撰稿|行星

來源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，安克創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱“安克創(chuàng)新”， SZ:300866）向港交所遞交上市申請，中金公司、高盛、摩根大通為其聯(lián)席保薦人。

公開信息顯示，安克創(chuàng)新頭頂“跨境電商第一股”光環(huán)于2020年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，股票代碼為“300866”。此次報(bào)考港股上市，也標(biāo)志著這家以充電寶業(yè)務(wù)起家的全球智能硬件企業(yè)邁出“A+H”雙平臺(tái)布局的關(guān)鍵一步。

得益于多品類布局，安克創(chuàng)新近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)總體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。該公司的高增長敘事背后，尚存在存貨賬面余額上升、現(xiàn)金流驟降等多重挑戰(zhàn)；充電寶召回事件影響與新國標(biāo)出臺(tái)，更是進(jìn)一步加劇了其品控壓力。

市場波譎云詭，作為“淺海戰(zhàn)略”踐行者的安克創(chuàng)新能否突破重圍，贏得國際資本的青睞？

一、聚焦全球“淺?！笔袌?，品類擴(kuò)張?zhí)魬?zhàn)不少

天眼查App顯示，安克創(chuàng)新由陽萌于2011年在長沙創(chuàng)立。最初，安克創(chuàng)新以Anker品牌充電配件切入海外市場，并通過可支持多設(shè)備快充的PowerIQ?智速充技術(shù)崛起?，成為亞馬遜平臺(tái)北美、歐洲、日本等市場的移動(dòng)充電品類銷量冠軍。

引入外部資本并登陸深交所后，陽萌為安克創(chuàng)新提出了“淺海戰(zhàn)略”，即避開手機(jī)、電腦等競爭激烈的“深?！?，聚焦開拓市場規(guī)模在800億美元以下、具有巨大創(chuàng)新和增長潛力的細(xì)分市場，建立“淺海”多品類優(yōu)勢。

在“淺海戰(zhàn)略”引導(dǎo)下，安克創(chuàng)新以Anker品牌為出發(fā)點(diǎn)，如今已擁有智能充電儲(chǔ)能、智能家居、創(chuàng)新和智能影音三大產(chǎn)品線，運(yùn)營Anker、eufy及soundcore三大全球化品牌，以及Anker SOLIX、eufyMake兩大核心子品牌。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按零售銷售額計(jì)算，安克創(chuàng)新自2020年起在移動(dòng)充電產(chǎn)品領(lǐng)域穩(wěn)居全球第二，也是全球及北美市場最大的獨(dú)立移動(dòng)充電品牌；2024年，該公司以零售銷售額計(jì)算的全球移動(dòng)充電產(chǎn)品的市場份額為5%。

安克創(chuàng)新在招股書中稱，其產(chǎn)品銷往全球180多個(gè)國家及地區(qū)，截至2025年9月末已在全球積累超2億用戶。按照地域劃分，海外市場目前依舊是安克創(chuàng)新的核心發(fā)展陣地，該公司已在歐美市場中形成可觀的規(guī)模效應(yīng)。

2022年、2023年、2024年度和2025年前三季度（同“報(bào)告期”），安克創(chuàng)新來自北美市場的收入分別為72.53億元、83.70億元、118.81億元和95.05億元，約占該公司總收入的一半；來自歐洲市場的收入占比也趨近30%。

得益于海外市場的驅(qū)動(dòng)，安克創(chuàng)新的業(yè)績在增長軌道穩(wěn)步前行，2022年至2024年的收入分別為142.51億元、175.07億元和247.10億元，復(fù)合年增長率約為31.7%；2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入210.19億元，同比增長27.8%。

報(bào)告期各期，安克創(chuàng)新的凈利潤分別為11.85億元、16.94億元、22.11億元和19.69億元；毛利率亦由2022年的37.9%提升至2024年的43.23%，并進(jìn)一步增至2025年前三季度的43.3%，盈利能力亦可圈可點(diǎn)。

不過需注意的是，盡管安克創(chuàng)新在過往的幾年內(nèi)大力推進(jìn)多品類戰(zhàn)略布局，但其品類擴(kuò)張之路并不算順利。安克創(chuàng)新創(chuàng)始人陽萌曾透露，該公司在2022年激進(jìn)地孵化了27條產(chǎn)品線，但大多數(shù)都因競爭力不足被迫關(guān)?；蚴湛s。

直到現(xiàn)在，安克創(chuàng)新的單一品類依賴依舊存在。2025年上半年該公司的智能充電儲(chǔ)能類產(chǎn)品收入為108.93億元，占總收入的比重達(dá)到51.8%，收入規(guī)模高于同期智能家居及創(chuàng)新類、智能影音類兩項(xiàng)產(chǎn)品之和。

二、存貨高企現(xiàn)金承壓，召回事件蠶食口碑

比多品類拓展遇阻更為棘手的是，安克創(chuàng)新2025年來的資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。該公司2025年前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.65億元，較2024年同期的16.51億元由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比下滑152.4%。

與此同時(shí)，安克創(chuàng)新的存貨規(guī)模也出現(xiàn)大幅度增長，由截至2024年末的32.34億元飆升至2025年9月末的61.47億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則由2024年的73.2天拉長至2025年前三季度的107.8天，反映出該公司周轉(zhuǎn)效率的下降。

對此，安克創(chuàng)新在其三季度財(cái)報(bào)中解釋稱，該公司為應(yīng)對旺季和關(guān)稅進(jìn)行了主動(dòng)且大規(guī)模的備貨，同時(shí)支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較上年顯著增加，因而對其存貨和經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響。

但更為直接的原因，其實(shí)是產(chǎn)品大規(guī)模召回帶來的成本壓力。由于電芯起火，安克創(chuàng)新先后于2025年6月、9月在美國召回115.8萬臺(tái)、48.1萬臺(tái)移動(dòng)電源，并收到33起火災(zāi)和爆炸事故報(bào)告，其中4人輕度燒傷，1人嚴(yán)重財(cái)產(chǎn)損失。

國內(nèi)市場方面，安克創(chuàng)新同樣以“部分批次基礎(chǔ)款移動(dòng)電源存在安全風(fēng)險(xiǎn)”為由，主動(dòng)召回約71.3萬個(gè)充電寶產(chǎn)品。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，若涉召回產(chǎn)品均采用全額退款形式補(bǔ)救，則該公司已遭受最低4.32億元、最高5.57億元的經(jīng)濟(jì)損失。

反映到財(cái)報(bào)上，便是安克創(chuàng)新2025年上半年預(yù)計(jì)的銷售退回負(fù)債高達(dá)2.36億元，并為此事計(jì)提了約1.30億元的產(chǎn)品質(zhì)量保證負(fù)債，而其同期的歸母凈利潤為11.67億元。也就是說，這筆金額直接吞噬了安克創(chuàng)新近三分之一的利潤。

安克創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品召回的原因是某供應(yīng)商提供的行業(yè)通用電芯存在未經(jīng)批準(zhǔn)的原材料變更，目前其已終止與涉事供應(yīng)商合作、與寧德時(shí)代旗下寧德新能源簽署合作協(xié)議，但依舊將其外協(xié)生產(chǎn)模式下質(zhì)量控制能力不足的問題暴露無遺。

值得注意的是，針對充電寶安全問題頻發(fā)的現(xiàn)狀，監(jiān)管的重錘已然落下。工業(yè)和信息化部在第四季度多次組織召開《移動(dòng)電源安全技術(shù)規(guī)范》征求意見稿研討會(huì)，該標(biāo)準(zhǔn)目前正處于征求意見階段，預(yù)計(jì)于2026年一季度發(fā)布實(shí)施。

不少行業(yè)人士預(yù)測，一旦“史上最嚴(yán)”的充電寶新規(guī)落地，行業(yè)整體成本將提升20%至30%，主要是由于符合更高測試標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)電芯采購成本上升，以及線路板新增LCD屏幕或聯(lián)機(jī)模塊帶來的硬件升級費(fèi)用。

總結(jié)

新規(guī)帶來的安全標(biāo)準(zhǔn)升級，無疑對品牌供應(yīng)鏈管理、研發(fā)投入及市場策略提出了更高要求。

外部環(huán)境的變動(dòng)也昭示著，處在港股上市關(guān)鍵期的安克創(chuàng)新也正站在行業(yè)的改革節(jié)點(diǎn)上，亟待找到以品牌信任基石做支撐的長效經(jīng)營路徑。