“重估中國資產(chǎn)”的外資共識(shí)正進(jìn)一步擴(kuò)大。

12月以來，多家外資機(jī)構(gòu)密集發(fā)布了2026年中國股票市場展望。其中，高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀等知名機(jī)構(gòu)表示，展望2026年，在企業(yè)盈利改善、科技創(chuàng)新突破不斷，以及估值吸引力推動(dòng)下，中國資產(chǎn)具備持續(xù)反彈基礎(chǔ)。

多家機(jī)構(gòu)看好中國市場

12月22日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新報(bào)告，預(yù)測中國股票市場到2027年末有望實(shí)現(xiàn)38%的漲幅。這一漲幅的主要驅(qū)動(dòng)力為企業(yè)盈利增長，高盛預(yù)計(jì)中國企業(yè)盈利2026年及2027年將分別增長14%和12%。此外，約10%的估值修復(fù)潛力也將為市場上行提供支撐。

高盛在報(bào)告中表示，A股與港股2025年均錄得顯著漲幅，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年正回報(bào)。高盛認(rèn)為，當(dāng)股市從“希望”階段轉(zhuǎn)向“成長”階段，盈利兌現(xiàn)與溫和的市盈率擴(kuò)張通常將取代估值修復(fù)，成為推動(dòng)估值重估實(shí)現(xiàn)市場回報(bào)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

此前，摩根大通亞洲股票策略主管及全球新興市場股票策略聯(lián)席主管Rajiv Batra在2026年展望中稱，亞洲股市可能實(shí)現(xiàn)溫和乃至強(qiáng)勁的回報(bào)。亞洲市場中，他將中國市場的評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”，認(rèn)為中國市場估值仍處合理區(qū)間，且國際投資者倉位較輕。

“我們對滬深300指數(shù)持建設(shè)性看法?；鶞?zhǔn)情景下，我們對2026年底MSCI中國指數(shù)、滬深300指數(shù)的目標(biāo)價(jià)預(yù)測分別為100點(diǎn)、5200點(diǎn)?！蹦Ω笸ㄖ袊鴥?nèi)地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑表示。

花旗私人銀行同樣在近期的投資報(bào)告中稱，新興市場板塊中，維持對中國市場的超配評(píng)級(jí)。為了優(yōu)化資產(chǎn)配置，該機(jī)構(gòu)日前減持了中國以外的亞洲新興市場股票。鑒于亞洲新興市場今年以來表現(xiàn)亮眼，花旗私人銀行認(rèn)為現(xiàn)在可以考慮獲取利潤，并為來年投資組合調(diào)整布局。

企業(yè)盈利改善是核心驅(qū)動(dòng)力

展望2026年，外資機(jī)構(gòu)普遍對中國股票持積極觀點(diǎn)，而在一系列驅(qū)動(dòng)因素中，企業(yè)盈利的實(shí)質(zhì)改善成為支撐市場向上的最關(guān)鍵所在。

劉鳴鏑在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從盈利信號(hào)來看，MSCI中國指數(shù)成分股中，業(yè)績上調(diào)的公司比例自2025年5月以來已上升約2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，為2020年以來最佳。她認(rèn)為，若能通過“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)企業(yè)利潤提升，將顯著增強(qiáng)中國市場吸引力。

“當(dāng)前中國企業(yè)已經(jīng)度過單純追求增速的階段，適度縮減資本性開支、增加研發(fā)投入、通過良性競爭提升毛利率與凈利潤，將最終實(shí)現(xiàn)上市公司質(zhì)量的整體躍升?！眲ⅧQ鏑說道，“有業(yè)績，有可持續(xù)的盈利，估值提升就是水到渠成的事，我認(rèn)為這是最重要的一點(diǎn)?！?/p>

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊向上海證券報(bào)記者表示，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進(jìn)一步升至8%。名義GDP增速提升、企業(yè)營收增長、支持政策持續(xù)出臺(tái)，以及“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)帶動(dòng)利潤率復(fù)蘇，都將對整體盈利改善起到推動(dòng)作用。

法國巴黎資產(chǎn)管理首席市場策略師Daniel Morris在報(bào)告中特別提及，中國利潤增長的最大潛力集中在科技行業(yè)。他表示，相比于其他新興市場，中國科技行業(yè)還具備一項(xiàng)額外優(yōu)勢：中國科技企業(yè)收入更多來自服務(wù)領(lǐng)域而非商品出口，因此受貿(mào)易政策影響較小。憑借龐大的國內(nèi)市場規(guī)模、高素質(zhì)的工程技術(shù)人才儲(chǔ)備，以及發(fā)展自身技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)的決心，中國科技公司能夠?qū)崿F(xiàn)顯著的未來利潤增長。

將有更多外資回歸中國市場

2025年，以DeepSeek的爆火為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中國科技股敘事得以改寫，全球資金由此重新定位中國市場。在外資機(jī)構(gòu)看來，2026年，海外資金對中國資產(chǎn)的興趣仍然較高，資金活躍度有望進(jìn)一步提升。

華泰證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月20日，2025年以來全球投資于中國資產(chǎn)的ETF累計(jì)獲得831億美元的資金凈流入。其中，境內(nèi)ETF累計(jì)獲資金流入786億美元，境外ETF累計(jì)獲凈流入約45億美元。就行業(yè)分布來看，科技板塊獲外資流入最多。

“進(jìn)入2026年，將有更多外資回歸中國市場。”摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報(bào)告中表示。她提及，2025年中國股市的一個(gè)顯著現(xiàn)象是，被動(dòng)型外資持續(xù)流入，而主動(dòng)型外資流入相對滯后。背后原因在于，主動(dòng)型基金決策流程長，對今年市場快速波動(dòng)不適應(yīng)。相反，被動(dòng)資金可通過指數(shù)工具迅速表達(dá)觀點(diǎn)?；谂c全球投資者的交流，王瀅認(rèn)為主動(dòng)型基金增加對中國資產(chǎn)配置“只是時(shí)間問題”。

孟磊認(rèn)為，目前A股市場的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍高于歷史均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速、無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、居民儲(chǔ)蓄向股市“搬家”、長線資金凈流入，以及市值管理改革的持續(xù)推進(jìn)等因素共振，將助力A股市場的估值進(jìn)一步上行。