攜多年歷史性上漲的強(qiáng)勁動(dòng)能，黃金市場(chǎng)平穩(wěn)邁入2026年，但市場(chǎng)呈現(xiàn)出一組耐人尋味的反差：盡管漲勢(shì)如虹，整體參與度卻始終保持低迷。值得關(guān)注的是，即便2024至2025年間金價(jià)屢屢突破歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)對(duì)其“超買”的評(píng)判不絕于耳，卻鮮有“超持”的論斷出現(xiàn)。這一關(guān)鍵差異，恰恰揭示了本輪黃金行情的核心屬性——機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍存在顯著擴(kuò)張空間，說明當(dāng)前漲勢(shì)并非短期投機(jī)資金炒作的結(jié)果，而是由尚未觸及峰值的結(jié)構(gòu)性需求所主導(dǎo)，為行情的持續(xù)性奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

回溯2024-2025年的金價(jià)上行周期，政策層面的不確定性堪稱核心驅(qū)動(dòng)力。進(jìn)入2026年，這一支撐邏輯不僅未弱化，反而伴隨宏觀環(huán)境演化形成更強(qiáng)支撐。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨多重壓力疊加的格局：政府支出高企導(dǎo)致財(cái)政可持續(xù)性備受質(zhì)疑，局部通脹壓力持續(xù)存在難以根除，實(shí)際收益率則步入穩(wěn)步下行通道。與此同時(shí)，美元指數(shù)的走軟趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的配置價(jià)值。多重因素共振之下，過去兩年支撐金價(jià)走高的核心基本面要素依舊穩(wěn)固，為2026年黃金行情的延續(xù)提供了有力保障。

2025年黃金市場(chǎng)的分化走勢(shì)，充分印證了其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的高度敏感性。尤為典型的是，當(dāng)年6月至12月期間，伴隨實(shí)際收益率的持續(xù)下行，金價(jià)同步開啟飆升模式并突破歷史極值。這種黃金價(jià)格與實(shí)際收益率之間的反向關(guān)聯(lián)，作為經(jīng)典的市場(chǎng)定價(jià)邏輯，在當(dāng)前宏觀環(huán)境未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的背景下，仍將是主導(dǎo)2026年金價(jià)走勢(shì)的核心邏輯之一。綜合來看，結(jié)構(gòu)性需求的持續(xù)釋放、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的多重壓力以及實(shí)際收益率的下行趨勢(shì)，共同構(gòu)成了2026年黃金行情的核心支撐，市場(chǎng)大概率將延續(xù)此前的強(qiáng)勢(shì)格局。

期貨公司觀點(diǎn)

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當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化但總體衰退風(fēng)險(xiǎn)不大，美聯(lián)儲(chǔ)未來在衡量就業(yè)的通脹目標(biāo)問題上仍有分歧態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)對(duì)貨政寬松預(yù)期在“影子主席”言論疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到威脅影響下可能升溫，資金情緒的影響還有貿(mào)易和地緣風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)或使金價(jià)中長(zhǎng)期上漲空間可觀。短期市場(chǎng)或消化美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)重新回到低供應(yīng)+低增長(zhǎng)的新平衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，因此金價(jià)上漲動(dòng)能受到抑制，突破前高的動(dòng)能仍需醞釀，后續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)對(duì)市場(chǎng)情緒擾動(dòng)，單邊以回調(diào)后再買入思路為主。