對于指數(shù)基金，國內(nèi)很少有文章或言論對其發(fā)表負(fù)面評價(jià)。但在閱讀《芒格之道》時(shí)，我發(fā)現(xiàn)美國投資者對指數(shù)基金的擔(dān)心與日俱增。

01.對指數(shù)基金的擔(dān)心

在每日期刊的股東會(huì)上，幾乎每年都有股東請教查理·芒格指數(shù)基金方面的問題。

推崇指數(shù)基金的言論屬于老生常談，無需贅述。反而是質(zhì)疑指數(shù)基金的聲音，對國內(nèi)投資者而言，更為罕見。

有些人的質(zhì)疑是：指數(shù)基金的規(guī)模越來越大，如果出現(xiàn)金融危機(jī)，引發(fā)流動(dòng)性問題，指數(shù)基金的價(jià)格是否可能與其持有的股票的價(jià)值之間出現(xiàn)背離？

有些人的質(zhì)疑是：指數(shù)基金的市場份額越來越大，在很多上市公司，指數(shù)基金逐漸成為新的大股東，這對上市公司是不是會(huì)有影響？

02.指數(shù)基金的瘋狂

查理·芒格認(rèn)為，標(biāo)普指數(shù)基金的覆蓋面大，短期內(nèi)不至于出現(xiàn)價(jià)格和價(jià)值嚴(yán)重背離的情況。

但查理·芒格也警示，若所有人扎堆配置指數(shù)基金，就可能出現(xiàn)指數(shù)失效的風(fēng)險(xiǎn)——尤其是覆蓋面較窄的指數(shù)，更容易陷入失效困境。

對一個(gè)少年來說，歷史是書本上的文字；對一位長者而言，歷史是親身走過的閱歷。查理·芒格隨口就能舉例，上世紀(jì)六七十年代，“漂亮五十”被爆炒時(shí)的瘋狂。

“漂亮五十”的英文是“Nifty Fifty”，這種字形上的對稱美感，是中文翻譯很難傳達(dá)的。或許就是這種美感，助長了市場的瘋狂。所有人都不看價(jià)格，一窩蜂地買入50只大盤股，一下子就被炒上了天，市盈率高達(dá)60多倍。捧得越高，摔得越慘。后來，在很短的時(shí)間內(nèi)，“漂亮五十”的股價(jià)就跌去了三分之二。

部分指數(shù)的成分股數(shù)量較少，可能只集中在某個(gè)特定的行業(yè)或領(lǐng)域，當(dāng)遭遇爆炒時(shí)，很可能步“漂亮五十”的后塵。

03.指數(shù)基金的隱患

在指數(shù)基金規(guī)模越來越大的前提下，指數(shù)的上揚(yáng)，完全由指數(shù)基金規(guī)模的增加所驅(qū)動(dòng)。也就是說，指數(shù)基金規(guī)模的增速，主導(dǎo)了指數(shù)上漲速度。

全社會(huì)都對指數(shù)基金交口稱贊時(shí)，我們還需要一些冷靜的聲音，反思其可能的隱患。當(dāng)然，這種隱患并不會(huì)馬上轉(zhuǎn)化為真實(shí)的傷害，甚至不一定會(huì)發(fā)生。但只要出現(xiàn)了，基金公司往往毫發(fā)無傷，受傷的是無數(shù)普通投資者。

所有基金在運(yùn)作上，都是機(jī)構(gòu)代表個(gè)人投資者表達(dá)買賣意愿，程序化、工具化更容易放大交易慣性，從而助長投資風(fēng)險(xiǎn)。

04.概率很低的風(fēng)險(xiǎn)

指數(shù)基金中的成分股，平均市盈率比非成分股高一些，這個(gè)可以接受。但如果高得太離譜，那便增加了風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性。

假設(shè)出現(xiàn)金融危機(jī)，或者某些特別事件，導(dǎo)致市場資金面緊張，指數(shù)停滯不前。某些敏感資金便會(huì)率先賣出指數(shù)基金，導(dǎo)致基金被迫賣掉股票，從而又導(dǎo)致指數(shù)進(jìn)一步下跌。這一連鎖反應(yīng)極易引發(fā)指數(shù)基金的集中贖回“踩踏”，進(jìn)而加劇市場動(dòng)蕩。

美國的指數(shù)基金，在股市中的占比已經(jīng)高得非常離譜。國內(nèi)的指數(shù)基金，這些年方興未艾。指數(shù)基金的危機(jī)，要發(fā)生，也應(yīng)該是先出現(xiàn)在美國吧。

05.美國的指數(shù)基金

我們普通投資者共同推高了指數(shù)基金的規(guī)模，可指數(shù)基金的老板們，卻悄然成為成分股公司的大股東。這地位本該屬于我們中小投資者?；鸸镜睦习鍌?，能代表投資者行使好權(quán)力嗎？

在《芒格之道》中，查理·芒格對此表達(dá)了深切的憂慮。

“指數(shù)基金的管理者將越來越多地行使他們手中的權(quán)力。他們能把這個(gè)權(quán)力用好嗎？我看未必?！?/p>

“大股東清一色變成了指數(shù)基金，幾乎沒幾個(gè)例外。誰能想到，美國各大公司的投票權(quán)，竟然落到了一群指數(shù)基金管理者的手里？這不是誰事先安排好的，它就這么發(fā)生了。天知道將來會(huì)有什么后果?！?/p>

06.大股東的權(quán)勢

在美國，有兩家規(guī)模最大的指數(shù)基金公司，分別是貝萊德集團(tuán)和先鋒集團(tuán)。像蘋果、英偉達(dá)、微軟、亞馬遜、谷歌、特斯拉等中國投資者耳熟能詳?shù)纳鲜泄荆淝笆蠊蓶|名單中，均能看到這兩家機(jī)構(gòu)的身影，而且位列前三甲。

查理·芒格說：這些指數(shù)基金的掌舵者，他們的權(quán)勢堪比教皇。

打個(gè)簡單的比方，假如某個(gè)指數(shù)基金公司的老板，動(dòng)用自己的海量投票權(quán)，在各家上市公司為自己謀求董事席位，甚至高管席位，讓上市公司為自己發(fā)放高額薪酬，這就變相地侵蝕了上市公司的利益，歸根結(jié)底是侵蝕了投資人的利益。

以上舉例，只是外行人所能想到的。他們內(nèi)部有哪些利益輸送方式，局外人根本無從知曉。

但愿以上只是杞人憂天，但愿指數(shù)基金公司都以投資人為念，為基民謀福祉。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】本文僅為個(gè)人學(xué)習(xí)投資的思考總結(jié)，不構(gòu)成任何形式的投資建議（包括但不限于文中可能提及的投資理念、投資品類、投資方式等）。金融市場存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多重不確定性，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資周期及財(cái)務(wù)狀況獨(dú)立判斷、自主決策，據(jù)此操作產(chǎn)生的任何投資風(fēng)險(xiǎn)或損失，由投資者自行承擔(dān)，與本文作者無涉。