最近流動(dòng)性問(wèn)題有所緩解，A股又支棱起來(lái)了。

以今天為例，消費(fèi)股（海南自貿(mào)概念）、資源股（貴金屬+能源金屬+小金屬）、科技股（半導(dǎo)體+通信設(shè)備+電機(jī)），三線發(fā)力，將大A又帶回到了3900點(diǎn)之上。

在上一篇文章中，咱們分析過(guò)，歷史上人民幣升值周期里，消費(fèi)股和周期股的機(jī)會(huì)最大，歷史上幾乎從不缺席。

而消費(fèi)股的機(jī)會(huì)，則是跟當(dāng)期的政策效應(yīng)是緊密相關(guān)的。

2017年有家電下鄉(xiāng)，2021年有新能源車以舊換新，2022-2023年的跨年行情則是有疫情優(yōu)化政策的釋放。

從上周行業(yè)板塊漲幅來(lái)看，消費(fèi)股跑贏大市的趨勢(shì)已經(jīng)逐漸明顯——

按東財(cái)?shù)臄?shù)據(jù)，上周5個(gè)交易日，漲幅前七的行業(yè)板塊分別是：商業(yè)百貨、醫(yī)藥商業(yè)、食品飲料、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)服務(wù)、旅游酒店、教育。

除了保險(xiǎn)外，清一色的消費(fèi)板塊。

今天，海南自貿(mào)概念的漲幅再次一騎絕塵，顯示市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)股的共識(shí)已經(jīng)被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)。

這周末，海南封關(guān)的消息刷遍了網(wǎng)絡(luò)，毫無(wú)疑問(wèn)，這是近幾年的國(guó)家區(qū)域政策中最大的一次紅利。

那么，海南封關(guān)最大的紅利機(jī)會(huì)又是什么呢？

第一，是免稅消費(fèi)；

第二，是以此為契機(jī)帶來(lái)的消費(fèi)人流增長(zhǎng)。

免稅是相關(guān)政策中最核心的點(diǎn)，直接帶來(lái)進(jìn)口奢侈品、高價(jià)商品的消費(fèi)價(jià)格大幅下降，有望將海南島打造成類似香港、迪拜的購(gòu)物天堂。

從目前公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，海南封關(guān)后，受益最大的主要是三大類商品。

1，奢侈品，平均降價(jià)20-40%。

原價(jià)10萬(wàn)元的勞力士表，降價(jià)3萬(wàn)元，LV手袋省1300元+，海藍(lán)之謎面霜比內(nèi)地便宜30%+，SK-II神仙水省500元+……

黃金珠寶，每克能省100-200元，40克古法金鐲能省4000-8000元，購(gòu)買(mǎi)iPhone 17 Pro Max頂配可以省2140元……

就問(wèn)你心動(dòng)不心動(dòng)？

2，醫(yī)療器材和藥品，平均降價(jià)30%-60%。

特許抗癌藥，目前有些已經(jīng)從2880元降至1540元，降價(jià)超46%；

高端影像設(shè)備、手術(shù)耗材價(jià)格，普遍降了30%；

進(jìn)口玻尿酸、肉毒素比內(nèi)地便宜30%+，許多當(dāng)?shù)蒯t(yī)美項(xiàng)目開(kāi)始大幅降價(jià)……

另外，依托“零關(guān)稅+特許準(zhǔn)入”，不僅進(jìn)口藥械價(jià)格大幅下降，還有部分國(guó)內(nèi)未上市的新藥，能實(shí)現(xiàn)快速落地。

未來(lái)，去海南看疑難雜癥，住院、做手術(shù)、做醫(yī)美項(xiàng)目，有可能成為一大潮流。

3，高端設(shè)備，平均降價(jià)20-50%。

飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等器材，降價(jià)40%-50%，比如海南航空進(jìn)口空客A330，租期內(nèi)省關(guān)稅1100萬(wàn)元+；

半導(dǎo)體設(shè)備、光伏電池片設(shè)備，進(jìn)口成本降20%+，其余高端生產(chǎn)設(shè)備的進(jìn)口價(jià)格降幅普遍在20-30%左右……

這是對(duì)B端企業(yè)的利好，對(duì)于依賴海外進(jìn)口設(shè)備的企業(yè)，很可能有動(dòng)力加大對(duì)海外的投資，帶動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

回到A股。

上述三大受益品類中，除了醫(yī)療環(huán)節(jié)缺乏優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，其余兩類都有對(duì)應(yīng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

第一個(gè)，免稅奢侈品，最受益標(biāo)的：中國(guó)中免。

在海南免稅奢侈品市場(chǎng)，參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)不少，有概念在運(yùn)作的也不少。

比如海汽集團(tuán)，目前擬收購(gòu)海旅免稅100%股權(quán)，有望獲得海南第二大免稅牌照。

這是其最大的利好預(yù)期，一旦落地，業(yè)績(jī)肯定爆發(fā)。

但不確定性也是存在的，收購(gòu)審批可能遇阻，整合運(yùn)營(yíng)能力也存疑。

畢竟公司的原來(lái)主業(yè)是汽車客運(yùn)，常年巨額虧損，主業(yè)都搞不好，跨界奢侈品零售運(yùn)營(yíng)，也實(shí)在是太考驗(yàn)管理層的能力了。

又比如海南發(fā)展，目前持有?？孛舛?5%股權(quán)，三亞免稅城三期建設(shè)主體，且海南國(guó)資持股29%，免稅資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)。

邏輯跟海汽集團(tuán)類似，屬于高彈性黑馬+高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，一旦資產(chǎn)注入順利，股價(jià)能連拉半個(gè)月，一旦不及預(yù)期，又能跳水半個(gè)月。

畢竟主業(yè)搞建筑裝飾的，含金量極低，連年巨額虧損，生死全看資本運(yùn)作的進(jìn)度。

事實(shí)上，在海南免稅奢侈品市場(chǎng)，真正有含金量的龍頭，有且僅有一個(gè)。

中國(guó)中免。

先看競(jìng)爭(zhēng)格局，海南免稅市場(chǎng)分成三大梯隊(duì)——

第一梯隊(duì)，只有中國(guó)中免，獨(dú)占市場(chǎng)份額的80%以上，奢侈品和高端美妝業(yè)務(wù)占比在60%以上。

第二梯隊(duì)，以海旅免稅（海汽集團(tuán)）、?？孛舛悾êＤ习l(fā)展）為代表，合計(jì)份額在10-15%左右，能夠依靠國(guó)資背景和交通優(yōu)勢(shì)，逮到一些溢出機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)以輕奢潮牌和本地特色商品為主。

第三梯隊(duì)，以深免、中服免稅等企業(yè)為主，合計(jì)份額在3-5%左右，以售賣(mài)小眾精品、日用品為主，毛利率低，基本被邊緣化。

為什么同樣是售賣(mài)免稅商品的，市場(chǎng)份額差異這么大？

主要原因就是，中國(guó)中免壟斷了供應(yīng)鏈和渠道兩大優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河極深。

供應(yīng)鏈方面，中免是全球最大奢侈品采購(gòu)商，與1500+品牌直采合作，享受獨(dú)家代理與新品首發(fā)權(quán)，且拿貨價(jià)比同行低5%-10%。

渠道方面，中免壟斷了三亞、?？趦纱蟪鞘械暮诵纳倘Φ闹髁﹂T(mén)店，單店年銷280億元，高凈值人群基本上都去這里消費(fèi)，奢侈品牌也就只能扎堆在這里了。

所以，同樣是奢侈品免稅的紅利，最終都將被中國(guó)中免吸走，而其它企業(yè)大概率也就是喝些溢出湯水的機(jī)會(huì)。

這幾年消費(fèi)下行，中國(guó)中免的業(yè)績(jī)不太行，今年大概率也是負(fù)增長(zhǎng)。

但即使這樣，也是一年幾十億凈利潤(rùn)的巨無(wú)霸般存在。

更重要的是，估值跌下來(lái)了呀，現(xiàn)在的股價(jià)比起疫情牛市的時(shí)候，下跌了超過(guò)75%，簡(jiǎn)直就是難得的黃金坑。

海南封關(guān)后，中國(guó)中免的采購(gòu)成本有望下降30%+，毛利率直接提升5-10個(gè)百分點(diǎn)；

再加上，企業(yè)所得稅降至15%，年節(jié)稅3-5億元；離島免稅額度10萬(wàn)元/年不變，新增品類帶動(dòng)客單價(jià)提升40%+。

這些都是實(shí)實(shí)在在的利好。

從券商給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，中免封關(guān)首日銷售額同比+90%，2026年海南業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)從450億元增至600-650億元，凈利增速30%+。

明年股價(jià)向上，確定性非常大。

第二個(gè)，免稅高端設(shè)備，最受益標(biāo)的：海航控股。

在受益的免稅高端設(shè)備中，飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等器材，最高降價(jià)40%-50%，是所有高價(jià)商品中降幅最大的。

我們來(lái)算一筆賬，截至2025年11月末，海航控股機(jī)隊(duì)規(guī)模為362架，2026年還計(jì)劃引進(jìn)40-50架空客和波音飛機(jī)。

封關(guān)后，2026年引進(jìn)40架飛機(jī)計(jì)算，每架寬體機(jī)減免關(guān)稅約300萬(wàn)元、窄體機(jī)約150萬(wàn)元，合計(jì)節(jié)省1-1.5億元；

航材年進(jìn)口額約25億元，關(guān)稅+增值稅合計(jì)減免14%-16%；封關(guān)后清單覆蓋90%航材，較封關(guān)前增加2億元節(jié)??；

年航油成本約200億元，保稅航油占比70%，單升成本降13%-15%，對(duì)應(yīng)節(jié)省18-20億元；

2026年預(yù)計(jì)稅前利潤(rùn)100億元，按新政策15%企業(yè)所得稅，較25%稅率節(jié)省10億元，考慮非鼓勵(lì)類業(yè)務(wù)占比，實(shí)際節(jié)省2.5-3億元；

另外，高端人才個(gè)稅優(yōu)化節(jié)省約0.5億元，維修保稅降本約0.5-1億元。

合計(jì)可以節(jié)省稅務(wù)支出25-28億元。

海南有多個(gè)本地交通龍頭，比如海峽股份、海南機(jī)場(chǎng)、海南高速等，主要利好都來(lái)自人流量增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升預(yù)期。

但，大多是單一維度的數(shù)量增長(zhǎng)。

而海航控股的利好則是屬于3D級(jí)別的多維利好——

1，有封關(guān)帶來(lái)的進(jìn)口稅務(wù)支出節(jié)??；

2，有人民幣升值帶來(lái)的進(jìn)口航油成本節(jié)?。?/p>

3，有航線擴(kuò)張帶來(lái)的人流增長(zhǎng)，未來(lái)預(yù)計(jì)國(guó)際航線從23條增至80條，覆蓋東南亞、日韓、澳新，國(guó)際旅客量增100%+。

4，有旺季供給緊張帶來(lái)的機(jī)票提價(jià)預(yù)期。

如此之多的利好支撐，在整個(gè)海南板塊中，都是很罕見(jiàn)的。

海南封關(guān)后，2026年將是海南經(jīng)濟(jì)騰飛的一年，很多本地企業(yè)的預(yù)期都將帶來(lái)變化，但最受益的，應(yīng)該就是中國(guó)中免、海航控股。