)自動(dòng)駕駛時(shí)代。長(zhǎng)江證券表示，中國由此成為繼德國之后第二個(gè)真正意義上為L(zhǎng)3放行的國家，而鑒于放行的兩款車已經(jīng)上市，也意味著中國將成為世界上首個(gè)成規(guī)模放行L3的國家。

外匯市場(chǎng)迎來標(biāo)志性時(shí)刻。12月25日，離岸人民幣對(duì)美元盤中升破“7”整數(shù)關(guān)口，為15個(gè)月來首次，最高觸及6.9985。與此同時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元逼近“7”關(guān)口，最高觸及7.0053，創(chuàng)15個(gè)月新高。展望明年，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)人民幣匯率有望繼續(xù)升值，但不會(huì)出現(xiàn)單邊走勢(shì)。

央行貨幣政策委員會(huì)召開第四季度例會(huì)，研究下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，但未提及房地產(chǎn)市場(chǎng)。

北京市進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整住房限購政策。一是放寬非京籍家庭購房條件，購買五環(huán)內(nèi)商品住房的社?；騻€(gè)稅繳納年限由“3年”調(diào)減為“2年”，五環(huán)外由“2年”調(diào)減為“1年”。二是多子女家庭五環(huán)內(nèi)可多購買1套房。另外，商貸利率不再區(qū)分首套房和二套房，二套房公積金貸款最低首付比例下調(diào)至25%。

最高層對(duì)中央企業(yè)工作作出重要指示強(qiáng)調(diào)，新征程上，中央企業(yè)要聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，切實(shí)增強(qiáng)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。要立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。要進(jìn)一步深化改革，完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，健全公司治理結(jié)構(gòu)，著力解決制約企業(yè)發(fā)展的深層次問題，努力建設(shè)世界一流企業(yè)。

下周建議關(guān)注以下三個(gè)方向：

（1）商業(yè)航天：基本面上，國家將商業(yè)航天列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，出臺(tái)《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025-2027年）》等政策，設(shè)立國家商業(yè)航天發(fā)展基金，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本投入。地方政策如北京、廣東等地提供稅收優(yōu)惠、研發(fā)補(bǔ)貼等，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。技術(shù)層面，降低發(fā)射成本是關(guān)鍵，如藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)、天兵科技天龍三號(hào)等可回收火箭技術(shù)突破，將發(fā)射成本降至傳統(tǒng)火箭的1/5至1/10，提升發(fā)射頻次和商業(yè)價(jià)值。與此同時(shí)，中國星網(wǎng)GW星座等大規(guī)模星座組網(wǎng)需求旺盛，帶動(dòng)衛(wèi)星制造、通信終端等環(huán)節(jié)發(fā)展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)千億級(jí)。而在種種因素的催化下，商業(yè)航天正在受到資金的關(guān)注。

（2）大消費(fèi)：年底至春節(jié)前是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，涵蓋圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)等節(jié)日。消費(fèi)者集中采購年貨、禮品、服飾等，餐飲、旅游、零售、食品飲料等細(xì)分領(lǐng)域需求激增。例如，白酒、預(yù)制菜、旅游等板塊在節(jié)日期間往往迎來銷售高峰，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，A股消費(fèi)板塊在年底至次年春節(jié)前經(jīng)常呈現(xiàn)季節(jié)性上漲。與此同時(shí)，政策端一直在不遺余力提振消費(fèi)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將提振內(nèi)需作為2026年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，而消費(fèi)更是其中的重頭戲。再考慮到目前大消費(fèi)板塊估值處于低位，在科技等熱門板塊漲幅較大后，資金會(huì)尋求低估值、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的避風(fēng)港。消費(fèi)板塊的防御性特征促使資金調(diào)倉，尤其是白酒、食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，具有穩(wěn)定現(xiàn)金流和品牌優(yōu)勢(shì)。因此綜合來看，接下來大消費(fèi)板塊具備表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

（3）有色金屬：基本面上，核心品種供需格局持續(xù)優(yōu)化。工業(yè)金屬中，銅受益于海外銅礦品位下降及新能源需求爆發(fā)，庫存低位支撐價(jià)格；鋁受海外減產(chǎn)及國內(nèi)旺季消費(fèi)推動(dòng)，社會(huì)庫存持續(xù)去化。小金屬方面，鋰、鎢等在新能源汽車、低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域應(yīng)用拓展，贛鋒鋰業(yè)能量密度提升至420Wh/kg打開市場(chǎng)空間。政策面上，八部門印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，明確2025-2026年行業(yè)增加值年均增長(zhǎng)5%，嚴(yán)控銅冶煉新增產(chǎn)能，推動(dòng)資源整合與技術(shù)升級(jí)。地方國企通過股權(quán)激勵(lì)加速研發(fā)，稀土、鋁等戰(zhàn)略品種納入“新質(zhì)生產(chǎn)力”重點(diǎn)領(lǐng)域。市場(chǎng)情緒層面，黃金牛市熱度仍然持續(xù)，雖然近期國際金價(jià)短暫回調(diào)，但是居民對(duì)金首飾、金條等黃金制品熱度仍然高漲。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期打開金屬金融屬性空間，機(jī)構(gòu)看好工業(yè)金屬與戰(zhàn)略小金屬的估值重塑，板塊活躍度維持在相對(duì)高位。

二、近期市場(chǎng)回顧

（一）A股市場(chǎng)

周內(nèi)A股集體收漲，9大指數(shù)集體上行，市場(chǎng)上賺錢效應(yīng)不錯(cuò)。從市場(chǎng)風(fēng)格上看，大小盤相對(duì)分化，中盤股最為突出，中證500大漲4.03%，小盤股也表現(xiàn)不錯(cuò)，國證2000上漲3.55%，均超過滬深300以及市值更大的上證50。不過，北證50僅小幅上漲1.19%，微盤股相對(duì)承壓。成長(zhǎng)表現(xiàn)好于價(jià)值，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別上漲3.90%和2.85%，均要優(yōu)于價(jià)值風(fēng)格占主流的上證50和滬深300。

從申萬一級(jí)行業(yè)來看，周內(nèi)24個(gè)一級(jí)板塊上漲，整體而言漲多跌少。漲幅靠前的聚集在有色金屬、國防軍工、電力設(shè)備等領(lǐng)域。主要是大宗商品價(jià)格劇烈上漲，以及資金熱炒航空航天概念等等。跌幅較大的則包括美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、銀行等，主要還是前期順周期傳統(tǒng)行業(yè)行情的退潮與回調(diào)。更多數(shù)板塊當(dāng)周表現(xiàn)都要強(qiáng)于前周，18個(gè)板塊漲幅擴(kuò)大或者跌幅收窄。整體來看，當(dāng)周行情不錯(cuò)。

（二）基金市場(chǎng)

周內(nèi)各大基金指數(shù)表現(xiàn)分化，主要受資本市場(chǎng)反彈影響。債券型基金上漲0.11%，主要是央行釋放貨幣寬松信號(hào)，債券利率普遍下行，長(zhǎng)債表現(xiàn)相對(duì)好于短債。隨著圣誕行情臨近，盡管人民幣持續(xù)升值，但海外市場(chǎng)普遍上漲，QDII型基金上漲1.41%。深市表現(xiàn)好于滬市，因此樂富指數(shù)等深系基指也要強(qiáng)于基金指數(shù)等滬系基指。

周內(nèi)基金收益率中樞表現(xiàn)分化，商品型表現(xiàn)最佳，周收益率中樞達(dá)到2.69%，主要是黃金和白銀價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。QDII型、股票型、混合型基金周收益率中樞較上周分別上行3.56pct、2.53pct、2.16pct，主要是日本央行加息利空落地后，全球資本市場(chǎng)普遍上漲。從年收益率中樞來看，絕大部分基金類型收益率中樞都在上行，其中商品型、股票型、QDII型上升幅度最大，分別為4.07pct、3.23pct、3.19pct。

三、A股、基金市場(chǎng)資金動(dòng)向

（一）A股市場(chǎng)

主力資金當(dāng)周凈流入。從申萬一級(jí)行業(yè)來看，流入行業(yè)29個(gè)，近一周凈流入3315.67億元，股市向上突破關(guān)鍵壓力位時(shí)，資金正在積極沖刺。從前三甲來看，電力設(shè)備凈流入492.16億元，電子凈流入471.50億元，國防軍工凈流入389.64億元；凈流出上，銀行凈流出42.94億元，煤炭3.85億元。

（二）基金市場(chǎng)

周內(nèi)開放申購基金63只，涉及安信、華安、國金、泰康、銀華、長(zhǎng)信、中歐、平安等26家基金公司，合計(jì)80.31億元。當(dāng)周申購基金包括13只主動(dòng)權(quán)益型基金、12只指數(shù)型基金、9只債券型基金、20只固收+型基金、6只FOF型基金、3只貨幣型基金。整體來看申購數(shù)量和規(guī)模在市場(chǎng)向上突破區(qū)域維持在相對(duì)低位。

四、市場(chǎng)溫度

從近5年以來分位值來看，指數(shù)估值依然處于相對(duì)高位，比如中證500、科創(chuàng)50、上證指數(shù)、國證2000等都處于90%分位數(shù)以上，滬深300、上證50均處于80%分位數(shù)以上。總體上看，A股經(jīng)過反彈，重新回到估值高位，深市空間大于滬市，大盤空間小于小盤，價(jià)值空間大于成長(zhǎng)，后續(xù)漲幅可能要取決于基本面的改善。

從申萬一級(jí)行業(yè)分位值來看，自上市以來，截至12月26日收盤，共有24個(gè)板塊估值上修，估值分位數(shù)平均上行1.59pct。電子、電力設(shè)備、汽車等板塊上修幅度最大，主要是周內(nèi)產(chǎn)業(yè)利好刺激出現(xiàn)主題炒作；美容護(hù)理、銀行、社會(huì)服務(wù)等板塊跌幅靠前，主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，資金從防御板塊流出。板塊估值中位數(shù)為輕工制造（43.61%），中位值有所上漲。

從3年股債性價(jià)比來看，截至12月26日收盤，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（1.84%）的比值為2.44，環(huán)比-0.08，而歷史均值為2.46，處于近3年的適中位置，歷史分位值位置處于38.74%（即性價(jià)比高于38.74%的時(shí)間），環(huán)比-11.12pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價(jià)比歷史分位值分別處于60.99%（環(huán)比-5.77 pct）、23.76%（環(huán)比-14.43pct）、49.18%（環(huán)比-14.97pct）和44.23%（環(huán)比-9.07pct）。較上期來看，股市整體性價(jià)比有所下降，主要是由于國債收益率小幅上升，以及A股本身連續(xù)上漲；相對(duì)于中小票，大票性價(jià)比下降幅度更大；現(xiàn)買入持有3年盈利概率為72.62%，小升0.13pct；10Y國債利率環(huán)比-0.75BP。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號(hào)“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員付一夫、武澤偉。

編輯：胡偉