12月24日，上交所發(fā)布《上海證券交易所債券存續(xù)期業(yè)務(wù)指南第5號——公司債券受托管理》（下稱“《指南》”），積極引導(dǎo)受托管理人發(fā)揮主動信用管理功能。

《指南》首次將信用管理的理念貫穿債券產(chǎn)品的全生命周期，再次強(qiáng)調(diào)了公司債券以信用為生命線的特征，還設(shè)專章鼓勵支持主動信用管理工作，引領(lǐng)受托管理人角色轉(zhuǎn)變，帶來行業(yè)新氣象，同時細(xì)化了券商在受托業(yè)務(wù)實(shí)踐中信用監(jiān)測、信息披露、持有人會議等工作環(huán)節(jié)。

作為交易所市場首個針對債券受托管理業(yè)務(wù)的專項(xiàng)指南，《指南》在規(guī)范主要履職事項(xiàng)的同時，為主動信用管理繪制從監(jiān)測、發(fā)起、實(shí)施到激勵的“路線圖”，提供了工具箱與示范案例。

這意味著，一旦發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在信用提升空間或信用穩(wěn)定需求，受托管理人可以通過債券購回、回售轉(zhuǎn)售等市場化工具，可以與增信主體、評級機(jī)構(gòu)、估值機(jī)構(gòu)等主體溝通協(xié)調(diào)，也可以采取整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及路演、培訓(xùn)等信用管理舉措，以實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行人的信用識別、傳遞、修復(fù)、鞏固和增強(qiáng)，更能有效前置風(fēng)險應(yīng)對。

2024年下半年以來，上交所已經(jīng)在行業(yè)試點(diǎn)范圍內(nèi)推動券商開展了主動信用管理的先行先試，目前多家試點(diǎn)券商主動信用管理的實(shí)踐案例逐單落地。其間，發(fā)行人提升了信用、降低了融資成本，投資人的權(quán)益得到保護(hù)并獲取了穩(wěn)定收益的產(chǎn)品，券商受托管理團(tuán)隊(duì)充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢、債券業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，由此開拓良性循環(huán)新局面。

例如，華泰聯(lián)合發(fā)現(xiàn)發(fā)行人信用資質(zhì)相對較弱、融資成本較高，受托業(yè)務(wù)小組結(jié)合市場擔(dān)保費(fèi)率分析綜合融資成本，積極協(xié)助發(fā)行人對接適配的擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得增信措施，同時做好市場推介工作，新增多家投資者關(guān)注，提升發(fā)行人信用水平。

光大證券在跟蹤監(jiān)測某公司信用的過程中，關(guān)注到其債券二級市場交易價格與估值存在偏離，影響流動性及投資者對新發(fā)債券的認(rèn)購。受托團(tuán)隊(duì)聯(lián)合項(xiàng)目組協(xié)助溝通、討論估值模型，合理選取參數(shù)，準(zhǔn)確反映發(fā)行人信用狀況，并加強(qiáng)與投資者互動交流，發(fā)行人資信情況持續(xù)改善，已于2025年發(fā)行高成長產(chǎn)業(yè)債，實(shí)現(xiàn)信用修復(fù)與融資暢通的雙重目標(biāo)。

近年來，上交所債券市場持續(xù)滿足各類主體投融資需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)一步增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，上交所公司債市場發(fā)行活躍，發(fā)行規(guī)模近4.5萬億元，同比增長20%。創(chuàng)新品種債券發(fā)展勢頭迅猛，今年推出高成長產(chǎn)業(yè)債，已發(fā)行88單，科創(chuàng)債同比增長超60%，中小微企業(yè)支持債券同比增長超800%，同時支持發(fā)行服務(wù)國家戰(zhàn)略債券同比增長超50%。

一級市場的活躍，帶來存續(xù)債券量的增長。截至2025年11月末，上交所公司債券市場存量規(guī)模近14萬億元，從發(fā)行和存續(xù)規(guī)模來看，上交所已成為全球最大的交易所債券市場之一。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，債券發(fā)行人大多是持續(xù)滾動的融資主體，通過建立長期性的信用關(guān)系實(shí)現(xiàn)“持續(xù)再融資”。因此，構(gòu)建信用基礎(chǔ)已經(jīng)成為存續(xù)期管理的“生命線”。債券存續(xù)期階段，如何準(zhǔn)確、客觀、有效地反映信用、修復(fù)信用、增強(qiáng)信用，優(yōu)化長期“信用曲線”，顯得尤為重要。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次發(fā)布的《指南》，正是支持受托管理人向前一步，根據(jù)不同發(fā)行人的信用特征“量體裁衣”，開展主動信用管理，實(shí)現(xiàn)從“合規(guī)督導(dǎo)者”到“價值發(fā)現(xiàn)者”的角色深化。