近期，人民幣匯率異常強(qiáng)勢，今天離岸匯率升破7.0，一度升至6.9977。 今年以來，升值幅度超過了4%。 不要看國內(nèi)軟件，報(bào)價(jià)都是錯(cuò)的和假的。（詳情參考：人民幣匯率重大突破以及人民幣匯率報(bào)價(jià)失真了？）
這一輪升值，特征也很明顯。 1、離岸人民幣匯率強(qiáng)于在岸，這意味著，這波升值就是市場行為。 2、從4月份以來，美元指數(shù)明顯大幅下跌，但是人民幣匯率波動較小。 之前差距巨大，人民幣匯率比較強(qiáng)，最后逐步收斂，主要是美元指數(shù)反彈。 3、人民幣中間價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，引導(dǎo)匯率走強(qiáng)。 之前貶值的時(shí)候，人民幣中間價(jià)都一直橫盤，維持匯率穩(wěn)定。 在美元貶值時(shí)，人民幣中間價(jià)走強(qiáng)，引導(dǎo)人民幣走強(qiáng)意圖明顯。 10月中旬至11月下旬，在"三價(jià)合一"背景下，央行重啟逆周期因子，不斷調(diào)升的中間價(jià)對升值形成引導(dǎo)。 12月以來，美元再度走弱，人民幣與美元的1個(gè)月動態(tài)相關(guān)性快速回升至0.95，顯示匯率走勢重新回歸美元主導(dǎo)邏輯。 意思是，監(jiān)管先希望人民幣匯率升值，進(jìn)入升值軌道后，就讓子彈飛一會兒。 現(xiàn)在又出現(xiàn)了重大變化，即期匯率反超中間價(jià)，意思是監(jiān)管匯率弱，市場匯率強(qiáng)。 這有兩層含義：一、自發(fā)的做多情緒正在快速上升；二、目前升值的速度可能已經(jīng)超過監(jiān)管層的預(yù)期。 4、結(jié)匯影響匯率，但后面是市場行為。
映企業(yè)結(jié)匯意愿的核心指標(biāo)銀行代客結(jié)匯率（不含遠(yuǎn)期履約）在9月觸及63.1%的高點(diǎn)后，于10月、11月連續(xù)兩個(gè)月大幅下滑，分別降至54.1%和52.0%。
這表明在人民幣升值最快的階段，企業(yè)的實(shí)際結(jié)匯意愿非但沒有增強(qiáng)，反而顯著減弱。 總結(jié)，這一波人民幣升值，底層邏輯是，美元指數(shù)下跌，后來監(jiān)管點(diǎn)火引導(dǎo)中間價(jià)升值，后面市場行為接力，使匯率“超調(diào)”。 未來會怎樣？ 美聯(lián)儲仍然處于降息周期，美元可能會繼續(xù)走弱，人民幣匯率可能會進(jìn)一步走強(qiáng)，但是強(qiáng)勢人民幣已經(jīng)引起監(jiān)管注意。