文丨盧曉旸 編輯丨吳海珊

隨著2025年步入尾聲，華爾街的目光不僅停留在新年圣誕假期，更聚焦于那個(gè)全球金融市場(chǎng)在年底尤為期待的“圣誕老人行情”（Santa Claus Rally）。與此同時(shí)，2026年的宏觀大幕正徐徐拉開，如何在美聯(lián)儲(chǔ)的政策鋼絲上尋找確定性，預(yù)計(jì)將是投資者在新一年必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

歷史的回響與2025年年底的特殊時(shí)刻

所謂“圣誕老人行情”， 是指金融界的一種現(xiàn)象：它特指每年的最后五個(gè)交易日加上新年的前兩個(gè)交易日，股市經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)的普遍上漲。雖然原因尚未完全明朗，或綜合源自投資者的樂觀心理、稅務(wù)調(diào)整、機(jī)構(gòu)資金流入或假期氛圍，但歷史模式清晰可見。自1950年以來，這一現(xiàn)象一直呈現(xiàn)出令人驚訝的統(tǒng)計(jì)學(xué)顯著性。

歷史數(shù)據(jù)顯示，在過去的75年間，標(biāo)普500指數(shù)（S&P 500）在這個(gè)特定的七天窗口期內(nèi)，平均回報(bào)率為1.3%，且正收益的概率接近80%。這一表現(xiàn)遠(yuǎn)高于其他任何隨機(jī)選取的七天交易日，仿佛是市場(chǎng)給予堅(jiān)持到最后時(shí)刻的投資者的一個(gè)“年終獎(jiǎng)”。

此外，“圣誕老人行情”是否能如期出現(xiàn)，還隱藏著一個(gè)更為關(guān)鍵的信號(hào)：次年的市場(chǎng)情緒將如何發(fā)展？

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)圣誕老人行情如期出現(xiàn)時(shí)，往往預(yù)示著次年第一季度市場(chǎng)信心也將會(huì)較為穩(wěn)固；反之，若圣誕老人行情“缺席”，則次年第一季度面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的概率將激增。這七天的表現(xiàn)，實(shí)際上也是次年市場(chǎng)情緒的晴雨表。

雖然歷史概率極高，但2025年的“圣誕老人行情”其實(shí)面臨著特殊的市場(chǎng)環(huán)境。12月中旬，一些美國(guó)科技公司的財(cái)報(bào)曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于人工智能供應(yīng)鏈的短暫恐慌。

但隨著12月美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，流動(dòng)性依舊充裕。隨著通脹下降和美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的“金發(fā)女孩”環(huán)境，我們預(yù)計(jì)2025年“圣誕老人行情”可能性依然較高，標(biāo)普500指數(shù)在2025年底有望突破6920點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，為2026年奠定多頭基礎(chǔ)。

2026年宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)需在

“預(yù)防性降息”與“抗通脹”間求平衡

展望2026年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)微妙的平衡期。關(guān)鍵在于美聯(lián)儲(chǔ)如何在“預(yù)防性降息”與“抗通脹”之間取得平衡。

對(duì)于美國(guó)通脹水平，截至2025年11月，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）已回落至2.7%。雖然尚未達(dá)到2%的絕對(duì)目標(biāo)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在12月的議息會(huì)議上已明確指出“通脹風(fēng)險(xiǎn)已與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)平衡”，強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場(chǎng)擔(dān)憂大于關(guān)稅可能引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，只要通脹未來不反彈至3%以上，美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心將完全轉(zhuǎn)向穩(wěn)固就業(yè)市場(chǎng)。而在就業(yè)市場(chǎng)方面，近期美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示職位空缺放緩速度快于預(yù)期。這也正是美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息0.25個(gè)基點(diǎn)的核心原因之一。

市場(chǎng)目前普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2026年將降息兩次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)。不過，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能在2026年采取較市場(chǎng)預(yù)期更加寬松的政策路徑，我預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年3-4月重啟降息，全年或?qū)⒔迪?次左右，每次降息25個(gè)基點(diǎn)。

原因在于實(shí)際利率過高，隨著通脹降至2.7%，如果名義利率維持在4%以上，實(shí)際利率依然具有緊縮效應(yīng)，這對(duì)需要大量融資的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)極為不利。且2027年將是美國(guó)企業(yè)債務(wù)到期的高峰。因此，美聯(lián)儲(chǔ)須在2026年創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)寬松的融資環(huán)境，讓企業(yè)（尤其是高杠桿的科技成長(zhǎng)股）完成債務(wù)置換。

具體而言，市場(chǎng)可密切關(guān)注美國(guó)年底的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括延遲發(fā)布的GDP報(bào)告，這些數(shù)據(jù)會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2025年以后降息的預(yù)期。如果美國(guó)最新數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，則降息預(yù)期減弱，可能壓抑股票市場(chǎng)的漲勢(shì)。反之，如果數(shù)據(jù)疲軟，則美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度或?qū)⑸郎?，進(jìn)而有利于股市上揚(yáng)。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)帶來的市場(chǎng)影響，可以預(yù)期的是降息將刺激股市和商品市場(chǎng)，同時(shí)壓制美元。此外，美聯(lián)儲(chǔ)近期宣布開始購(gòu)買短期國(guó)債，以管理市場(chǎng)流動(dòng)性，大宗商品市場(chǎng)尤其是黃金將持續(xù)受益于美聯(lián)儲(chǔ)重啟債券購(gòu)買的動(dòng)作，預(yù)計(jì)2026年第一季度黃金價(jià)格仍將以升勢(shì)為主調(diào)。

2026年美股市場(chǎng)：板塊輪轉(zhuǎn)

人工智能行業(yè)依然值得關(guān)注

對(duì)于美股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2026年上半年，美股將處于 “盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)+估值適度擴(kuò)張” 的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，宏觀環(huán)境依然支持多頭，但“選股”的重要性將大幅超過“大盤”，人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、太空經(jīng)濟(jì)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

人工智能算力的根源是電力。隨著大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，電力缺口已成為制約人工智能發(fā)展的最大瓶頸。但投資者也須警惕純概念炒作，此前市場(chǎng)熱捧的部分中小盤核能概念股在2025年第四季度的表現(xiàn)不盡如人意，股價(jià)的高波動(dòng)性不斷提醒市場(chǎng)：在2026年，投資者需要的是“看得見的業(yè)績(jī)”，而不是“畫在紙上的概念”。

因此，更具確定性的大市值龍頭預(yù)計(jì)更值得關(guān)注。相較于小盤股的劇烈波動(dòng)，大市值核電企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和現(xiàn)成的電網(wǎng)接入能力，更能直接受益于人工智能數(shù)據(jù)中心對(duì)清潔能源的渴求。

此外，機(jī)器人概念股預(yù)計(jì)也將在2026年大幅受惠。2026年將是人形機(jī)器人從實(shí)驗(yàn)室走向工廠試點(diǎn)的關(guān)鍵年份，機(jī)器人供應(yīng)鏈及同業(yè)將受惠于資金溢出效應(yīng)。2026年相關(guān)概念股或?qū)⒊掷m(xù)走強(qiáng)，優(yōu)于半導(dǎo)體芯片股，成為熱門板塊。

隨著板塊的輪轉(zhuǎn)，此前一些受歡迎的板塊和企業(yè)或?qū)⒃獾綊伿?。在利率雖然下行但絕對(duì)值依然偏高的環(huán)境下，基本面有瑕疵的公司預(yù)計(jì)將被市場(chǎng)所淘汰。展望2026年，公司財(cái)務(wù)狀況惡化的科技股、估值過高的人工智能應(yīng)用股或?qū)⒃獾绞袌?chǎng)拋售。

一些科技公司為了擴(kuò)張服務(wù)或開發(fā)技術(shù)，導(dǎo)致資本開支激增、利潤(rùn)率被嚴(yán)重壓縮，同時(shí)凈資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)處于高值。在2026-2027年的債務(wù)置換周期前，高杠桿將是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，市場(chǎng)會(huì)較以往更加關(guān)注現(xiàn)金流的安全性，并不再愿意為“科技概念”買單。一旦融資環(huán)境不如預(yù)期寬松，高負(fù)債公司將首當(dāng)其沖受到波及。

此外，一些人工智能企業(yè)的股票目前市盈率已經(jīng)處于高水平，一些企業(yè)的市盈率甚至已經(jīng)超過200倍，這意味著市場(chǎng)已經(jīng)反映了其增長(zhǎng)曲線，未來上漲空間將極為有限。在2026年，資金預(yù)計(jì)將更傾向于“能創(chuàng)造即時(shí)現(xiàn)金流”的硬件與基建企業(yè)。對(duì)于純軟件應(yīng)用的企業(yè)，一旦營(yíng)收增速出現(xiàn)微幅放緩（例如訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期），股價(jià)將面臨劇烈的“殺估值”。

2026年的市場(chǎng)不會(huì)是普漲的趨勢(shì)，而是一場(chǎng)精細(xì)的選股游戲?！笆フQ老人行情”的到來或許能為2025年畫上完美的句號(hào)，但要在2026年持續(xù)抓住機(jī)遇，美股投資者必須擦亮雙眼，擁抱真實(shí)的業(yè)績(jī)，遠(yuǎn)離高估值的泡沫。

（作者系FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師。嘉賓觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表周刊立場(chǎng)。）