2026年即將到來，如何前瞻布局明年行情？12月26日，方正富邦基金2026年投資策略會(huì)在北京舉行，本次策略會(huì)以“變局創(chuàng)新”為主題，多位投資大咖及嘉賓發(fā)表主旨演講，共同探討“十五五”開局之年的投資機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

會(huì)上，方正富邦固定收益基金投資部行政負(fù)責(zé)人區(qū)德成回顧了2025年經(jīng)濟(jì)及債市的整體走勢，經(jīng)濟(jì)方面，前三季度GDP逐季回落，最終消費(fèi)支出成GDP主要拉動(dòng)力，貢獻(xiàn)率持續(xù)提升。通脹方面，CPI低位回升，核心CPI穩(wěn)步上行，PPI呈V形企穩(wěn)回升。投資前強(qiáng)后弱，制造業(yè)轉(zhuǎn)向“優(yōu)產(chǎn)能”，基建受資金傾斜影響，下半年較上半年投資階段性回落；出口呈現(xiàn)前高后波動(dòng)態(tài)勢，對美出口成明顯拖累。社融隨政府債發(fā)行節(jié)奏前高后低，整體經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)優(yōu)化中穩(wěn)中有進(jìn)。整體來看呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進(jìn)格局。

利率債方面，市場走勢呈現(xiàn)震蕩上行、中樞抬升、波動(dòng)加劇的特征，受政策預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好切換與外部環(huán)境多重因素交織影響，收益率曲線出現(xiàn)一定程度的陡峭化。信用債方面，走勢呈現(xiàn)低利率、低違約、強(qiáng)分化、久期拉長的總體特征，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，信用利差持續(xù)壓縮，市場結(jié)構(gòu)由總量擴(kuò)張向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型，風(fēng)險(xiǎn)出清加速，城投債低等級供給快速收縮，弱資質(zhì)主體結(jié)構(gòu)性退出市場。

展望2026年，區(qū)德成認(rèn)為，明年增長與通脹的確定性在于政策擴(kuò)張、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速以及低通脹環(huán)境的持續(xù)，變量主要來自于外部貿(mào)易環(huán)境變化、內(nèi)需復(fù)蘇的斜率和居民收入預(yù)期的變化，以及工業(yè)品價(jià)格回升的節(jié)奏。在政策發(fā)力的背景下，降準(zhǔn)降息仍有空間，短端利率中樞下移概率較大。長端利率方面，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率與通脹回升的幅度或?qū)⒆笥依手袠羞\(yùn)行方向。若經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏慢，通脹低迷，長期國債收益率有望繼續(xù)下行。若財(cái)政刺激將帶動(dòng)名義GDP回升，通脹預(yù)期升溫，利率中樞將較2025年有所上移。信用債方面，我們預(yù)計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控且違約壓力維持低位，信用債的票息價(jià)值與抗跌性具備確定性，但宏觀環(huán)境變化及供需因素變化或?qū)⒊蔀樾庞美钅芊裨俣葦U(kuò)張的關(guān)鍵。