定投黃金，逐步成為河南鄭州“90后”上班族小陳的理財習(xí)慣。今年9月，他在工商銀行開通了積存金業(yè)務(wù)并完成首筆交易，此后關(guān)注金價波動便成了他的日常。而小陳的經(jīng)歷，正是2025年全球黃金投資潮中的一朵“浪花”。

行至年末，黃金市場的狂熱沒有消退。12月22日，現(xiàn)貨黃金歷史性地沖破4400美元/盎司大關(guān)。截至上海證券報記者發(fā)稿時，其以年內(nèi)近68%的耀眼漲幅，大幅跑贏其他主要資產(chǎn)，改寫了全球資產(chǎn)的回報敘事。

從投資者的“買金潮”，到機(jī)構(gòu)的策略配置，再到全球央行的儲備增持，黃金已從傳統(tǒng)的“避險符號”，演變?yōu)樽罹吖沧R的核心資產(chǎn)。一輪新的財富故事，也隨之鋪開。

新老玩家眾生相

2025年10月，在國際金價創(chuàng)新高之時，南京廣告從業(yè)者徐珍妮（化名）躍躍欲試。她在每克930元左右的價位入場，買入招商銀行積存金（一種黃金投資的儲蓄產(chǎn)品）?！懊缆?lián)儲降息和地緣沖突的消息，讓我期待金價沖到每克1000元。”徐珍妮對上海證券報記者說。

市場的劇本演繹卻沒那么簡單，隨后的追漲加倉將她牢牢套住。每天頻繁看盤，也讓她心情跌宕起伏，經(jīng)常感到“坐不住”。

“沒賣就是沒虧！”她告訴記者。好在目前金價回升，讓她慶幸11月時的按兵不動，當(dāng)初想吃點短期紅利的心態(tài)，也在波動中轉(zhuǎn)變：“黃金不會每天大起大落，小白還是別頻繁操作?！?/p>

上海金融從業(yè)者薛樹（化名）告訴上海證券報記者，除了考慮到財務(wù)狀況和年齡外，其決策更多是基于對宏觀經(jīng)濟(jì)的獨立判斷。他每周在支付寶上定投黃金ETF，并笑稱這是“退休金儲蓄計劃”，是“非賣品”。“黃金占我投資總盤子20%多，今年的收益率約有30%?！彼f。

與薛樹類似，小紅書黃金投資博主安光宗（化名）也將黃金視為一種資產(chǎn)多元化配置工具，但他的策略更顯進(jìn)階。他告訴上海證券報記者，2022年他在買入積存金的同時，還在關(guān)鍵點位分批購入實物黃金。隨著金價行至高位，他進(jìn)軍期貨市場，今年不再追加現(xiàn)貨?！?000元/克是一個關(guān)鍵心理大關(guān)，突破意味著‘游戲’可能進(jìn)入新階段?！彼f。

一場黃金“牛市”，映照出不同的心境。但當(dāng)被問及是否考慮離場時，這些投資者都給出了否定答案。

三重邏輯構(gòu)建黃金新敘事

當(dāng)“買金”成為熱詞，個人資金的涓涓細(xì)流，在機(jī)構(gòu)端則匯成洪流。

興業(yè)銀行上海分行在接受上海證券報記者采訪時稱，目前該分行積存金業(yè)務(wù)增長顯著，簽約客戶超3萬戶，其中2025年新增超1萬戶，交易量是上年同期的3.1倍。相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，積存金客戶更傾向于短線波段交易。近期金價高位震蕩，贖回變現(xiàn)需求明顯。

盡管策略各異，但對黃金上漲的核心邏輯已形成市場共識。

興業(yè)研究首席商品研究員付曉薈向上海證券報記者分析稱，主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)擴(kuò)張、潛在勞動生產(chǎn)率下滑及地緣沖突頻發(fā)，構(gòu)成了2025年金價走強(qiáng)的大背景。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在接受上海證券報記者采訪時，進(jìn)一步將其拆解為三重邏輯：一是在戰(zhàn)略層面，全球央行自2022年以來持續(xù)購金，將其視為重要戰(zhàn)略儲備，構(gòu)成了本輪黃金“牛市”最堅實的基石；二是在風(fēng)險層面，地緣政治和美國貿(mào)易政策的較大不確定性，推動全球資金降低對美元等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的依賴，黃金作為非主權(quán)終極支付手段的價值迎來重估；三是在金融層面，市場對美聯(lián)儲降息周期與美國債務(wù)問題進(jìn)行重定價，認(rèn)為美元高利率不可持續(xù)，且財政赤字正在侵蝕美元信用，從而提前布局黃金以對沖貨幣貶值風(fēng)險。

戰(zhàn)略層面的共識，正轉(zhuǎn)化為持續(xù)的購買力。世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，11月全球?qū)嵨稂S金ETF流入資金達(dá)52億美元，已連續(xù)六個月實現(xiàn)流入。

從更宏觀的視角看，黃金崛起緣于其在安全資產(chǎn)中地位的躍升。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對上海證券報記者表示，在美債因財政赤字和利率波動加大導(dǎo)致“安全性”下降的背景下，黃金抗通脹、抵御地緣風(fēng)險的價值愈發(fā)凸顯，加之供應(yīng)不受單一央行控制的貨幣屬性，使其成為全球資產(chǎn)配置中不可或缺的選擇。

黃金“牛市”或行至“中場”

面對火熱的市場，機(jī)構(gòu)投資者如何拆解黃金相關(guān)資產(chǎn)的收益邏輯？管理著主動權(quán)益型基金的浦銀安盛周期優(yōu)選基金經(jīng)理高翔告訴上海證券報記者，由于大部分黃金公司業(yè)績穩(wěn)定性不足，其投資組合的正收益多來自行業(yè)貝塔，也就是金價上漲。而黃金股可看作一個看多黃金的杠桿交易。

那么，這場“牛市”已行至何處？多數(shù)受訪專家判斷，目前或處于“中場階段”。

實際操作中，合理的配置思路更為關(guān)鍵。蓮華資管首席投資官洪灝向上海證券報記者表示，所有投資組合都應(yīng)繼續(xù)配置黃金?！包S金依然是對沖美元信用減弱的優(yōu)秀工具，這一判斷基于明年美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)降息擴(kuò)表，以及美元長期貶值趨勢?！彼f。

高翔也長期看好黃金，維持高倉位配置。他認(rèn)為，實際利率框架、避險情緒等因素，只對金價產(chǎn)生階段性影響，“只有出現(xiàn)能徹底改變生產(chǎn)關(guān)系的史詩級AI技術(shù)創(chuàng)新，黃金的趨勢性機(jī)會才可能結(jié)束”。

國泰黃金ETF基金經(jīng)理艾小軍則建議投資者，短期不宜追高，可逢低布局。長期則應(yīng)將其作為投資組合的“壓艙石”，以對沖其他資產(chǎn)風(fēng)險。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室預(yù)測，到2026年6月，金價有望升至4500美元/盎司，甚至有機(jī)會挑戰(zhàn)4900美元/盎司。高盛在最新研報中，維持做多黃金的交易建議：在基準(zhǔn)情景預(yù)測中，金價有望于2026年12月達(dá)到4900美元/盎司。