今年美股最大IPO誕生了。

Medline，一家業(yè)務(wù)遍布全球的醫(yī)療公司，產(chǎn)品從外科手套到輪椅，從面罩到溫度計(jì)均有涉及，至今已有五十多年歷史。2021年，黑石聯(lián)合凱雷、Hellman&Friedman組成的財(cái)團(tuán)，從創(chuàng)始家族手中買下該公司多數(shù)股權(quán)。

四年過去，在黑石等股東推動(dòng)下，Medline再次在納斯達(dá)克上市。這場(chǎng)收購(gòu)終于到了看牌時(shí)刻上市首日市值超540億美元（約合人民幣超3800億元），為三家PE帶來可觀回報(bào)。粗略估計(jì)，黑石們的潛在賬面收益或達(dá)數(shù)百億元。

3800億，美股今年最大IPO

要想了解Medline，還得先從背后神秘的米爾斯（Mills）家族聊起。

成立于1966年，Medline由吉姆·米爾斯(Jim Mills)和約翰·米爾斯(John Mills)兄弟倆創(chuàng)立。但這兄弟倆的創(chuàng)業(yè)靈感來自他們的祖父A.L.Mills。1910年，他們的祖父在芝加哥經(jīng)營(yíng)著一家縫紉小作坊。從這時(shí)開始，米爾斯家族就一直從事著圍裙、手術(shù)服和制服的制造工作。

直到1966后，吉姆和約翰正式創(chuàng)辦了Medline。基于祖父的積累，這家公司剛成立，就擁有約185平方米的倉(cāng)庫(kù)空間和一個(gè)裝卸碼頭。第一年，兄弟倆僅靠銷售病號(hào)服、床單和毛巾就獲得了100萬美元的收入。

1972年，Medline曾短暫上市，但僅僅五年后因股價(jià)低迷最終被私有化。在之后的五十多年里，Medline一直是一家家族企業(yè)。1997年，吉姆·米爾斯卸任后，家族第四代正式來到權(quán)力中心首席執(zhí)行官查理·米爾斯、總裁安迪·米爾斯，以及他們的妹夫吉姆擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官。

接手公司后，三位年輕人在發(fā)展公司自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，還通過并購(gòu)的手段不斷豐富產(chǎn)品線，逐步帶領(lǐng)Medline成為一家全球領(lǐng)先的醫(yī)療保健公司。目前，該公司在全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，生產(chǎn)包括手術(shù)服、手套、口罩、消毒用品、病床、輪椅等海量產(chǎn)品 。

2020年疫情期間，Medline迅速崛起。當(dāng)時(shí)，他們向養(yǎng)老院、藥房和醫(yī)院系統(tǒng)分發(fā)醫(yī)療物資，由此產(chǎn)量大增。2020年，該公司銷售額達(dá)175億美元，同比增長(zhǎng)25.9%。

轉(zhuǎn)眼到了2024年，Medline再次考慮重啟IPO。去年底，就有消息傳出該公司向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）秘密提交了上市申請(qǐng)，籌資逾50億美元，引發(fā)市場(chǎng)高度期待。但由于市場(chǎng)環(huán)境影響，直至上月才公開提交文件。上周三晚間，Medline正式登陸納斯達(dá)克。

如你所見，這是今年又一個(gè)現(xiàn)象級(jí)IPOMedline此次獲得超過10倍的超額認(rèn)購(gòu)，最終發(fā)行2.16億股，發(fā)行價(jià)為29美元，募資總額為62.64億美元。其中，僅新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC等在內(nèi)的基石投資者就認(rèn)購(gòu)了23.5億美元。

以募資額算，Medline不僅是今年美國(guó)最大規(guī)模IPO，還超越了寧德時(shí)代5月份在港股53億美元的IPO，成為2025年全球最大新股。

上市首日，Medline開盤大漲，截至收盤漲幅擴(kuò)大至超41%，市值至540億美元，約合人民幣超3800億元。

根據(jù)Medline此前提供的招股文件顯示，自公司1966年成立至今，每年銷售額都在保持增長(zhǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到18%。長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的連續(xù)增長(zhǎng)紀(jì)錄，放眼全球二級(jí)市場(chǎng)都不算多見。股民用腳投票，也許Medline高漲一幕剛剛開始。

誰賺到錢了

誰是這場(chǎng)IPO的最大贏家？

根據(jù)招股文件，公司主要股東包括黑石集團(tuán)、凱雷集團(tuán)、Hellman&Friedman和米爾斯家族。正如這次Medline還創(chuàng)下另一項(xiàng)紀(jì)錄史上規(guī)模最大的私募股權(quán)支持型IPO。

這一切還要從四年前說起，據(jù)彭博社披露，起初米爾斯家族只計(jì)劃出售其持股的一小部分，以便讓部分家族成員套現(xiàn)。但由于出售時(shí)機(jī)恰逢疫情后并購(gòu)交易熱潮的頂峰，公司估值大幅上漲，最終改變了主意。

很快，全球各大PE找上門。最終，由于Medline這一標(biāo)的規(guī)模過大，黑石、凱雷集團(tuán)、Hellman&Friedman聯(lián)手組成的財(cái)團(tuán)完成了這筆LBO（杠桿收購(gòu)）。那時(shí)，它們收購(gòu)了Medline近80%的股份。

自PE入主以來，Medline的收入增長(zhǎng)了近50%，從2020年的175億美元增至2024年的255億美元。2025年前9個(gè)月，公司營(yíng)收已達(dá)206億美元，同期凈利潤(rùn)為9.77億美元。

期間，PE機(jī)構(gòu)還成功推動(dòng)米爾斯家族企業(yè)向?qū)I(yè)管理團(tuán)隊(duì)的平穩(wěn)過渡。2023年，擁有28年資歷的內(nèi)部老兵Jim Boyle被任命為CEO，成為首位擔(dān)任此職的非家族成員。

四年時(shí)間，造就了黑石等PE又一經(jīng)典并購(gòu)案例。據(jù)悉，作為此次規(guī)模擴(kuò)大交易的一部分，Medline將出售超過3700萬股股票所得款項(xiàng)指定用于從IPO前股東手中回購(gòu)股票。也就是說，黑石、凱雷以及Hellman&Friedman或?qū)⒃诓恢苯映鍪酃善钡那闆r下獲得收益。

同時(shí)，Medline還承諾將上市相關(guān)的某些稅收優(yōu)惠的90%支付給部分IPO前股東。據(jù)彭博社，預(yù)計(jì)這些款項(xiàng)的價(jià)值超過31億美元。

當(dāng)然，更大的價(jià)值還握在手中。以540億美元市值為計(jì)，四年時(shí)間Medline價(jià)值增加超200億美元。本次IPO完成后，米爾斯家族通過一家名為Mozart Holdco的實(shí)體持有17.8%，黑石、凱雷和Hellman&Friedman則各持有18%的投票權(quán)，并通過董事會(huì)席位深度參與戰(zhàn)略決策。粗略計(jì)算，當(dāng)時(shí)收購(gòu)財(cái)團(tuán)合計(jì)注資約170億美元，而如今他們所持市值均在百億美元級(jí)別。

最新一幕是，本周一Medline披露公司內(nèi)部人交易情況。當(dāng)中，黑石相關(guān)主體Mozart Aggregator II LP賣出約1346萬股，實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)約3.82億美元，開始落袋為安了。

IPO退出季

就在剛剛過去的三季度，黑石成功完成了三宗IPO項(xiàng)目。首先是7月，西班牙博彩巨頭Cirsa在巴塞羅那交易所上市，市值27億歐元。7年前，黑石從創(chuàng)始人手中收購(gòu)Cirsa 100%的股權(quán)。據(jù)估計(jì)，Cirsa給黑石帶來的回報(bào)超20億歐元。

隨后，Knowledge Realty Trust在孟買交易所上市，總市值約54億美元；特種建筑服務(wù)商Legence在納斯達(dá)克上市，市值超過46億美元。后者同樣是早年間由黑石收購(gòu)而來，通過管理運(yùn)營(yíng)再推動(dòng)上市，估值實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，并從中收獲頗豐。

黑石在三季度財(cái)報(bào)中表示，若未來12個(gè)月的IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目順利推進(jìn)，黑石將有望迎來歷史上發(fā)行規(guī)模最大的年份之一。

目前，黑石還有多個(gè)項(xiàng)目都已傳出IPO消息。據(jù)悉，黑石控股的制冷設(shè)備公司Copeland已秘密提交IPO申請(qǐng)，正為明年首次股票發(fā)售做準(zhǔn)備。黑石2023年收購(gòu)時(shí)Copeland的估值高達(dá)140億美元。如果成功IPO，這勢(shì)必為黑石帶來又一個(gè)超級(jí)回報(bào)。

久違的退出季，來了。