避險情緒與流動性助推全線大漲

在年末交投淡靜的背景下，地緣政治緊張局勢的驟然升級點燃了貴金屬市場的避險需求，推動12月26日紐約交易時段黃金、白銀、鉑金、鈀金全線飆升至歷史性高位。

COMEX黃金期貨收漲1.31%至每盎司4562美元，現(xiàn)貨黃金漲1.12%至4531.1美元，雙雙刷新歷史紀錄。白銀價格表現(xiàn)尤為驚人，COMEX白銀期貨暴漲11.15%至79.68美元/盎司，現(xiàn)貨白銀急升10.24%至79.196美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅高達175%。同期，現(xiàn)貨鉑金與鈀金分別錄得10.31%及14.24%的巨大漲幅。

此輪行情的宏觀誘因在于，美國對委內(nèi)瑞拉受制裁油輪的封鎖、尼日利亞與美國的聯(lián)合反恐行動以及沙特在也門的軍事打擊等多起地緣事件接連發(fā)生，顯著加劇了市場的避險情緒。

與此同時，美元指數(shù)的階段性疲軟與年末市場交易流動性偏低，共同為價格的劇烈上行提供了技術(shù)性助推。市場分析指出，這種在流動性稀疏時期被放大的價格波動，既是交易機會，也預示著潛在的高風險。

白銀市場的結(jié)構(gòu)性風險與擠兌警報

然而，此輪白銀價格的極端走勢，其背后是深刻的結(jié)構(gòu)性失衡與實物擠兌風險，這使其表現(xiàn)遠超越單純的宏觀避險邏輯。

白銀市場自10月發(fā)生歷史性“逼空”后，交割層面的緊張局面一直未能緩解。市場的核心危機信號——1年期白銀掉期利率與同期美元利率的差值已跌至深度負值的-7.18%。這一現(xiàn)象明確表明，倫敦實物白銀市場正面臨嚴重的可獲得性短缺，交易者愿意支付高額溢價以換取即時交割，是典型的擠兌與軋空跡象。

荷蘭貴金屬專家Karel Mercx指出，這反映了市場極度緊張的狀態(tài)。其根源在于龐大的“紙白銀”（期貨、ETF等衍生品）頭寸與有限的可交割實物庫存之間的矛盾。Motilal Oswal Financial Services商品分析師Manav Modi強調(diào)，大量紙面持倉需實物對沖，但實物供應(yīng)“并不充?！薄＿@種失衡因上海與紐約市場間的顯著價差加劇，實物白銀正從倫敦流向上海，進一步抽緊倫敦庫存。另外，全球最大白銀ETF的期權(quán)交易量已飆升至2021年散戶狂潮以來峰值，顯示投機情緒熾熱。危機的深層威脅在于倫敦市場的“未分配所有權(quán)憑證”體系，一旦市場信心動搖，引發(fā)“紙白銀”持有者集中要求兌現(xiàn)實物，可能動搖整個市場的交割信用基礎(chǔ)。

當前白銀的暴漲，是宏觀避險情緒點燃、市場投機助推，最終在脆弱的“紙實物”結(jié)構(gòu)性缺陷上引爆的結(jié)果，投資者在關(guān)注價格飆升的同時，必須對潛藏的極端波動性與交割風險保持最高警惕。

來源：香港經(jīng)濟導報

編輯：蘆夢婷