2025年12月18日，北交所上市的疫苗研發(fā)公司康樂(lè)衛(wèi)士的一紙公告，將公司岌岌可危的現(xiàn)金流徹底曝光。

根據(jù)公告，康樂(lè)衛(wèi)士的控股子公司昆明康樂(lè)未能按期償還中信銀行的貸款本息，違約金額僅為1521.17萬(wàn)元。

此外，康樂(lè)衛(wèi)士同步披露，公司因勞動(dòng)爭(zhēng)議糾紛作為被申請(qǐng)人被部分員工提起勞動(dòng)仲裁，因建設(shè)工程合同等糾紛作為被告被部分供應(yīng)商提起訴訟，公司及子公司過(guò)去12個(gè)月累計(jì)的訴訟、仲裁所涉金額合計(jì)為3085.66 萬(wàn)元。

因部分訴訟仲裁被申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，公司及子公司共15個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，甚至連僅有2.79元余額的北交所募集資金專戶都未能幸免。

上述種種細(xì)節(jié)表明，這家以HPV疫苗研發(fā)作為核心主業(yè)的Biotech公司，正在陷入一場(chǎng)嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)。

這家尚未有任何產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段的疫苗公司，曾經(jīng)也是輝煌過(guò)的。

依靠“國(guó)產(chǎn)9價(jià)HPV疫苗”的巨大預(yù)期，康樂(lè)衛(wèi)士此前在一級(jí)市場(chǎng)一度受到資本的追捧。

2021年8月，康樂(lè)衛(wèi)士宣布完成10.15億元Pre-IPO輪融資，次輪投資機(jī)構(gòu)包括建銀國(guó)際、云鋒基金、盈科資本等國(guó)內(nèi)知名基金。

2023年3月15日，康樂(lè)衛(wèi)士在北交所成功上市并募資超2億元，成為“北交所人用疫苗第一股”。

但是面對(duì)旗下包括一款9價(jià)HPV疫苗的III期臨床試驗(yàn)在內(nèi)的多個(gè)“燒錢”的項(xiàng)目，上述融資并沒(méi)有完全解決公司的資金需求。

2025年初，公司走出了一步險(xiǎn)棋。

2025年3月14日，康樂(lè)衛(wèi)士披露，以子公司昆明康樂(lè)為主體，聯(lián)合共同貸款人，擬向銀行申請(qǐng)金額4.77億元中長(zhǎng)期銀團(tuán)貸款，期限不超過(guò)7年，用于重組疫苗臨床及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)。

作為這次貸款的配套擔(dān)保措施，康樂(lè)衛(wèi)士以及康樂(lè)衛(wèi)士的兩個(gè)股東（天狼星集團(tuán)和北京江林威華），要對(duì)這次貸款，提供全程全額連帶責(zé)任保證。

此外，康樂(lè)衛(wèi)士的實(shí)際控制人陶濤及其配偶、首席執(zhí)行官陶然及其配偶，也對(duì)該筆貸款提供全程全額連帶責(zé)任保證。

更為激進(jìn)的是，康樂(lè)衛(wèi)士疫苗產(chǎn)業(yè)化基地的土地使用權(quán)、在建工程及設(shè)備，以及康樂(lè)衛(wèi)士核心的HPV疫苗的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，也都抵押給了銀行。

這完全是在“破釜沉舟”了。

就在公司通過(guò)各種方式募資研發(fā)資金的同時(shí)，HPV疫苗市場(chǎng)的窗口期正在悄悄關(guān)閉。

曾經(jīng)需要抽簽才能買到的9價(jià)HPV疫苗，開(kāi)始賣不動(dòng)了。

作為A股疫苗板塊龍頭、吃到9價(jià)HPV疫苗最大紅利的智飛生物，日子都開(kāi)始不好過(guò)了。

2024年，智飛生物遭遇了巨大的業(yè)績(jī)下滑，收入為260.70億元，同比下降50.74%；凈利潤(rùn)為20.18億元，同比下降74.99%。

同時(shí)，智飛生物的存貨同比顯著增長(zhǎng)，截至2024年12月31日，智飛生物的賬面庫(kù)存高達(dá) 222.69億元。這一數(shù)字相較于2023年初的約89億元增長(zhǎng)了近1.5倍。

在2025年5月的一次投資者業(yè)績(jī)交流會(huì)上，智飛生物坦承，公司遇到了經(jīng)營(yíng)困難。

作為9價(jià)HPV疫苗的低端替代品的2價(jià)HPV疫苗，則在上市之后不久立刻觸發(fā)價(jià)格體系的全面崩塌。

2020年萬(wàn)泰生物二價(jià)疫苗上市時(shí)定價(jià)329元/支，毛利極高。但到了2024-2025年，隨著沃森生物的死磕和地方政府集采的推進(jìn)，二價(jià)疫苗價(jià)格已擊穿30元/支。

在這種核心產(chǎn)品尚未上市就面臨“過(guò)氣”預(yù)期的尷尬局面下，康樂(lè)衛(wèi)士的股價(jià)在北交所也是一路走低。

康樂(lè)衛(wèi)士處于一個(gè)進(jìn)退兩難的境地，直接放棄無(wú)法對(duì)股東交待，最終只能咬牙推進(jìn)研發(fā)。

此次現(xiàn)金流危機(jī)爆發(fā)之后，康樂(lè)衛(wèi)士的在研項(xiàng)目的進(jìn)度，也不可避免地受到了影響。

康樂(lè)衛(wèi)士披露，公司3價(jià)HPV疫苗的上市許可申請(qǐng)已于 2025 年 10月收到《補(bǔ)充資料通知》，正按要求補(bǔ)充資料； 公司9價(jià)HPV 疫苗Ⅲ期臨床試驗(yàn)正在進(jìn)行中。 受限于資金狀況， 3價(jià)及9價(jià)HPV疫苗相關(guān)臨床研究及資料補(bǔ)充等工作進(jìn)度放緩， 后續(xù)研發(fā)進(jìn)程及最終獲批時(shí)間存在不確定性。

同時(shí)，康樂(lè)衛(wèi)士表示，公司已有部分員工因無(wú)法按時(shí)發(fā)放薪資及繳納社保等原因離職，對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)管理、主要業(yè)務(wù)開(kāi)展亦造成了不利影響。

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撰寫(xiě)| 醫(yī)藥投資部落

校稿| Gddra編審| Hide / Blue sea

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