近日，恩捷股份披露了資產(chǎn)并購(gòu)預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)中科華聯(lián)100%股權(quán)。

公司擬通過(guò)此次交易進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品矩陣，憑借標(biāo)的公司整線裝備供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，迅速滿足公司擴(kuò)產(chǎn)更先進(jìn)產(chǎn)能的需求，并針對(duì)產(chǎn)線運(yùn)行中的各類突發(fā)狀況提供專業(yè)、更有針對(duì)性的技術(shù)解決方案，有效解決海外設(shè)備廠商響應(yīng)不及時(shí)、更新裝備時(shí)間周期長(zhǎng)、換代成本高等痛點(diǎn)。同時(shí)，公司可進(jìn)一步布局海外產(chǎn)線建設(shè)，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及鋰離子電池隔膜行業(yè)下游需求變動(dòng)的影響，中科華聯(lián)近幾年呈虧損狀態(tài)。而恩捷股份也同樣面臨經(jīng)營(yíng)壓力，2024年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)上市后首虧，2025年前三季度公司凈利潤(rùn)虧損超8000萬(wàn)元。

擬折價(jià)37%收購(gòu)中科華聯(lián)

12月13日，恩捷股份披露發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，公司股票已于12月15日復(fù)牌。

公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式向郅立鵬、青島眾智達(dá)、陳繼朝、楊波、袁軍等共63名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的中科華聯(lián)100%的股份，并向不超過(guò)35名符合條件的特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金。

本次交易前，上市公司控股股東為PaulXiaomingLee，上市公司實(shí)際控制人為李曉明家族。本次交易完成后，上市公司的控股股東及實(shí)際控制人不會(huì)發(fā)生變化。

公告顯示，經(jīng)交易各方協(xié)商，本次發(fā)行價(jià)格為34.38元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日的上市公司股票交易均價(jià)的80%，該發(fā)行價(jià)與公司停牌前收盤價(jià)（截至11月28日?qǐng)?bào)收55.35元/股）相比，折價(jià)約37.89%。

圖1：恩捷股份發(fā)布資產(chǎn)并購(gòu)預(yù)案

公開信息顯示，恩捷股份是全球領(lǐng)先的鋰電池隔膜供應(yīng)商，核心產(chǎn)品是鋰電池隔離膜，主要應(yīng)用于新能源汽車鋰電池制造領(lǐng)域、3C類產(chǎn)品及儲(chǔ)能領(lǐng)域。

通過(guò)本次交易，恩捷股份將整合標(biāo)的公司在鋰電隔膜整線裝備與鋰電隔膜產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)，直接采購(gòu)隔膜生產(chǎn)裝備產(chǎn)線以降低采購(gòu)和運(yùn)維成本，并憑借自身經(jīng)驗(yàn)反哺設(shè)備改進(jìn)優(yōu)化；同時(shí)，標(biāo)的公司鋰電隔膜產(chǎn)品將補(bǔ)充上市公司產(chǎn)品矩陣，以更好滿足下游客戶需求，提升客戶黏性。雙方還將協(xié)同推進(jìn)新型隔膜和配套裝備的聯(lián)合研發(fā)，降低單方研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。此外，交易將強(qiáng)化上市公司供應(yīng)鏈自主可控，降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然通過(guò)本次交易，恩捷股份將產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行整合并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，但也面臨著較多風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)的公司中科華聯(lián)持續(xù)虧損

預(yù)案公告顯示，此次交易的標(biāo)的公司中科華聯(lián)是專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售濕法鋰離子電池隔膜整套生產(chǎn)裝備、其他薄膜等高分子材料生產(chǎn)設(shè)備及隔膜制品的高新技術(shù)企業(yè)，主要客戶為鋰電池和鋰電池隔膜廠商。

公開信息顯示，中科華聯(lián)成立于2011年，總部位于山東青島，公司于2014年取得濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)線國(guó)內(nèi)“首臺(tái)套”的技術(shù)認(rèn)證。目前，該公司已完成行業(yè)領(lǐng)先的“7.5米大寬幅+高車速+在線涂覆”的高強(qiáng)膜生產(chǎn)線，可有效降低成本。同時(shí)，該公司山西基地產(chǎn)線已陸續(xù)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，蚌埠基地產(chǎn)線也投產(chǎn)在即。

值得注意的是，2023年以來(lái)該公司處于持續(xù)虧損狀態(tài)。2025年前三季度，中科華聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.07億元，歸母凈利潤(rùn)虧損約1.9億元。

圖2：中科華聯(lián)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)

公司表示，近幾年未實(shí)現(xiàn)盈利，主要受鋰離子電池隔膜行業(yè)下游需求變動(dòng)的影響，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。

此外，隨著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手持續(xù)加大研發(fā)投入與產(chǎn)能布局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，未來(lái)中科華聯(lián)仍面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格承壓下跌，繼而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，該公司的核心客戶涵蓋寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、LGES等國(guó)內(nèi)外主流鋰電池企業(yè)以及恩捷股份、康輝新材等鋰電池隔膜生產(chǎn)廠家，其中，寧德時(shí)代和恩捷股份對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)在報(bào)告期合計(jì)超過(guò)80%，客戶集中度相對(duì)較高。

恩捷股份業(yè)績(jī)承壓，短期償債壓力較大

2023年以來(lái)，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋰電池隔離膜行業(yè)整體盈利承壓，恩捷股份面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2023年公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑36.84%。2024年公司出現(xiàn)上市后的首次虧損，全年歸母凈利潤(rùn)虧損5.56億元，同比下降122.02%。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.43億元，同比增長(zhǎng)27.85%，但歸母凈利潤(rùn)虧損8632萬(wàn)元，同比下降119.46%。

圖3：恩捷股份營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)

除此之外，截至2025年9月末，公司的有息負(fù)債達(dá)156億元，其中，短期借款為76.86億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為25.6億元，長(zhǎng)期借款53.54億元。而同期公司的貨幣資金僅24.49億元，有息負(fù)債規(guī)模是貨幣資金的6.37倍，短期償債壓力較大。

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