在耗時兩年、兩次定增未果后，光韻達（300227.SZ）再次拋出升級版定增預(yù)案。1月5日晚，公司公告稱，擬向控股股東光韻達集團全資子公司雋光投資定向發(fā)行不超過1.67億股股票，發(fā)行價格7.25元/股，募資總額不超12.11億元，扣除發(fā)行費用后全部用于補充流動資金和償還銀行貸款。

然而，這場資本層面的積極操作，與光韻達基本面所面臨的挑戰(zhàn)形成鮮明對比。連續(xù)虧損、毛利率下滑、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，一系列財務(wù)指標亮起紅燈。與此同時，在公司主營業(yè)務(wù)承壓的背景下，光韻達溢價推動2起收購并購，合計耗資約6億元現(xiàn)金，致使債務(wù)高企，資金鏈趨緊。

此次高達12億元的定增，名義上是“補充流動資金及償還銀行貸款”，實則也是公司實控人曾三林鞏固控制權(quán)的必要操作。面對主業(yè)低迷與外部整合的雙重考驗，這場定增能否成為公司扭轉(zhuǎn)局面的契機，其長期成效仍需觀察。

募資額激增225%背后的資本考量

光韻達此次定增方案最引人注目之處，在于其與不到一年前舊方案的顯著差異。2025年2月，光韻達推出的定增預(yù)案擬募資不超過3.72億元，發(fā)行價格為6.41元/股。對比新舊方案，募資規(guī)模從3.72億元大幅提升至12.11億元，增幅達225%；發(fā)行價格也從6.41元/股上調(diào)至7.25元/股。

版本變化背后，藏著一石兩鳥的謀劃。一方面，正如公司所言，定增可以緩解一定的資金壓力。經(jīng)過兩次現(xiàn)金收購，光韻達的現(xiàn)金儲備告急，銀行借款急速增加。截至2025年9月30日，公司短期借款余額為6.23億元，長期借款余額為4.03億元，有息負債合計超過10億元。

另一方面，控股股東可以極大加強自己對公司的控制。2024年9月，雋飛控股（光韻達集團曾用名）入主光韻達采取的是“小比例持股（5.16%）+大比例表決權(quán)（合計21.72%）”的方式，當時入主的資金成本僅為2.3億元，交易完成后，實控人變更為曾三林。

但問題在于，雋飛控股與原實控人及其一致行動人簽署的表決權(quán)委托協(xié)議約定只有5年時間。為?？刂茩?quán)無虞，推動定增幾乎是可以確定的。

根據(jù)公告，若按照1.67億股的發(fā)行上限計算，光韻達集團及其一致行動人合計直接和間接持有上市公司1.92億股股份，占本次發(fā)行后公司總股本的26.60%。為避免觸發(fā)要約收購，雙方簽訂的《表決權(quán)委托協(xié)議之補充協(xié)議》，若成功按照上限發(fā)行，雙方的表決權(quán)委托協(xié)議將提前終止。

更值得關(guān)注的是，此次定增的認購方為雋光投資，是控股股東光韻達集團的全資子公司，而光韻達集團由曾三林和程飛分別持有59.4%和38%的股權(quán)。這意味著，曾三林和程飛需要共同籌集12.11億元的真金白銀來參與此次定增。

從公開履歷看，曾三林和程飛的職業(yè)背景更偏向職業(yè)經(jīng)理人而非資本大鱷。曾三林出生于1989年，曾任深圳廣播電影電視集團編導及記者，后擔任多家公司董事、總經(jīng)理等職；程飛出生于1984年，有銀行從業(yè)背景，2014年至今擔任深圳聯(lián)合金控風險資產(chǎn)管理有限公司董事長。

光韻達在公告中提到，雋光投資將以現(xiàn)金方式認購公司本次發(fā)行的股票，認購資金為自有資金或自籌資金。但兩位年輕的實際控制人如何拿出12億元巨款，成為市場關(guān)注的焦點。

激進并購與業(yè)績頹勢

與資本運作相呼應(yīng)的是，光韻達在產(chǎn)業(yè)層面的擴張同樣激進。2025年，光韻達先后完成兩起重大收購：以2.41億元收購成都凌軒精密機械有限公司36.47%股權(quán)，并通過表決權(quán)委托掌握71.47%的表決權(quán)，這筆交易的溢價率高超480%；以3.52億元收購深圳市億聯(lián)無限科技股份有限公司56%股權(quán)。這兩起總計金額近6億元的收購案，凸顯了光韻達在外延擴張上的野心。

從戰(zhàn)略角度看，這些并購意在拓展光韻達在精密機械和通信技術(shù)領(lǐng)域的布局，與公司現(xiàn)有的激光應(yīng)用服務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。但整合效果尚待時間檢驗，且高溢價收購可能帶來巨額商譽，未來存在減值風險。

與激進的并購形成鮮明對比的是，光韻達自身主營業(yè)務(wù)正陷入困境。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年前三季度，光韻達的營收分別為10.30億、10.73億、11.18億和9.65億元，整體呈現(xiàn)微增態(tài)勢。

但公司的盈利能力和凈利潤卻持續(xù)下滑。同期，光韻達的凈利潤分別為7346.21萬元、3612.57萬元、-4810.71萬元及-5633.85萬元，連續(xù)四年下滑并在最近一年半出現(xiàn)虧損。更令人擔憂的是，公司的綜合毛利率分別為39.32%、32.86%、29.38%及30.58%，呈現(xiàn)明顯下降趨勢。此外，公司經(jīng)營現(xiàn)金流也開始變?yōu)樨摂?shù)，前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.56億元。

對于業(yè)績下滑，光韻達在公告中進一步提示風險稱，隨著公司所處行業(yè)競爭加劇，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、行業(yè)技術(shù)發(fā)展、上游原材 料供應(yīng)波動、同行業(yè)競爭等因素影響，公司可能面臨主營業(yè)務(wù)毛利率及扣非凈利潤進一步下滑風險。

資金鏈緊張狀況在激進的并購后進一步加劇。截至2025年9月30日，光韻達短期借款余額為6.23億元，長期借款余額為4.03億元，資產(chǎn)負債率顯著攀升。而此次定增的12.11億元資金，將全部用于補充流動資金和償還銀行貸款，相當于用股權(quán)資金替換債務(wù)資金，意在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險。

然而，這種操作也引發(fā)市場擔憂。如果公司主營業(yè)務(wù)無法改善，定增資金是否只能暫時緩解流動性壓力，而無法解決長期盈利能力問題？

從行業(yè)角度看，光韻達所處的激光應(yīng)用服務(wù)和智能制造領(lǐng)域，正面臨技術(shù)迭代加快、競爭加劇的挑戰(zhàn)。一方面，傳統(tǒng)激光加工服務(wù)門檻降低，價格戰(zhàn)激烈；另一方面，高端智能制造和航空航天領(lǐng)域需要持續(xù)研發(fā)投入，回報周期較長。

在這種背景下，光韻達通過并購尋求突破的策略可以理解，但整合難度和風險不容小覷。尤其是公司自身現(xiàn)金流狀況不佳，大規(guī)模依賴借款和融資進行擴張，可能帶來更大的財務(wù)壓力。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜曹晟源）