成立尚不足四年，償付能力處于行業(yè)前列的國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)民養(yǎng)老”）已經(jīng)在進(jìn)行第二次增資，這也是繼2024年底之后時(shí)隔一年再次增資。

12月22日，國(guó)民養(yǎng)老發(fā)布公告稱，根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所公開征集投資人的結(jié)果，公司擬以發(fā)行新股增資方式引入杭州市拱墅區(qū)國(guó)有投資集團(tuán)有限公司、成都市錦江投資發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司、重慶渝中國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司及廣州凱云發(fā)展股份有限公司為戰(zhàn)略投資人。4家戰(zhàn)略投資人分別出資2億元、1億元、1億元、1億元，增資后持股比例分別為1.148%、0.575%、0.575%、0.575%。

本次國(guó)民養(yǎng)老擬增資總金額為5億元，公司擬發(fā)行3.36億股，擬增加注冊(cè)資本3.36億元，增資后公司注冊(cè)資本為117.14億元。

此次引入4家新股東分布在國(guó)民養(yǎng)老目前布局的重點(diǎn)區(qū)域。2023年起，在監(jiān)管支持下，國(guó)民養(yǎng)老加快全國(guó)機(jī)構(gòu)布局，目前已在北京、浙江、山東、四川、重慶、上海、廣東7個(gè)省市設(shè)立省市級(jí)經(jīng)營(yíng)單位。

戰(zhàn)略考量

今年10月中旬左右，國(guó)民養(yǎng)老在北京產(chǎn)權(quán)交易所上線增資項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)披露的信息顯示，國(guó)民養(yǎng)老擬征集投資方數(shù)量不超過(guò)5個(gè)，增資完成后，新增股東合計(jì)持有國(guó)民養(yǎng)老股份數(shù)量不超過(guò)4.71億股。所募集資金用于補(bǔ)充國(guó)民養(yǎng)老一級(jí)核心資本，用于國(guó)民養(yǎng)老主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。短短2個(gè)月，國(guó)民養(yǎng)老的增資計(jì)劃就塵埃落定。

很顯然，國(guó)民養(yǎng)老此次引進(jìn)的4家戰(zhàn)略投資人均為其分公司所在地方政府的投資平臺(tái)公司。

具體來(lái)看，拱墅國(guó)投是杭州市拱墅區(qū)產(chǎn)業(yè)投資和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心平臺(tái)；錦江發(fā)展是成都市錦江區(qū)負(fù)責(zé)資本投資運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理、城鄉(xiāng)融合發(fā)展的國(guó)有獨(dú)資公司；渝中國(guó)資承擔(dān)重慶市渝中區(qū)重大產(chǎn)業(yè)投資任務(wù)；凱云發(fā)展是廣州開發(fā)區(qū)控股集團(tuán)有限公司全資子公司；廣開控股是廣州開發(fā)區(qū)管委會(huì)為拓展資本運(yùn)營(yíng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加速區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展而設(shè)立的國(guó)有獨(dú)資公司。

事實(shí)上，此次增資的背后彰顯了國(guó)民養(yǎng)老新的戰(zhàn)略考量。就如同國(guó)民養(yǎng)老在公告中表述得那樣，地方政府是國(guó)家養(yǎng)老政策關(guān)鍵的執(zhí)行者，在覆蓋城鄉(xiāng)、普惠可及的三級(jí)養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中起著不可替代的作用。此次引入多個(gè)重點(diǎn)區(qū)域地方政府投資平臺(tái)作為戰(zhàn)略投資人，相關(guān)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)活躍度、公共服務(wù)能力、民生事業(yè)發(fā)展水平、政府運(yùn)作效率等在國(guó)內(nèi)均處于領(lǐng)先，老百姓養(yǎng)老需求較為集中，且在國(guó)民養(yǎng)老分公司落戶發(fā)展過(guò)程中給予了有力支持。

“國(guó)民養(yǎng)老將更緊密地協(xié)同地方資源，精準(zhǔn)對(duì)接區(qū)域養(yǎng)老多元化、個(gè)性化需求，推動(dòng)養(yǎng)老金融與養(yǎng)老服務(wù)的深度融合，為當(dāng)?shù)亍嫌兴B(yǎng)’的民生事業(yè)多辦實(shí)事，積極探索養(yǎng)老金融服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的新模式�！眹�(guó)民養(yǎng)老表示。

從本次增資前后股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，未參與此次增資的18家股東持股比例都有所“縮水”。工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)持股比例從8.79%降至8.537%；中郵理財(cái)持股比例從5.71%降至5.549%。去年年底增資入局的安聯(lián)投資有限公司（Allianz Global Investors GmbH，安聯(lián)投資）持股比例則從2%降至1.943%。

并不差錢

此輪增資是國(guó)民養(yǎng)老自2022年3月成立以來(lái)的第二次增資，其初始注冊(cè)資本111.5億元。

2024年6月，國(guó)民養(yǎng)老公告稱，公司以發(fā)行新股增資方式引入一家戰(zhàn)略投資人，即安聯(lián)投資有限公司，后者全額認(rèn)購(gòu)擬發(fā)行的新股約2.27億股。2024年12月，監(jiān)管批準(zhǔn)了上述增資。彼時(shí)，安聯(lián)投資正式持有國(guó)民養(yǎng)老2%股權(quán)，國(guó)民養(yǎng)老的注冊(cè)資本將由111.5億元增加至約113.7億元。

事實(shí)上，國(guó)民養(yǎng)老現(xiàn)階段并不差錢。成立近四年以來(lái)，國(guó)民養(yǎng)老實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，且償付能力充足率、綜合投資收益率、責(zé)任準(zhǔn)備金提取水平等指標(biāo)均居行業(yè)前列。

國(guó)民養(yǎng)老2025年第三季度償付能力季度報(bào)告顯示，截至今年三季度末，國(guó)民養(yǎng)老的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為546.43%、546.43%。該公司2025年一季度、2025年二季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果均為AAA類。

對(duì)于下季度的償付能力，國(guó)民養(yǎng)老雖然預(yù)測(cè)其綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率會(huì)有所下滑，但還是遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，分別為522.01%、510.88%。

國(guó)民養(yǎng)老成立以來(lái)持續(xù)盈利。2022年、2023年、2024年，國(guó)民養(yǎng)老年度凈利潤(rùn)分別為4908萬(wàn)元、3.15億元、4.3億元。截至2025年三季度末，國(guó)民養(yǎng)老規(guī)模保費(fèi)收入為47.37億元，凈利潤(rùn)為3.2億元。

從資產(chǎn)端來(lái)看，今年前三季度，國(guó)民養(yǎng)老的綜合投資收益率為3.58%。近三年平均綜合投資收益率實(shí)際為2022年3月22日至2024年末的年化綜合投資收益率，公司開業(yè)初期投資安排主要為資本金賬戶投資，且初期的投資準(zhǔn)備工作及建倉(cāng)期導(dǎo)致首年有效投資時(shí)間較短。近三年平均綜合投資收益率為5.05%。

角逐“三支柱”

從國(guó)民養(yǎng)老連續(xù)兩年兩次增資可以看出，中國(guó)養(yǎng)老金融的戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯。

其實(shí)，對(duì)中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的并不只有后起之秀國(guó)民養(yǎng)老，自多年前其他保險(xiǎn)系養(yǎng)老險(xiǎn)公司，隨著相關(guān)政策出臺(tái)紛紛轉(zhuǎn)型、增資。

2021年底下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的通知》，監(jiān)管原則上不再允許養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)，并要求持續(xù)壓降清理個(gè)人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，原則上于2023年底前完成存量業(yè)務(wù)清理。2023年底，國(guó)家金融監(jiān)管總局又印發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），正式明確了養(yǎng)老險(xiǎn)公司的發(fā)展方向，要求養(yǎng)老險(xiǎn)公司應(yīng)主要經(jīng)營(yíng)與養(yǎng)老相關(guān)的業(yè)務(wù)，不得受托管理保險(xiǎn)資金和開展保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。同時(shí)，將業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍中的“健康保險(xiǎn)”修改為“長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)”，禁止養(yǎng)老保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)短期健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)。當(dāng)然，監(jiān)管也給予了一定的過(guò)渡期，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)范圍超出規(guī)定的，自《暫行辦法》印發(fā)之日起三年內(nèi)完成業(yè)務(wù)范圍變更。期間，個(gè)人養(yǎng)老金制度落地，商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作在10個(gè)�。ㄊ校╅_展。

為了應(yīng)對(duì)政策變化，多家專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司紛紛增資并轉(zhuǎn)型，剝離不相關(guān)業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司多為現(xiàn)有股東增資，而此次國(guó)民養(yǎng)老則與地方政府平臺(tái)“綁定”，對(duì)于其他機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。不過(guò)，面對(duì)日益嚴(yán)峻的老齡化社會(huì)，當(dāng)下有著龐大的養(yǎng)老需求市場(chǎng)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)發(fā)布的《新時(shí)代中國(guó)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展的突破路徑白皮書》預(yù)計(jì)，到2035年，中國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到30萬(wàn)億元，養(yǎng)老金融作為激發(fā)養(yǎng)老市場(chǎng)活力的“催化劑”，將為銀發(fā)經(jīng)濟(jì)提供持續(xù)動(dòng)力。

在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院近日主辦的“中國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展報(bào)告2025”成果發(fā)布會(huì)上，國(guó)民養(yǎng)老黨委書記、總經(jīng)理黃濤表示，養(yǎng)老金融是“投資于人”的重要實(shí)踐領(lǐng)域，在積極應(yīng)對(duì)人口老齡化、改善民生和促進(jìn)消費(fèi)中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。

黃濤表示，養(yǎng)老金制度既關(guān)系代際公平與社會(huì)穩(wěn)定，也需要順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人口結(jié)構(gòu)變化，把握商業(yè)養(yǎng)老金融的發(fā)展規(guī)律，應(yīng)更加注重通過(guò)科技賦能和制度創(chuàng)新提升養(yǎng)老金融運(yùn)行效率，發(fā)揮養(yǎng)老資金長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配與長(zhǎng)期投資管理，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

總體而言，發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、做好養(yǎng)老金融大文章、深化養(yǎng)老服務(wù)改革等都是貼合我國(guó)現(xiàn)實(shí)與中長(zhǎng)期發(fā)展的方向。

回看國(guó)民養(yǎng)老的兩次增資，一方面，借鑒國(guó)際一流的保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)負(fù)債管理、養(yǎng)老金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、普惠性養(yǎng)老保障服務(wù)等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)；另一方面，通過(guò)加強(qiáng)和地方政府投資平臺(tái)的合作，充分整合和發(fā)揮各自資源優(yōu)勢(shì)，探索開展養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)與合作運(yùn)營(yíng)。

撰文：胡婉香

編輯：一諾

設(shè)計(jì)：曉瀅

校對(duì)：安文

審核：曦曦

出品：新時(shí)代保險(xiǎn)研究院