近期，針對港股個別保薦人提交的IPO上市申請文件開始出現(xiàn)粗制濫造的現(xiàn)象，香港證監(jiān)會和港交所近日聯(lián)名致函IPO保薦人，旨在確保提交的上市申請文件的數(shù)據(jù)內(nèi)容完整并維持高質(zhì)素。該信函統(tǒng)一發(fā)給了所有具備IPO保薦資質(zhì)的投資銀行。

“本次監(jiān)管強化，其直接目的在于糾正因市場過熱導致的IPO申請文件質(zhì)量下滑問題，而并非旨在系統(tǒng)性減緩IPO速度?！闭劶跋愀圩C監(jiān)會和港交所此次聯(lián)合出手，國金證券（香港）總裁張靜表示。

一些機構也認為，此舉有助于推動港股IPO從“數(shù)量驅動”向“質(zhì)量驅動”轉型，有助于提升新股上市后表現(xiàn)與市場整體估值中樞。

爭議流動性影響

港股流動性堪憂的背景下，港交所天量IPO引來不少非議，一些機構認為，港股首次招股募資總額大幅攀升是近期港股流動性捉襟見肘的重要因素。

“今年5月以來港股首次招股募資總額大幅攀升形成了持續(xù)的流動性‘抽水’效應，疊加12月1241億港元限售股解禁的拋壓預期，加劇了市場資金面的壓力?！比A福證券策略首席周浦寒對券商中國記者表示。

中金公司近期一份研報也直接指出，截至11月底，2025年港股IPO累計募資約2600億港元，位居全球交易所首位。臨近年末，港股IPO依然活躍，11月以來累計20家公司主板上市，募資金額超過500億港元。此外，上半年集中上市的公司也臨近6個月解禁期，12月港股潛在解禁金額達到1200億港元，也成為資金面承壓的一個誘因。

不過，也有機構認為，港股雖然IPO規(guī)模持續(xù)增加，但是不會對港股的流動性帶來影響。

一位興業(yè)證券受訪人士對券商中國記者表示，對港股IPO火熱的影響，跟A股有所不同，不必擔心新股發(fā)行對二級市場持續(xù)分流進而導致港股市場流動性不足。

“一直以來，港股之所以能夠吸引到全球資金，靠的是優(yōu)質(zhì)公司在港IPO，從而持續(xù)改善和深化港股生態(tài)環(huán)境。而強化IPO監(jiān)管，根本目的是維護港股新上市申請的質(zhì)量與標準，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市?！痹撌茉L人士表示，本輪以寧德時代為代表的A股龍頭以及以老鋪黃金為代表的新消費公司赴港上市，吸引了包括全球主權財富基金、養(yǎng)老金、長線對沖基金等長期資本。例如，國際投資者對優(yōu)質(zhì)中國新能源資產(chǎn)的需求，使得寧德時代國際配售部分獲得了15.17倍的超額認購。

該受訪人士進一步表示，香港在金融監(jiān)管方面實施混營經(jīng)營，承接港股IPO的不只是港股二級市場的資金，而且是全球的資金，包括來自銀行、券商的孖展。近年來，香港交易所以FINI為代表的制度改革，進一步提升了港股市場對IPO的承接力。2023年11月推出FINI，將IPO從定價到交易的時間從原來的五個工作日（T+5）縮短至兩個工作日（T+2），顯著提升了結算效率，對于沒有打中新股的投資者不收取孖展費用，從而吸引資金參與新股，進而優(yōu)質(zhì)公司赴港上市形成良性循環(huán)。

該受訪人士同時表示，由于2025年港股打新賺錢幾乎是常態(tài)，目前港股“打新賺錢”的預期過熱、情緒亢奮，要警惕新股定價偏高的風險。2026年港股新股IPO一定會出現(xiàn)兩極分化，新股破發(fā)風險也將加大，關鍵還是看公司質(zhì)地和長期價值，要認真判斷新股定價是否合理。

提升IPO企業(yè)質(zhì)量

“本次監(jiān)管強化，其直接目的在于糾正因市場過熱導致的IPO申請文件質(zhì)量下滑問題，而并非旨在系統(tǒng)性減緩IPO速度。”國金證券（香港）總裁張靜表示，監(jiān)管關注的是材料質(zhì)量低劣、保薦人履職不到位等具體問題，明確表示旨在“確保上市資料完整并維持高質(zhì)素”，以鞏固香港作為領先上市地的地位。

銀河證券首席策略分析師楊超也表達了類似的觀點。楊超認為，此次聯(lián)名信函并非意在收緊IPO通道，而是精準糾偏。港交所明確表示“歡迎優(yōu)質(zhì)企業(yè)來港上市”，尤其鼓勵A股公司通過“A拆H”實現(xiàn)雙平臺布局；通過提升上市文件質(zhì)量，降低“偽科技”“包裝型”企業(yè)上市概率，增強投資者信心；2023年以來，流動性抽水效應已顯著緩解，監(jiān)管重心自然轉向“質(zhì)量管控”。

楊超表示，短期部分擬上市企業(yè)因財務披露瑕疵或控制權穩(wěn)定性問題被要求補充材料，上市節(jié)奏有所延緩；長期保薦機構將更審慎篩選項目，提升盡職調(diào)查標準，推動港股IPO從“數(shù)量驅動”向“質(zhì)量驅動”轉型，有助于提升新股上市后表現(xiàn)與市場整體估值中樞，此舉可反映市場正經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰的自然出清過程。

“從長遠來看，這一舉措有助于提升市場整體上市公司的質(zhì)量與信息透明度。”張靜說道：“通過過濾掉因倉促準備、材料不實而可能存在問題的申請，能更有效地保護投資者并引導資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這對于改善市場的長期健康度和吸引力具有積極作用，而非簡單地對流動性造成沖擊。”

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

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