恒大的債務(wù)風波還沒平息，另一座民企大山就轟然倒塌。

曾經(jīng)的中國第二大民企海航集團陷入破產(chǎn)重整。這家?guī)p峰時資產(chǎn)破萬億、業(yè)務(wù)遍及全球的企業(yè)，最終確認債權(quán)總額高達1.1萬億元。

創(chuàng)始人陳峰也被判12年，罰金加沒收財產(chǎn)合計2.61億元。

很多人會問，如此龐大的帝國怎么說倒就倒？

這一切的起點，要從創(chuàng)始人陳峰的發(fā)家史說起。

陳峰1953年出生于太原，2歲時隨父母遷居北京，早年一直在民航系統(tǒng)上班，摸透了這個行業(yè)的門道。

1993年他主導成立全國第一家股份制航空企業(yè)，海南省航空公司，海航集團則于2001年正式定名。

剛起步的時候，海航特別缺錢，海南省政府投入1000萬元籌建資金，這點錢連買半架飛機都不夠。

陳峰推動公司通過定向募集方式完成股份制改造，三個月內(nèi)募集2.5億元股本金，才算奠定運營基礎(chǔ)，開啟了海航的擴張模式。

他的辦法很簡單，就是租飛機運營，再把飛機和其他資產(chǎn)抵押出去借錢，借到的錢再買飛機、擴業(yè)務(wù)，形成循環(huán)。

這種模式讓海航成長得很快。1997年亞洲金融危機，多數(shù)企業(yè)都在收縮，海航反而趁機實現(xiàn)B股上市，拿到了更多融資渠道。

之后它不停收購小型航空公司，慢慢坐穩(wěn)了航空業(yè)的重要位置。

2003年非典疫情讓航空業(yè)虧損嚴重，海航的主業(yè)也受了影響，但陳峰沒想著聚焦主業(yè)，反而開始搞多元化，涉足旅游、地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。

跨界擴張讓海航的資產(chǎn)規(guī)模越做越大，連索羅斯基金都看中了它，于1995年通過定向發(fā)行外資股的方式投資2500萬美元。

有了國際資本的認可，海航借錢更方便了，可沒人想到，這種全靠借錢撐起來的擴張，早就埋下了隱患。

2015年開始，海航進入瘋狂并購期，兩年時間里做了123筆交易，花出去500億美元。

不管是希爾頓酒店25%的股權(quán)，還是瑞士空港服務(wù)公司，甚至德意志銀行的重要股東位置，海航都拿了下來。

2017年海航的資產(chǎn)突破1.2萬億元，排進世界500強第170位，2019年營收達到6183億元，位列中國民營企業(yè)500強第二位。

但光鮮數(shù)據(jù)背后，是高到嚇人的負債率，2017年就飆升到72%。

監(jiān)管部門早就發(fā)現(xiàn)了風險，當年6月就要求銀行審查海航的并購貸款，資金鏈的問題已經(jīng)暴露，可海航?jīng)]停下擴張的腳步。

2018年7月，時任海航集團董事長王健在法國意外去世，陳峰重新執(zhí)掌海航，可他沒能穩(wěn)住局面，反而讓內(nèi)部矛盾徹底爆發(fā)。

王健的舊部和陳峰的親信爭權(quán)奪利，管理層甚至忙著搶公章，內(nèi)部混亂讓海航的經(jīng)營更難了。

當時海航的現(xiàn)金流只剩406億元，短期債務(wù)卻有2158億元，除了航空主業(yè)，其他板塊大多虧損，旗下的聚寶匯理財產(chǎn)品還爆了雷，大量投資者遭受損失，后來還查出高管挪用公款買藝術(shù)品的事。

海航的資金鏈已經(jīng)緊到極限，就等一根導火索。

2020年疫情爆發(fā)，成了壓垮海航的最后一根稻草。

航空業(yè)遭受毀滅性打擊，海航全年經(jīng)營性虧損約165億元，徹底資不抵債。

為了活命，海航開始變賣資產(chǎn)，英邁國際以半價甩賣，就算這樣也填不上債務(wù)窟窿。

2021年1月，法院正式受理海航集團的破產(chǎn)重整申請，這起案件涉及多家關(guān)聯(lián)企業(yè)，債權(quán)總額高達1.1萬億元，是中國有史以來最大的破產(chǎn)重整案。

當年9月，海航公告稱陳峰和CEO譚向東被公安機關(guān)采取強制措施，后續(xù)證監(jiān)會的處罰決定書揭開了更多違法事實。

2018到2020年間，海航指使9家公司隱瞞關(guān)聯(lián)交易，資金占用最高余額達到550.12億元。

2025年7月，?？谥性阂粚徯校惙逡驗楸承艙p害上市公司利益罪、騙取貸款罪、職務(wù)侵占罪，數(shù)罪并罰被判12年，罰金2.21億元，沒收財產(chǎn)4000萬元。

他當庭提起上訴，截至2025年12月尚未公布二審結(jié)果，其他涉案高管也都被判了刑。

就在司法處理推進的同時，海航的重整工作也在進行。

遼寧方大集團以總對價410億元接盤航空主業(yè)，其中包括投資海航控股的123億元、投資海航航空集團的257億元，以及30億元重整保障資金。

重整后的海航砍掉了多余業(yè)務(wù)，專心做航空運輸。

根據(jù)最新公告，海航的債務(wù)清償一直在推進，2025年7月，海航控股和子公司祥鵬航空與債權(quán)人達成協(xié)議，將17428萬美元的飛機租賃款轉(zhuǎn)換成海航控股的股票，抵債價格3.18元/股，轉(zhuǎn)換后約占公司總股本的0.90%。

為了保障債權(quán)人利益，約定六個月內(nèi)不能處置這些股票，后續(xù)會根據(jù)股價差額補足。

2025年6月海航控股還推進了重大資產(chǎn)購買，11月完成了海南天羽飛行訓練有限公司100%股權(quán)的收購，支付了7.99億元轉(zhuǎn)讓款，已經(jīng)完成工商變更登記，標的公司的債權(quán)債務(wù)沒有轉(zhuǎn)移。

加入遼寧方大集團四年后，海航控股的經(jīng)營逐漸好轉(zhuǎn)。

2023年航空板塊實現(xiàn)盈利，全年營收586.41億元，凈利潤3.11億元；2024年一季度營收逾175億元，盈利6.87億元，同比大增334.51%；

2025年前三季度歸母凈利潤達到28.45億元，同比增長30.93%，凈資產(chǎn)突破53.82億元，1到9月的旅客運輸量已經(jīng)超過2019年同期。

不過截至2023年，海航整體還有1380億元債務(wù)待還，重整后的盈利主要集中在航空板塊，整體債務(wù)壓力仍在。

海航的崩塌不是偶然，核心問題出在三個方面。

一是脫離主業(yè)盲目擴張，從航空跨界到地產(chǎn)、旅游等多個領(lǐng)域，多數(shù)非航板塊長期虧損，拖垮了整體經(jīng)營；

二是過度依賴債務(wù)融資，靠借錢并購擴大規(guī)模，負債率持續(xù)走高，一旦融資渠道收緊就面臨資金鏈斷裂風險；

三是內(nèi)部管理混亂和違法操作，隱瞞關(guān)聯(lián)交易、占用資金等行為，不僅破壞了公司治理，還觸犯了法律。

監(jiān)管部門早早就提示了風險，但海航?jīng)]有及時整改，最終付出了代價。

海航的重整過程，既體現(xiàn)了國家對民營經(jīng)濟的支持，也彰顯了法律的威嚴。

政府沒有放任企業(yè)無序倒閉，而是通過司法重整幫助優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存活，保護了員工和部分債權(quán)人的利益；

同時對違法違規(guī)的高管依法懲處，不管企業(yè)規(guī)模多大，觸犯法律都要承擔責任。

這給所有民營企業(yè)敲響了警鐘，做生意必須堅守主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營，脫離實體經(jīng)濟的資本游戲遲早會落幕。

從萬億資產(chǎn)到1.1萬億元債權(quán)規(guī)模，從行業(yè)巨頭到破產(chǎn)重整，海航的經(jīng)歷寫下了中國商業(yè)史上深刻的教訓。

它告訴我們，企業(yè)規(guī)模再大，也不能忽視風險控制；擴張再快，也不能觸碰法律紅線。

只有踏踏實實做業(yè)務(wù)，遵守規(guī)則、穩(wěn)健經(jīng)營，才能走得長遠。