紅星資本局年終盤點(diǎn)·2025關(guān)鍵角色④

從年初春晚的一炮而紅開始，人形機(jī)器人的2025年注定不平凡。

當(dāng)政策、資本、技術(shù)三重力量交匯，宏大的產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖正在展開，行業(yè)正從“技術(shù)驗(yàn)證”邁向“市場(chǎng)驗(yàn)證”。

紅星資本局發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前具身智能機(jī)器人行業(yè)規(guī)模化訂單爆發(fā)，但企業(yè)交付能力參差不齊。有機(jī)器人廠商介紹，供應(yīng)商能力、產(chǎn)線設(shè)備、產(chǎn)品良率都會(huì)影響產(chǎn)品交付，“有一些公司樣品做出來了，生產(chǎn)線也有了，但是最后發(fā)現(xiàn)（產(chǎn)品）質(zhì)量不行，一年半載出不了貨那都是正常情況。”

與此同時(shí)，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，出貨情況成為抬高企業(yè)估值的重要指標(biāo)，投資選擇正逐漸清晰，行業(yè)逐漸出現(xiàn)分化，

一位專注硬科技投資的機(jī)構(gòu)合伙人稱：“2025年上半年‘講故事就能融資’，下半年則必須拿出實(shí)實(shí)在在的訂單和交付數(shù)據(jù)，具身智能機(jī)器人行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變�！�

從“概念”到“實(shí)際”

投資熱潮逐漸轉(zhuǎn)向

今年，機(jī)器人行業(yè)迎來資本熱潮，融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，“害怕錯(cuò)過”的情緒一度在投資圈蔓延。

投資人張先生（化名）告訴紅星資本局，今年春節(jié)過后，整個(gè)投資圈都在“尋覓做具身的年輕人”，恰逢當(dāng)時(shí)北京市已經(jīng)成立了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金，整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。當(dāng)時(shí)他們相中一家有潛力的企業(yè)，兩三個(gè)月就完成了兩輪融資�！耙磺邪l(fā)展得都很快。”

投中嘉川CVsource數(shù)據(jù)顯示，具身智能賽道的投資曲線正處于陡峭的上升期。

2022年，全國(guó)共有34筆相關(guān)投資，被投企業(yè)29家，融資規(guī)模31.75億。2024年，投資案例數(shù)量增長(zhǎng)至122筆，被投企業(yè)90家，融資規(guī)模達(dá)到了84億。2025年，投資案例達(dá)到298起，被投企業(yè)168家；融資規(guī)模329億，大漲291%。

另?yè)?jù)IT桔子發(fā)布數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，機(jī)器人領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)融資額已達(dá)386.24億元，是2024年全年212.54億元總?cè)谫Y額的1.8倍。

隨著行業(yè)繁榮，隱患顯現(xiàn)。

今年11月，國(guó)家發(fā)改委點(diǎn)名關(guān)注，人形機(jī)器人(具身智能)產(chǎn)業(yè)可能存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)改委新聞發(fā)言人李超指出，我國(guó)目前已有超過150家人形機(jī)器人企業(yè)，這個(gè)數(shù)量還在不斷增加，其中半數(shù)以上為初創(chuàng)或“跨行”入局，這對(duì)鼓勵(lì)創(chuàng)新來講是一件好事；但也要著力防范重復(fù)度高的產(chǎn)品“扎堆”上市、研發(fā)空間被壓縮等風(fēng)險(xiǎn)。

而資本也逐漸冷靜，紅星資本局了解到，當(dāng)下機(jī)器人領(lǐng)域的投資邏輯開始轉(zhuǎn)向“訂單導(dǎo)向”，投資者不再為模糊的技術(shù)概念買單，而是更關(guān)注企業(yè)的真實(shí)訂單簽訂情況、交付能力與盈利能力。

一位專注硬科技投資的機(jī)構(gòu)合伙人稱：“2025年上半年‘講故事就能融資’，下半年則必須拿出實(shí)實(shí)在在的訂單和交付數(shù)據(jù)，具身智能機(jī)器人行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變�！�

另一位投資人王女士（化名）告訴紅星資本局，今年機(jī)器人賽道的投融資市場(chǎng)，較往年有了明顯提升。行業(yè)還是在一個(gè)持續(xù)上行的周期內(nèi)，會(huì)有一些項(xiàng)目份額比較難搶，但這個(gè)上行過程逐漸出現(xiàn)分化，好的企業(yè)會(huì)很快跑出來。

“今年和過去不一樣的核心在于，機(jī)器人企業(yè)有訂單數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐，不像早期，資金來一波走一波，會(huì)造成比較大的波動(dòng)。”王女士表示，出貨量是現(xiàn)在抬高企業(yè)估值的一個(gè)重要指標(biāo)，“這是好事，說明行業(yè)向著正向發(fā)展�！�

產(chǎn)品交付

訂單猛增后的硬核挑戰(zhàn)

投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，凸顯出企業(yè)交付能力的重要性，但有機(jī)器人行業(yè)從業(yè)者向紅星資本局透露：“目前，行業(yè)交付水平明顯跟不上訂單增長(zhǎng)的步伐。”

今年，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人行業(yè)迎來規(guī)模化訂單爆發(fā)期，頭部企業(yè)在工業(yè)制造、科研教育、文旅服務(wù)等場(chǎng)景密集斬獲大額訂單。

據(jù)紅星資本局不完全統(tǒng)計(jì)，今年公布的最大單筆訂單接近5億元，全年人形機(jī)器人行業(yè)公開的訂單總金額突破35億元。其中優(yōu)必選全年訂單額超13億元，智平方也官宣了5億元訂單，另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)估算，智元機(jī)器人、銀河通用、星塵智訂單金額也達(dá)到數(shù)億元。

但狂歡之下，機(jī)器人企業(yè)開始陷入交付滯后困境。

今年12月，摩根士丹利稱，自2025年下半年以來，具身智能機(jī)器人廠商宣布的訂單總額已超過20億元，但其中許多訂單無法在2025年內(nèi)完成交付，且部分訂單屬于執(zhí)行確定性較低的“框架協(xié)議訂單”，這類框架協(xié)議更多體現(xiàn)合作意愿而非強(qiáng)制性合同。?

今年10月，加速進(jìn)化創(chuàng)始人程昊表示，在人形機(jī)器人賽道，各個(gè)公司交付水平參差不齊，“有些客戶可能半年以上都拿不到貨物，現(xiàn)在是需求非常旺盛，整個(gè)市場(chǎng)還是供不應(yīng)求的狀態(tài)�！�

紅星資本局注意到，今年雙十一期間電商平臺(tái)熱銷的人形機(jī)器人產(chǎn)品，也有不少分批預(yù)售交付，預(yù)付時(shí)間為2個(gè)月至4個(gè)月不等。

至于今年的具體交付情況，目前僅有少數(shù)廠商公布，且企業(yè)出貨量還處于從“百臺(tái)級(jí)”向“千臺(tái)級(jí)”爬坡的階段。

據(jù)開源證券研報(bào)，2024年宇樹科技以1400臺(tái)的出貨量成為全球人形機(jī)器人出貨量最高的企業(yè)，今年宇樹科技未直接公布具體量產(chǎn)或交付數(shù)字。

今年12月初，智元機(jī)器人官宣了第5000臺(tái)人形機(jī)器人的量產(chǎn)下線。今年11月，優(yōu)必選開啟Walker S2工業(yè)人形機(jī)器人的量產(chǎn)交付，首批為數(shù)百臺(tái)，此前優(yōu)必選設(shè)定的2025年全年交付目標(biāo)約500臺(tái)。

有機(jī)器人廠商告訴紅星資本局，影響機(jī)器人出貨交付量的因素很多，不單是供應(yīng)商能力，還包括開模設(shè)計(jì)、產(chǎn)測(cè)工站情況、產(chǎn)線設(shè)備情況等。比如某零件生產(chǎn)效率不高，或者產(chǎn)量不高導(dǎo)致開模困難，都會(huì)影響產(chǎn)品交付。

此外，產(chǎn)品良率不高也是原因之一�！坝幸恍┕緲悠纷龀鰜砹�，生產(chǎn)線也有了，但是最后發(fā)現(xiàn)（產(chǎn)品）質(zhì)量不行，一年半載出不了貨那都是正常情況，根本原因還是產(chǎn)品不成熟�！鄙鲜鋈藛T表示。

對(duì)于未來發(fā)展，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)紅星資本局預(yù)測(cè)，量產(chǎn)能力和順利交付將成下階段關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，明年將有望實(shí)現(xiàn)“萬臺(tái)級(jí)”交付的重大突破。

“價(jià)格”與“場(chǎng)景”

企業(yè)間的雙重博弈

除了訂單，各大廠商也開始“拼價(jià)格”。

此前，人形機(jī)器人的消費(fèi)級(jí)機(jī)型集中在9.9萬元至15萬元，工業(yè)級(jí)產(chǎn)品維持在20萬元至50萬元。今年，這一規(guī)律被頻繁打破，多個(gè)消費(fèi)級(jí)機(jī)型已來到3萬元區(qū)間，甚至已有萬元內(nèi)的價(jià)格出現(xiàn)。

紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，今年7月，宇樹科技發(fā)布了3.99萬元的R1，之后松延動(dòng)力和加速動(dòng)力分別發(fā)售了價(jià)格在萬元內(nèi)及3萬元內(nèi)的產(chǎn)品。

加速進(jìn)化副總裁趙維晨接受采訪時(shí)透露，這一價(jià)格“公司是賺錢的”，當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格雖然已經(jīng)較低，但未來兩三年會(huì)更親民，也會(huì)實(shí)現(xiàn)更多功能。

趙維晨稱，前期更看重建立行業(yè)共識(shí)，用高質(zhì)價(jià)比的產(chǎn)品和解決方案吸引教育行業(yè)、賽事行業(yè)等客戶。后續(xù)通過客戶間的介紹，形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而降低成本獲得更多的盈利空間。

“我認(rèn)為人形機(jī)器人本身不該那么貴�！彼裳觿�(dòng)力創(chuàng)始人姜哲源在接受采訪時(shí)也表示，人形機(jī)器人本質(zhì)是塑料、鋁、鐵、銅線、磁鐵加芯片，價(jià)格可以降下來。下探到萬元內(nèi)的價(jià)格，主要為了讓更多人認(rèn)識(shí)到：人形機(jī)器人不再是奢侈品，而是消費(fèi)品。

在商業(yè)場(chǎng)景中，工業(yè)制造場(chǎng)景仍是人形機(jī)器人商業(yè)化的核心戰(zhàn)場(chǎng)；此外，教育科研、商業(yè)服務(wù)、娛樂陪伴也逐漸成為各公司降成本、撬動(dòng)訂單的一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。

例如銀河通用，開始接入零售場(chǎng)景，在全國(guó)數(shù)十個(gè)城市推出“銀河太空艙”，機(jī)器人店員可獨(dú)立完成上架、補(bǔ)貨、陳列、結(jié)算等全流程運(yùn)營(yíng)動(dòng)作。

商業(yè)租賃也被挖掘。12月22日，智元機(jī)器人發(fā)布全國(guó)首個(gè)機(jī)器人租賃平臺(tái)“擎天租”，平臺(tái)匯聚用戶、租賃商、內(nèi)容開發(fā)者與本體設(shè)備商等。

智元AGIBOT合伙人、擎天租董事長(zhǎng)姜青松認(rèn)為，租賃正成為具身智能機(jī)器人實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地的關(guān)鍵路徑，通過租賃，文藝表演、商演等很重要的場(chǎng)景已經(jīng)跑通。以后機(jī)器人進(jìn)工廠、進(jìn)家庭都可以通過租賃的方式實(shí)現(xiàn)。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)，上海市人工智能學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)汪鐳預(yù)測(cè)，隨著相關(guān)供應(yīng)鏈成熟和規(guī)模效應(yīng)的釋放，人形機(jī)器人行業(yè)或?qū)⒃?030年左右在國(guó)內(nèi)迎來“電動(dòng)汽車式”的爆發(fā)拐點(diǎn)。但在此之前，技術(shù)、成本與場(chǎng)景落地等，是打開國(guó)內(nèi)萬億元市場(chǎng)的關(guān)鍵鑰匙。

紅星新聞?dòng)浾?王田

編輯 陶玥陽(yáng)

審核 何先菊