12月24日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，于12月25日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。據(jù)央行此前公告，12月有3000億元MLF到期，即12月MLF凈投放1000億元，為連續(xù)10個(gè)月加量續(xù)作。

2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，目前，央行基本形成每月5日前后開展3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、15日前后開展6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)、25日開展1年期MLF的中長(zhǎng)期資金投放模式。在今年5月降準(zhǔn)之后，央行持續(xù)開展中期借貸便利和買斷式逆回購(gòu)操作，中期流動(dòng)性處于凈投放狀態(tài)。

對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，央行前期已安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，這意味著12月還會(huì)有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行；10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，12月會(huì)帶動(dòng)配套中長(zhǎng)期貸款較快投放；再加上12月銀行同業(yè)存單到期量也有明顯增加。以上都會(huì)在一定程度上收緊銀行體系流動(dòng)性，需要央行給予流動(dòng)性支持。由此，央行通過MLF和買斷式逆回購(gòu)這兩項(xiàng)貨幣政策工具，能夠保持資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，也有助于年底前后穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期。

從2025年全年來看，央行MLF凈投放11610億元。王青表示，主要原因是2025年央行設(shè)立買斷式逆回購(gòu)，兩類政策工具“一收一放”，形成替代效應(yīng)。2025年以來，MLF和買斷式逆回購(gòu)均實(shí)施凈投放，中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模合計(jì)達(dá)到49610億元。這是在今年央行降準(zhǔn)次數(shù)較上年減少1次、國(guó)債凈買入規(guī)模也較上年下降的背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)的主要原因。

展望2026年，王青表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕。預(yù)計(jì)2026年央行還會(huì)通過各類流動(dòng)性工具搭配組合，適時(shí)向市場(chǎng)注入短中長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)資金面處于穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第四季度（總第111次）例會(huì)于12月18日召開。會(huì)議認(rèn)為，今年以來宏觀調(diào)控力度加大，貨幣政策適度寬松，持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能持續(xù)釋放，存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，社會(huì)融資成本處于歷史較低水平。外匯市場(chǎng)供求基本平衡，外匯儲(chǔ)備充足，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)，綜合運(yùn)用多種工具，加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時(shí)機(jī)。

關(guān)于下一階段的重點(diǎn)支持領(lǐng)域，會(huì)議提出，要有效落實(shí)好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，加強(qiáng)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持；用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定；持續(xù)做好支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的金融服務(wù)；切實(shí)推進(jìn)金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具。”“靈活”表明將根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境變化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具（包括但不限于降準(zhǔn)降息），該出手時(shí)就出手；“高效”表明運(yùn)用降準(zhǔn)降息等工具時(shí)，要更多考慮政策有效性和針對(duì)性，既要加大力度支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也要加強(qiáng)防范資金空轉(zhuǎn)、地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)。“未來一段時(shí)間，貨幣政策將更加注重把握和處理好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部等三方面的關(guān)系?！?/strong>

來源 | 中國(guó)商報(bào)

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