文 | 銳觀經(jīng)緯

編輯 | 銳觀經(jīng)緯

哈嘍，大家好，小銳這篇市場(chǎng)分析，主要來(lái)聊聊當(dāng)下火熱的貴金屬行情。

現(xiàn)在不少人都盯著黃金蹭熱度，但其實(shí)真正的賺錢王牌藏在后面，有兩樣?xùn)|西年內(nèi)漲幅直接超110%，比黃金的66%漲幅猛多了。

12月22日，貴金屬市場(chǎng)徹底沸騰，黃金突破4400美元 / 盎司刷新歷史新高，白銀也跟著突破69美元 / 盎司再創(chuàng)新高，但這倆都不是今天的主角。

真正的黑馬是被很多人忽略的鉑系金屬，為啥它們能逆勢(shì)爆發(fā)？背后的上漲邏輯到底硬不硬？普通投資者該怎么把握機(jī)會(huì)又避開坑？

黃金光環(huán)下的黑馬：鉑鈀年內(nèi)漲幅碾壓全場(chǎng)

當(dāng)下貴金屬市場(chǎng)的熱度，幾乎全被黃金白銀搶占，但只要稍微扒一扒數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，真正的狠角色是鉑和鈀這對(duì) “隱形王牌”。

鈀金期貨一度突破1796.5美元 / 盎司，收復(fù)了2022年以來(lái)的不少失地。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)也很重要，廣期所鉑期貨、鈀期貨主力合約當(dāng)天雙雙漲停，漲幅達(dá)到7.00%，同時(shí)創(chuàng)下11月27日上市以來(lái)的新高，這已經(jīng)是兩款合約上市不到一個(gè)月內(nèi)的第三次漲停。

要知道上一次鉑金突破2000美元 / 盎司，還是2008年的事，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格才剛在1000美元 / 盎司附近徘徊，時(shí)隔17年，昔日的貴金屬 “大哥” 總算追趕上了 “小弟” 的步伐。

2022年受俄烏沖突影響突破3400美元 / 盎司的高點(diǎn)后，就開啟了 “過(guò)山車” 式下跌，到2025年3月最低跌到930美元 / 盎司，如今能重新反彈突破1900美元 / 盎司，足見其爆發(fā)力。

可能有人會(huì)覺得這波上漲只是短期炒作，但數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊。

鉑系金屬的爆發(fā)，不僅體現(xiàn)在期貨市場(chǎng)，A股相關(guān)概念股也同步活躍，形成了 “國(guó)際價(jià)格引領(lǐng) + 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟漲” 的完整行情鏈條。

比起被資本過(guò)度炒作的黃金，鉑和鈀的上漲背后，藏著更扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯和供需支撐，這也是它們能成為 “賺錢王牌” 的核心原因。

供需緊平衡加持：上漲的核心邏輯有多硬？

鉑系金屬之所以能逆勢(shì)崛起，本質(zhì)是供需緊平衡下的必然結(jié)果，尤其是工業(yè)屬性帶來(lái)的剛性需求，再疊加供應(yīng)端的瓶頸限制，共同推高了價(jià)格。

和黃金白銀側(cè)重金融屬性不同，鉑和鈀的工業(yè)屬性占比極高，價(jià)格走勢(shì)和全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密綁定，這也是它們上漲邏輯更扎實(shí)的關(guān)鍵。

先看鉑金，工業(yè)用途占比接近65%-70% ，遠(yuǎn)超黃金的7%和白銀的50%，而汽車尾氣凈化催化劑是其最核心的用途。

但隨著新能源汽車的普及，純電動(dòng)車對(duì)這一需求形成了抑制，2024年中國(guó)新能源乘用車滲透率已超過(guò)50%，純電動(dòng)車無(wú)需內(nèi)燃機(jī)自然也用不上尾氣催化劑。

不過(guò)氫能產(chǎn)業(yè)的崛起給鉑金帶來(lái)了全新的想象空間，在質(zhì)子交換膜燃料電池中，鉑金是唯一能高效穩(wěn)定催化氫氧反應(yīng)的催化劑。

目前完全無(wú)法替代，而且每輛氫燃料電池車的鉑金使用量達(dá)到20至30克，是傳統(tǒng)汽油車尾氣催化劑用量（2-5 克）的5到15倍。

而且，2025年氫能首次被寫入十五五規(guī)劃建議，成為國(guó)家重點(diǎn)布局的未來(lái)產(chǎn)業(yè)，建信期貨預(yù)測(cè)到2030年，全球氫能領(lǐng)域鉑金需求將達(dá)280噸，僅氫燃料電池汽車就將消耗150噸以上。

同時(shí)，混動(dòng)汽車的發(fā)展也在提振鉑金需求。

插電式混動(dòng)汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)使用頻率更低，冷啟動(dòng)時(shí)排放的污染物更多，需要性能更優(yōu)異的尾氣催化轉(zhuǎn)換器，單車鉑金用量比傳統(tǒng)燃油車多10%至15%，有時(shí)甚至需要額外增加1克鉑金。

再加上全球超過(guò)13億輛的燃油車保有量，為滿足日益嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)，新燃油車單車鉑金用量可能增加，歐盟放寬燃油車上路最后時(shí)間也進(jìn)一步利好需求。

供應(yīng)端的瓶頸則進(jìn)一步加劇了鉑金的緊張格局，球鉑族金屬可采儲(chǔ)量約8.2萬(wàn)噸，南非儲(chǔ)量就達(dá)6.3萬(wàn)噸，占比77.8% ，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

俄羅斯以1.6萬(wàn)噸儲(chǔ)量排名第二，占比19.8%，但資源位于西伯利亞極地，開采面臨極端氣候和物流挑戰(zhàn)。

另外，南非鉑金主產(chǎn)區(qū)面臨礦體老化、開采深度增加、礦石品位下降等問(wèn)題，過(guò)去十年價(jià)格低迷導(dǎo)致資本投入不足，幾乎沒(méi)有新增大型礦山投產(chǎn)。

再疊加持續(xù)的電力危機(jī)（日均停電4-6小時(shí)）、極端天氣引發(fā)的礦井淹水、罷工風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)成本激增等因素，南非鉑金產(chǎn)量持續(xù)受限。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年三季度全球鉑金礦產(chǎn)供應(yīng)量43.6噸，同比下降2%，而需求總量達(dá)61.6噸，同比增長(zhǎng)28%，供需缺口達(dá)到 21.6噸，這也是鉑金價(jià)格大漲的核心支撐。

再看鈀金，供應(yīng)集中度過(guò)高的問(wèn)題更突出，俄羅斯以75噸產(chǎn)量居全球榜首，占比39%；南非以72 噸產(chǎn)量位居第二，占比38% ，全球第一大鈀金生產(chǎn)商諾里爾斯克鎳業(yè)2025年上半年產(chǎn)量43.5噸，同比下降6%。

2022年俄烏沖突時(shí)鈀價(jià)暴漲，核心原因就是供應(yīng)過(guò)于集中。

2024年全球礦產(chǎn)鈀金供應(yīng)量206.9噸，預(yù)計(jì)2025年將小幅下降至198.1噸，南非部分礦井資源枯竭、2月份暴雨天氣沖擊生產(chǎn)，北美產(chǎn)量下降等因素，進(jìn)一步收緊了供應(yīng)。

需求端，鈀金工業(yè)屬性比鉑金更強(qiáng)，汽車尾氣催化劑需求占總需求量的82.3% ，2024年全球汽車鈀金需求量258.6噸。

在氫氣純化環(huán)節(jié)，鈀合金膜是目前最高效的提純材料，能將氫氣純度提升至燃料電池級(jí)（99.999%以上），隨著氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，這一需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，鈀金在電子和數(shù)字化領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，用于電子產(chǎn)品觸點(diǎn)和先進(jìn)制程芯片，AI和電動(dòng)汽車發(fā)展將推高其在鍵合導(dǎo)線、引線框架等方面的需求，有望替代更昂貴的黃金。

市場(chǎng)過(guò)熱引監(jiān)管：廣期所出手降溫，信號(hào)意義明顯

鉑系金屬的瘋狂行情，已經(jīng)引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

由于廣期所鉑、鈀期貨上市不到一個(gè)月就三次漲停，市場(chǎng)投機(jī)情緒升溫，廣期所果斷出臺(tái)調(diào)控措施。

自2025年12月23日交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶在鉑、鈀期貨PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合約上，單日開倉(cāng)量均分別不得超過(guò)500手，這里的單日開倉(cāng)量是指當(dāng)日在單個(gè)合約上的買開倉(cāng)數(shù)量與賣開倉(cāng)數(shù)量之和。

這一政策的出臺(tái)，顯然是為了抑制過(guò)度投機(jī)，防范價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)邏輯來(lái)看，期貨市場(chǎng)的漲停潮，本質(zhì)是國(guó)內(nèi)資金對(duì)鉑系金屬供需缺口的強(qiáng)烈預(yù)期，但過(guò)度投機(jī)往往會(huì)放大價(jià)格波動(dòng)，不僅不利于市場(chǎng)穩(wěn)定，也會(huì)讓普通投資者面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

廣期所的及時(shí)出手，既體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)異動(dòng)的敏銳把控，也釋放出 “引導(dǎo)市場(chǎng)理性交易” 的明確信號(hào)。

回顧鉑系金屬的市場(chǎng)走勢(shì)，其實(shí)早有跡可循。

小十年前（2016-2017年），鉑、鈀還處于上一輪大牛市結(jié)束后的調(diào)整期，鉑金表現(xiàn)不溫不火，鈀金則悄然開啟牛市，直到2022年達(dá)到頂峰后回落。

如今兩款期貨合約在貴金屬牛市中順勢(shì)爆發(fā)，從無(wú)人問(wèn)津到政策降溫，短短一個(gè)月的時(shí)間里，市場(chǎng)情緒完成了從冷靜到狂熱的切換，這也提醒投資者，越是火熱的行情，越要保持理性。

潛力與風(fēng)險(xiǎn)并存：普通投資者該如何把握？

綜合來(lái)看，鉑和鈀確實(shí)是金銀行情之外的 “潛力股”，氫能浪潮、汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)、電子需求增長(zhǎng)等因素，都為它們提供了長(zhǎng)期上漲的動(dòng)力。

尤其是氫能作為國(guó)家重點(diǎn)布局的未來(lái)產(chǎn)業(yè)，疊加全球能源轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)，鉑系金屬的工業(yè)需求有望持續(xù)擴(kuò)張，長(zhǎng)期投資價(jià)值值得關(guān)注。

但需要警惕的是，高潛力背后必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

第一是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從鈀金2022年至今的 “過(guò)山車” 走勢(shì)就能看出，鉑系金屬價(jià)格受地緣政治、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)情緒等多重因素影響，波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超黃金。

第二是供應(yīng)集中風(fēng)險(xiǎn)，南非、俄羅斯的產(chǎn)量變化，極端天氣、罷工、地緣沖突等突發(fā)情況，都可能直接影響全球供應(yīng)，引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)。

第三是新能源替代風(fēng)險(xiǎn)，雖然氫能和混動(dòng)汽車帶來(lái)了需求增量，但純電動(dòng)車的持續(xù)普及，仍會(huì)對(duì)鉑系金屬的傳統(tǒng)需求形成長(zhǎng)期壓制。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，盲目追高顯然不可取。

建議從三個(gè)維度把握機(jī)會(huì)：一是關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，重點(diǎn)跟蹤氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度、汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)尤其是混動(dòng)汽車和氫燃料電池汽車的推廣情況，這些數(shù)據(jù)直接決定鉑系金屬的長(zhǎng)期需求。

二是警惕短期波動(dòng)，避免在期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，可關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的股票，通過(guò)長(zhǎng)期布局分享產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)紅利。

三是控制倉(cāng)位，將鉑系金屬相關(guān)投資納入整體資產(chǎn)配置，不要過(guò)度集中，降低單一品種波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

最后要提醒的是，投資的核心是把握趨勢(shì)而非追逐熱點(diǎn)，鉑系金屬的上漲邏輯雖然扎實(shí)，但市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱信號(hào)，監(jiān)管政策的出臺(tái)也意味著短期炒作空間被壓縮。

與其跟風(fēng)追高，不如沉下心研究背后的產(chǎn)業(yè)邏輯，只有看清趨勢(shì)、控制風(fēng)險(xiǎn)，才能在波動(dòng)的市場(chǎng)中穩(wěn)穩(wěn)盈利。