回顧過去幾年資本市場的運行情況，可以看到A股和港股整體走出了一輪較為典型的慢牛、長牛行情。上證指數(shù)一度突破4000點整數(shù)關口，這在市場歷史上具有重要意義。盡管在階段性高位出現(xiàn)過震蕩調(diào)整，但從中長期趨勢來看，更可能是慢牛、長牛行情中的一個重要中繼位置。從2026年開始，市場有望逐步進入牛市的下半場階段，整體賺錢效應或?qū)⑦M一步提升。

每到年底，我都會發(fā)布下一年度的“十大預言”。回顧去年年底發(fā)布的2025年十大預言，從目前已經(jīng)發(fā)生的情況來看，多項判斷得到了驗證。其中包括對美聯(lián)儲延續(xù)降息周期的判斷、對美國經(jīng)濟增速放緩的判斷，以及對美元指數(shù)走弱并推動人民幣階段性升值的判斷。同時，也包括對A股和港股走出一輪牛市行情的預期。在2024年底，當時市場整體情緒偏謹慎甚至偏悲觀，但我對2025年的資本市場給出了相對積極的判斷。事實證明，市場運行方向與此前判斷整體一致。

在黃金走勢方面，去年年底國際金價已經(jīng)運行至2900美元/盎司附近，不少投資者對金價在高位是否存在回調(diào)風險表示擔憂。我在2025年十大預言中明確指出，黃金長期上漲的核心邏輯并不在于短期供需變化，而在于美元持續(xù)超發(fā)背景下，美元信用體系的長期削弱。從長期維度看，美元相對于黃金貶值具有一定必然性，因此黃金的長期上漲趨勢并未改變。2025年以來，國際金價已突破4400美元/盎司并創(chuàng)出歷史新高，這在一定程度上驗證了此前判斷。

關于本輪牛市的資金來源問題，在2025年十大預言中，我提出，在房地產(chǎn)投資回報率下降、造富效應減弱的背景下，居民儲蓄將逐步向資本市場轉(zhuǎn)移，從而為股市帶來持續(xù)的增量資金。2025年，這一趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。全年公募基金發(fā)行規(guī)模超過1萬億元，其中權(quán)益類基金占比明顯提升，與2024年以固收類產(chǎn)品為主的發(fā)行結(jié)構(gòu)形成對比。同時，股票新開戶數(shù)量已超過2500萬戶，逼近3000萬戶，月均新增開戶數(shù)超過200萬戶，部分月份甚至超過300萬戶。這表明“存款搬家”現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并成為推動本輪牛市的重要動力之一。

從板塊表現(xiàn)來看，科技、新能源和消費等方向作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重點領域，在2025年整體表現(xiàn)相對突出。其中，科技創(chuàng)新方向尤為亮眼，這與“十五五”規(guī)劃中對科技創(chuàng)新的重點支持密切相關。2025年，科技板塊成為市場最重要的主線之一。站在當前歲末年初的時間節(jié)點，展望2026年，我正式發(fā)布2026年十大預言。如果說2025年十大預言的關鍵詞是“反轉(zhuǎn)”，那么2026年的關鍵詞更偏向“延續(xù)”，因為支撐2025年資本市場走強以及國際金價上漲的核心邏輯并未發(fā)生根本性變化，同時政策層面對資本市場的支持力度仍在持續(xù)。

第一，美聯(lián)儲預計將延續(xù)降息周期，美元指數(shù)可能繼續(xù)走弱，美股在高位震蕩后存在階段性回調(diào)風險。市場普遍預期，2026年美聯(lián)儲仍可能至少降息兩次，每次25個基點，甚至不排除三次降息的可能性。美國消費者信心指數(shù)已降至歷史低位區(qū)間，高通脹與收入壓力對居民消費形成明顯制約，而消費是美國經(jīng)濟增長的重要支撐。在此背景下，美國經(jīng)濟增速放緩的概率有所上升。同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾任期將在2026年結(jié)束，新一任主席人選可能在政策立場上更傾向于低利率，這使得美聯(lián)儲貨幣政策獨立性面臨一定考驗。美國政府債務規(guī)模已超過38萬億美元，每年利息支出超過1萬億美元，長期債務壓力對美元信用構(gòu)成掣肘。在美元指數(shù)走弱的背景下，人民幣匯率有望延續(xù)升值趨勢，2026年人民幣匯率存在回到“六字頭”的可能。

在美股方面，經(jīng)過十多年持續(xù)上漲后，整體估值水平已處于歷史相對高位，圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)是否存在泡沫的討論逐漸升溫。一些長期投資者已開始主動降低美股倉位，對高估值科技股保持謹慎態(tài)度。預計2026年美股可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但由于本輪人工智能革命具備真實算力投入和商業(yè)應用落地作為支撐，其調(diào)整幅度可能相對有限，更可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性和階段性特征，而非系統(tǒng)性下跌。

第二，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望持續(xù)推進并逐步顯效，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在改善空間。2025年下半年以來，消費增速一度回落。中央經(jīng)濟工作會議明確提出要全力提振消費、擴大內(nèi)需，并通過以舊換新、提高居民收入等方式增強消費能力。隨著相關政策逐步落地，2026年消費增速有望回升，物價水平或?qū)⒅鸩礁纳啤PI有望在正區(qū)間運行，并向2%左右的政策目標靠攏，從而有助于經(jīng)濟逐步走出通縮壓力。

第三，居民儲蓄向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢有望進一步加速，權(quán)益類基金銷售規(guī)�？赡苊黠@提升。當前我國居民存款規(guī)模已超過165萬億元，存款利率持續(xù)下行。在資本市場表現(xiàn)改善、賺錢效應增強的背景下，更多居民資金可能通過基金或直接入市的方式進入資本市場。預計2026年權(quán)益類基金銷售規(guī)模有望繼續(xù)提升，從而為本輪慢牛、長牛行情提供持續(xù)的增量資金支持。

第四，房地產(chǎn)市場整體仍處于調(diào)整階段，但一線城市成交量有望改善，核心區(qū)域房價可能逐步止跌企穩(wěn)。房地產(chǎn)作為居民財富主要載體的造富時代已基本結(jié)束，未來居民財富增長的重要渠道將更多轉(zhuǎn)向資本市場。在具備真實剛需且位于核心區(qū)域的前提下，房地產(chǎn)仍可保持適度關注，但非核心區(qū)域需更加謹慎。

第五，央行預計將繼續(xù)實施支持性貨幣政策，維持低利率和合理充裕的流動性環(huán)境。在美聯(lián)儲降息背景下，我國貨幣政策操作空間相對充裕，通過降準、結(jié)構(gòu)性降息等工具，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟預期并支持資本市場平穩(wěn)運行。

第六，財政政策仍將繼續(xù)發(fā)力，通過化解地方債務風險、加大基建和民生投入、提高中低收入群體補貼等方式穩(wěn)投資、促消費。重大工程項目和新型基礎設施建設有望成為拉動投資的重要抓手。

第七，科技股仍將是重要投資主線之一，同時新能源、消費、軍工、有色等板塊有望輪動表現(xiàn)，市場風格較2025年可能更加均衡。2026年行情有望由結(jié)構(gòu)性牛市向更廣泛行情演進，整體賺錢效應有望增強。

第八，在國際局勢不確定性上升以及美元信用受質(zhì)疑的背景下，黃金的長期上漲邏輯仍未改變。金價在高位運行過程中可能出現(xiàn)階段性波動，但中長期仍有望延續(xù)上行趨勢。適度配置黃金類資產(chǎn)，有助于提升資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性。

第九，人民幣匯率有望延續(xù)升值趨勢，中國資產(chǎn)對外資的吸引力或?qū)⒊掷m(xù)增強。在人民幣升值階段，外資配置A股、港股以及人民幣債券的意愿通常會有所提升，這有助于推動中國資產(chǎn)估值修復。

第十，A股和港股有望延續(xù)本輪慢牛、長牛行情，市場投資機會明顯增多，投資者獲得感有望增強。慢牛、長牛行情有助于通過財富效應拉動消費，并在穩(wěn)增長過程中發(fā)揮重要作用。

綜合來看，2026年中國資本市場或?qū)⑦M入一個機遇與挑戰(zhàn)并存但整體向好的階段。在美股風險上升、全球資本重新配置的背景下，更多國際資金有望流入A股和港股市場。隨著政策持續(xù)支持、經(jīng)濟基本面逐步改善以及資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中國資產(chǎn)的整體估值有望迎來修復，為投資者創(chuàng)造更為穩(wěn)健、可持續(xù)的長期回報。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡）