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恒大風(fēng)波余波未平，又一家曾叱咤風(fēng)云的民營企業(yè)轟然瓦解。

這家企業(yè)一度位列全國民企第二把交椅，巔峰時(shí)期總資產(chǎn)突破萬億元大關(guān)，業(yè)務(wù)觸角延伸至全球數(shù)十個(gè)國家和地區(qū)，最終卻背負(fù)高達(dá)7500億元的巨額債務(wù)。

一手締造這一龐大商業(yè)版圖的掌舵人，最終被依法采取刑事強(qiáng)制措施，獲刑12年，并處以罰金與財(cái)產(chǎn)沒收合計(jì)超2.6億元。

人們不禁要問：一個(gè)資產(chǎn)過萬億的企業(yè)帝國，為何會(huì)在短短數(shù)年間分崩離析？

從“湊錢買飛機(jī)”到萬億帝國

這家命運(yùn)跌宕起伏的公司，正是曾經(jīng)名震一時(shí)的海航集團(tuán)。

將時(shí)間撥回上世紀(jì)90年代初期，海南剛剛建省設(shè)特區(qū)，改革春風(fēng)席卷這片新興熱土，各類市場主體如雨后春筍般涌現(xiàn)，海航便誕生于這股時(shí)代洪流之中。

海南省政府出資1000萬元作為初始資本金，為這家地方航空企業(yè)注入第一筆血液；而創(chuàng)始人陳峰帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)，依靠租賃來的幾架客機(jī)起步，搭建起最初的航線網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)營體系。

在創(chuàng)業(yè)初期，海航敏銳捕捉到國內(nèi)民航市場開放帶來的發(fā)展機(jī)遇，憑借靈活的經(jīng)營機(jī)制與差異化的航線布局，迅速在競爭激烈的客運(yùn)市場中占據(jù)一席之地。

隨著營收規(guī)模持續(xù)增長，企業(yè)開始向上下游拓展，涉足酒店管理、旅游服務(wù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，通過資源整合形成協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

進(jìn)入21世紀(jì)后，中國經(jīng)濟(jì)迎來黃金發(fā)展期，海航順勢加快擴(kuò)張節(jié)奏，逐步進(jìn)軍金融投資、地產(chǎn)開發(fā)、現(xiàn)代物流等多個(gè)高回報(bào)領(lǐng)域，構(gòu)建起多元化的業(yè)務(wù)生態(tài)。

到了2017年，海航迎來了其發(fā)展歷程中的高光時(shí)刻。

當(dāng)年集團(tuán)總資產(chǎn)攀升至1.2萬億元人民幣，在中國民營企業(yè)中排名第二，僅落后于華為，成為民營經(jīng)濟(jì)崛起的重要象征之一。

此時(shí)的海航已徹底轉(zhuǎn)型為橫跨多行業(yè)、輻射全世界的綜合性跨國企業(yè)集團(tuán)，不再局限于單一運(yùn)輸功能。

航空板塊擁有數(shù)百架自有及租賃飛機(jī)，通航城市遍及亞洲、歐洲、北美等主要經(jīng)濟(jì)體；酒店板塊在全球范圍內(nèi)運(yùn)營管理超過一千家住宿設(shè)施，涵蓋奢華品牌與大眾連鎖等多種類型。

金融業(yè)務(wù)覆蓋融資租賃、信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)代理等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，貢獻(xiàn)可觀利潤；地產(chǎn)項(xiàng)目則在國內(nèi)一線及重點(diǎn)二線城市打造多個(gè)地標(biāo)性建筑，海外資產(chǎn)也廣泛分布于美國、德國、澳大利亞等地。

即便站在巔峰，海航仍未放緩腳步，反而開啟了更為激進(jìn)的全球化并購戰(zhàn)略。

自2016年起，集團(tuán)掀起一輪密集的海外收購浪潮，在兩年內(nèi)累計(jì)動(dòng)用資金達(dá)450億美元，幾乎在全球范圍“掃貨式”布局。

據(jù)普華永道發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2016年中國企業(yè)十大海外并購案中，海航系獨(dú)占三席，標(biāo)的涉及飛機(jī)租賃平臺(tái)、國際連鎖酒店集團(tuán)以及全球物流服務(wù)商。

2016年，海航旗下渤海租賃斥巨資完成對(duì)Avolon Holdings Ltd.全部股權(quán)的收購，一舉躋身全球領(lǐng)先飛機(jī)租賃商行列；隨后又以65億美元購入黑石集團(tuán)持有的希爾頓酒店25%股份，躍升為其最大單一股東。

同年12月，海航成功并購全球最大的IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈解決方案提供商IngramMicro，進(jìn)一步打通科技產(chǎn)業(yè)鏈條。

2017年，集團(tuán)再度豪擲百億美元拿下CIT集團(tuán)旗下的航空租賃業(yè)務(wù)，并將德意志銀行持股比例增持至9.92%，意圖深度參與國際金融市場運(yùn)作。

然而，這種依賴杠桿撬動(dòng)的高速擴(kuò)張模式，很快顯現(xiàn)出不可持續(xù)的致命隱患。

盲目擴(kuò)張暴雷

海航的所有擴(kuò)張行為幾乎完全依賴外部融資支撐，包括銀行貸款、債券發(fā)行以及資產(chǎn)抵押融資等方式。

隨著并購規(guī)模不斷膨脹，集團(tuán)總負(fù)債急劇上升。截至2019年上半年，負(fù)債總額已達(dá)7067.26億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到驚人的72.07%。

與此同時(shí)，營業(yè)收入同比下滑7%，凈利潤由正轉(zhuǎn)負(fù)，全年虧損達(dá)到35.2億元，盈利能力全面惡化。

龐大的債務(wù)規(guī)模帶來了沉重的利息負(fù)擔(dān)，企業(yè)經(jīng)營所得遠(yuǎn)不足以支付財(cái)務(wù)成本，現(xiàn)金流日益緊張。

更深層次的問題在于，戰(zhàn)線拉得過長導(dǎo)致資源嚴(yán)重分散，多數(shù)非主業(yè)子公司長期處于虧損狀態(tài)，核心航空業(yè)務(wù)也因投入不足而競爭力削弱。

2018年，債務(wù)危機(jī)正式爆發(fā)，集團(tuán)旗下多只公開債券出現(xiàn)兌付延遲，信用評(píng)級(jí)接連下調(diào)，市場信心迅速崩塌。

與此同時(shí)，內(nèi)部治理失控的問題逐漸浮出水面。

集團(tuán)存在大量未披露的關(guān)聯(lián)交易和資金挪用現(xiàn)象，部分高管利用職權(quán)進(jìn)行利益輸送，造成大量資產(chǎn)流失。

2023年中國證監(jiān)會(huì)公布的行政處罰文件指出，陳峰、譚向東等人在2018年至2020年期間主導(dǎo)實(shí)施多起重大資金占用與違規(guī)交易行為，且未按規(guī)定在上市公司年報(bào)中如實(shí)反映，構(gòu)成嚴(yán)重信息披露違法。

內(nèi)部腐敗與外部債務(wù)雙重夾擊下，企業(yè)運(yùn)營陷入惡性循環(huán)。

旗下多款面向公眾發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品相繼違約，大量投資者本金無法收回，引發(fā)群體性維權(quán)事件，進(jìn)一步侵蝕企業(yè)聲譽(yù)與社會(huì)信任基礎(chǔ)。

2020年初，新冠疫情突如其來，全球航空業(yè)遭遇斷崖式下跌，海航主營業(yè)務(wù)收入銳減逾七成，原本岌岌可危的資金鏈徹底斷裂。

2020年2月29日，應(yīng)海航集團(tuán)請(qǐng)求，海南省人民政府聯(lián)合相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立專項(xiàng)工作組，正式進(jìn)駐企業(yè)開展風(fēng)險(xiǎn)化解工作。

工作組調(diào)查發(fā)現(xiàn)，海航早已資不抵債，實(shí)際凈資產(chǎn)為負(fù)值，債務(wù)缺口仍在持續(xù)擴(kuò)大，若處置不當(dāng)極有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

2021年1月，海航集團(tuán)及其多家控股上市公司被債權(quán)人依法申請(qǐng)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，標(biāo)志著這家昔日巨頭正式走向司法重組之路。

2021年9月，創(chuàng)始人陳峰、首席執(zhí)行官譚向東等人被海南警方依法采取刑事強(qiáng)制措施，接受立案偵查。

2025年7月，?？谑兄屑?jí)人民法院對(duì)該案作出一審判決。

陳峰因犯有背信損害上市公司利益罪、騙取貸款罪、職務(wù)侵占罪三項(xiàng)罪名，數(shù)罪并罰，被判處有期徒刑12年。

同時(shí)被判處罰金2.21億元，個(gè)人財(cái)產(chǎn)沒收4000萬元，總計(jì)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)處罰超過2.6億元。

譚向東因相同違法行為被判處有期徒刑6年，其余多名涉案高管亦分別受到不同程度的刑事追責(zé)。

結(jié)語

海航集團(tuán)的興衰歷程，為中國民營企業(yè)發(fā)展提供了深刻的鏡鑒意義。

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)追求規(guī)模擴(kuò)張本屬正常選擇，但必須基于自身實(shí)際能力，杜絕脫離現(xiàn)實(shí)的冒進(jìn)沖動(dòng)。

唯有依據(jù)真實(shí)的盈利水平與現(xiàn)金流狀況制定發(fā)展戰(zhàn)略，才能避免深陷債務(wù)泥潭。聚焦主業(yè)、夯實(shí)根基，才是構(gòu)筑持久競爭力的根本路徑。

同時(shí)，民營企業(yè)必須高度重視內(nèi)部控制與合規(guī)建設(shè)，建立科學(xué)有效的治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化審計(jì)監(jiān)督機(jī)制，嚴(yán)防權(quán)力濫用與內(nèi)部蛀蝕。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，也需提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，審慎評(píng)估企業(yè)真實(shí)償債能力，防止過度授信，從源頭遏制信貸泡沫的形成。

從萬億資產(chǎn)的行業(yè)翹楚，到千億負(fù)債的破產(chǎn)主體，海航的命運(yùn)轉(zhuǎn)折令人扼腕嘆息。

它的隕落不僅是個(gè)體企業(yè)的失敗，更映射出部分民企在高速成長過程中普遍存在的治理短板與發(fā)展誤區(qū)。

愿這一案例能成為更多企業(yè)家的警醒之鐘，堅(jiān)守理性經(jīng)營底線，完善風(fēng)控體系，在可持續(xù)發(fā)展的道路上行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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