2025年12月24日，視涯科技的科創(chuàng)板IPO申請剛一受理，市場就像炸開了鍋。

這家主打硅基OLED微型顯示屏的公司，還沒跨過上市門檻，就被扒出一堆讓人撓頭的問題，股權(quán)價格像坐過山車，9年虧了11億多，賬上躺著15億現(xiàn)金卻還要募資20億。

這操作連老股民都看懵了。

先說說最顯眼的股權(quán)問題。

2025年3月，公司股東顧浩和上海檀英幾乎同時向上海箕山轉(zhuǎn)讓股份，詭異的是，顧浩賣11.11元/股，上海檀英卻只賣9.29元/股。

同一時間、同一受讓方，價格差了16.38%。

這就像兩家商店賣同款手機，一家標(biāo)價5000，隔壁卻賣4200，你說消費者會不會懷疑其中有貓膩？

股權(quán)價格的蹊蹺還沒解釋清楚，另一個操作更讓市場看不懂。

就在公司遞交IPO申請前13天，寧波視界突然甩賣了手里0.6%的股份。

轉(zhuǎn)讓價11.19元/股，可按后來披露的發(fā)行后估值201.5億算，這部分股權(quán)市值得有1.09億，等于寧波視界少賺了近4700萬。

上市前本該惜售股權(quán)的時候反而“讓利”，這背后要是沒點特殊原因，怕是沒人信。

本來想忽略這個細(xì)節(jié)，但后來發(fā)現(xiàn)它太關(guān)鍵了。

2025年9月，南京招銀突然公告說，之前轉(zhuǎn)讓的0.2%股份是為了“解決代持問題”。

可公司6月交的IPO申報稿里，壓根沒提代持這回事。

科創(chuàng)板對股權(quán)清晰性要求比高考還嚴(yán)，代持就像考試作弊，事后補報能算合規(guī)嗎？之前有家生物科技公司就因為這事兒被監(jiān)管盯上，視涯科技這波操作，著實讓人捏把汗。

股權(quán)的事兒還沒理清楚，財務(wù)報表又潑來一盆冷水。

科創(chuàng)板上市有個硬指標(biāo)，最近三年營收復(fù)合增長率得超25%，2024年營收至少3億。

視涯科技呢？2022到2024年復(fù)合增長率才21.27%，2024年營收剛2.8億，倆門檻全沒夠著。

科創(chuàng)板對硬科技企業(yè)確實包容，但基本門檻就像高考分?jǐn)?shù)線，差一分也是差。

更讓人揪心的是持續(xù)虧損，從成立到2025年上半年，公司累計虧了11.62億，光2022到2025年中就虧了9.21億。

錢都去哪兒了？研發(fā)投入吞了大頭，2022和2023年研發(fā)費用甚至超過當(dāng)年營收。

科技公司搞研發(fā)天經(jīng)地義，但就像種地，光施肥不結(jié)果也不行啊。

半導(dǎo)體行業(yè)平均研發(fā)占比也就15%-20%，視涯科技這投入要是換不來技術(shù)壁壘，怕是要掉進(jìn)“研發(fā)無底洞”。

最讓人想不通的還是募資這事兒。

截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金7.25億，交易性金融資產(chǎn)8.4億，加起來15.65億現(xiàn)金類資產(chǎn)，占總資產(chǎn)36.64%。

手里攥著這么多錢，卻要募資20.15億擴產(chǎn)和建研發(fā)中心。

就像一個人明明銀行存款夠花，卻還要找親戚借錢蓋房，難免讓人嘀咕，這錢到底要干嘛？

對比同行京東方就更明顯了，人家流動比率也就1.24到1.66，視涯科技卻高達(dá)4.84到8.15，資產(chǎn)負(fù)債率比京東方低了快30個百分點。

低負(fù)債本來是好事，但太保守反而像沒底氣科技企業(yè)適度借錢擴產(chǎn)是常規(guī)操作，視涯科技這財務(wù)策略，總讓人覺得哪兒不對勁。

市場現(xiàn)在最關(guān)心的，其實是這些爭議背后的邏輯。

科創(chuàng)板設(shè)立初衷是支持硬科技，可要是企業(yè)把上市當(dāng)成“圈錢續(xù)命”的工具，那“硬科技”底色怕是要變味。

視涯科技接下來得好好解釋，股權(quán)操作到底啥動因？研發(fā)投入啥時候能變現(xiàn)？15億現(xiàn)金不夠花嗎？這些問題說不清楚，怕是過不了監(jiān)管和市場這兩關(guān)。

說到底，視涯科技IPO就像一面鏡子，照出了部分科技企業(yè)資本化的焦慮，既想靠上市解決資金問題，又沒理順自身的合規(guī)和盈利邏輯。

希望監(jiān)管能把好關(guān)，別讓科創(chuàng)板變成“講故事”的舞臺，畢竟投資者的錢，每一分都該花在刀刃上。